6月9日，深圳市聯建光電股份有限公司(股票簡稱：聯建光電，股票代碼：sz300269)因賤賣資產收到深交所關注函。

6月5日，聯建光電披露擬將2014年以8.6億元收購的四川分時廣告傳媒有限公司(以下簡稱“分時傳媒”)100%股權以區區10萬元出售。深交所要求公司結合分時傳媒的經營情況、所屬行業的發展狀況、業績承諾實現情況以及商譽減值準備的計提情況等，補充說明本次交易作價的公允性和合理性。

8.6億元買入，10萬元賣出，僅拿回約萬分之一的投資，聯建光電為何將買賣做得如此“廉賤”?

從“香餑餑”蛻變為“燙手山芋”

挖貝網資料顯示，聯建光電經營范圍包括發光二極管(LED)顯示屏及其應用產品的生產、銷售、租賃、安裝和售后服務;廣告業務等。公司2003年成立，2011年10月上市。

上市后不久，聯建光電就開始利用上市公司融資便利大舉擴張。在2014年4月30日發布的2013年年報中，公司稱收購分時傳媒已獲取證監會正式批復，處于實施過程中。

公司管理層分析認為，2013年LED顯示屏不同應用細分市場發展不均衡，政府采購、企業形象宣傳等細分市場略有縮減，但戶外廣告傳媒等細分市場仍然保持良好增長，戶外廣告運營業務邁出外延式發展第一步。

公司對戶外廣告業務充滿美好預期：“LED全彩顯示及戶外廣告業務相互促動，啟動公司發展的雙引擎，……廣告傳媒業務在分時傳媒5月份合并后實現井噴式增長。”

正是基于這種樂觀分析和預期，當時聯建光電不惜高溢價收購。根據2014年4月15日披露的《交易報告書》，在評估基準日2013年10月31日，分時傳媒的賬面凈資產(母公司財務報表)為10,258.87萬元，采用收益法評估，評估后分時傳媒股東全部權益價值為 86,018.13萬元，增值率達738.48%。

公司通過發行股份及支付現金的方式，分別向何吉倫等分時傳媒股東定向增發38,999,995股購買其合法持有的分時傳媒合計100%股權。

然而，后來的事實卻讓聯建光電大失所望。2020年6月5日的《關于轉讓子公司股權的公告》顯示，分時傳媒2020年4月30日(未經審計)股東權益合計-6,272,769.49元，2019年12月31日(經審計)股東權益合計-2,817,611.08元。

數據表明，分時傳媒已經變成負資產，而且今年前四個月可能受到疫情影響有加速惡化趨勢，已經從“香餑餑”蛻變成了“燙手山芋”。

公告稱公司擬向分時傳媒原管理層朱賢洲出讓分時傳媒100%股權，要價僅10萬元，約為收購投資的萬分之一。

關于本次股權轉讓的目的，公告稱受廣告行業市場下滑因素等影響，分時傳媒盈利能力開始下滑，經營不達預期，甚至出現虧損的情形。本次交易系為避免相關業務后續對公司正常生產經營帶來進一步不利影響，符合公司“適當戰略收縮、聚焦主營業務、強化核心能力”的戰略布局。通過剝離部分資產，從進一步優化股權結構，降低公司運營風險，提高管理效率，集中精力發展LED核心業務。

不僅分時傳媒，聯建光電總共斥資超50億元收購資產，也因此留下了巨額商譽隱患。近年來，湖南藍海購企業策劃、西藏泊視文化傳播、成都大禹偉業廣告、深瑪網絡科技、華瀚文化、遠洋傳媒等資產相繼被剝離，且大部分為“低價甩賣”，導致2017年、2018年、2019年，聯建光電分別計提商譽減值7.95億元、27.32億元、41.71億元。

受此影響，聯建光電2018年、2019年凈利潤分別虧損28.88億元、13.81億元，已經面臨退市風險。

聯建光電總經理劉虎軍在2019年工作報告中也頗為自責，“六年前對戶外廣告和移動互聯網營銷的狂熱追求，現在看來有些不切實際。”

割肉保殼砸鍋賣鐵VS見好就收蓄勢抄底

關于出售分時傳媒的定價依據，公告稱截至目前，經相關債權債務抵消后，分時傳媒尚欠公司641.23萬元。本次分時傳媒100%股權轉讓價格以其截至2020年4月30日凈資產-627.28萬元為基礎，考慮到分時傳媒旗下子公司豁免公司約1,000萬元債務以及公司與分時傳媒后續債權債務的處理等問題，經雙方協商，同意由公司以10萬元作價將持有的分時傳媒100%股權轉讓給朱賢洲。

實際上，聯建光電只需要豁免分時傳媒尚欠公司641.23萬元和償還分時傳媒旗下子公司約1,000萬元債務，就可保有分時傳媒。但問題在于，1641.23萬元現金對于當下的聯建光電卻是彌足珍貴，資金只能進不能出。

2013年一季報顯示，公司負責人劉虎軍持股比例25.45%，其妻子熊瑾玉持股比例10.09%，沒有質押或凍結情況，表明財務狀況非常健康。

而2020年一季報顯示劉虎軍持股比例降為18.50%，持股數量109,451,120股，其中質押109,449,000股，凍結44,065,753股，熊瑾玉持股比例降為5.02%，持股數量22,278,583股，其中質押29,700,000股，凍結2,566,878股。

股權結構顯示，由于長期失敗并購稀釋股份、占用資金，劉虎軍夫婦的持股比例大幅下降，對公司的控制力下降，股份接近全部質押，融資能力幾乎喪失。

根據聯建光電2020年一季報顯示，公司前十大股東中僅有何吉倫、朱賢洲兩名原分時傳媒股東，其中何吉倫持股比例達13.01%，為第二大股東，朱賢洲持股比例為1.28%，位居第9位。

為什么原分時傳媒控股股東何吉倫不花10萬元撿這個“大便宜”呢?事實上，他同樣承擔不起1641.23萬元現金的損失。

2020年一季報顯示，何吉倫作為聯建光電第二大股東，其持股數量76,992,400股已有75,751,986股質押，76,992,400股凍結(原文如此)，看來他和劉虎軍一樣喜歡擴張。

2014年4月15日《交易報告書》顯示，原分時傳媒第二大股東何大恩直接收取現金23,449.62萬元，全身而退，事后證明他是見好就收的最大贏家。

如果分時傳媒在疫情過后實現復蘇，凈資產轉正，那么朱賢洲將成為又一個大贏家。而劉虎軍還可能再一次自責，這也不是沒有可能。

事實證明，見好就收、蓄勢抄底是商業世界中立于不敗之地的法則。