過去一年，資本市場變化與機遇并存，新冠疫情深刻影響了全球經濟社會和資本市場情緒。雖然黑天鵝事件此起彼伏，但站在自下而上選股型投資者的角度，我們對未來充滿信心，尤其看好中國股票市場投資機會。

中國股票市場正在經歷完全不同于以往的結構性轉變。當前，中國經濟進入低波動率、中高增速階段，許多行業中的龍頭公司呈現出“強者恒強”態勢，市場占有率和股東回報率不斷提高，這是支持A股市場長期走好的最根本的關鍵。同時，中國居民資產配置從房地產向股市轉移的趨勢、以及在中國金融開放背景下外資持續流入A股，使得A股日漸成熟化、機構化，疊加長期不斷走低的無風險收益率，為A股市場的長牛提供了良好環境。

超級慢牛的本質，是一群超級牛股的逐漸顯露。正如美股這一波大牛市中，大部分漲幅源自少數幾家科技股龍頭，A股也會有同樣的邏輯。要判斷A股有沒有牛市，要看市場上有多少牛股，有多少能夠持續增長的優質上市公司。如果存在這樣一批公司，不管指數表現如何，這些公司大概率會走出牛市行情。

過去幾年，我們在自下而上的研究中發現，A股市場上這樣的牛市“基石”越來越多。它們不是僅僅存在于某幾個行業，而是在各行各業中都能夠找到這樣的好公司。在相當多的行業中，行業整合、集中度提高正在加速發生，新冠疫情在某種程度上進一步催化了這種趨勢。這些能夠把握經濟轉型機遇、具備合理長期戰略及強大執行力的公司，是市場長期走牛的真正基礎。

在股市吸引力提升的同時，中國居民資產配置習慣也在發生變化，有望長期為股市提供流動性支持。過去幾十年，中國居民大量的資產配置在了房地產市場中，房產價格一路上漲，相對于居民收入已經處在比較高的位置，很難再出現大幅度的上漲。并且，目前政府對“房住不炒”的定位已經非常明確，房地產行業事實上已經失去了長期上漲的動力。

在這種情況下，居民需要重新做出投資選擇。在利率下行趨勢中，理財產品收益率走低，實業投資又難度較大、門檻較高，那么其中一部分資金有望直接或間接流入股票市場。目前中國居民可投資資產約120萬億元，居民房產約300~400萬億元，而股市市值僅有70萬億元。所以，我們可以想象，如果居民的可投資資產或房產資產中的一小部分流入股票市場，那么對于股票市場來說就是巨量的資金補充。