報告期內，馳田汽車資產負債率在2017年及2018年一度超過60%后，于2019年前三季度末回歸至43.62%的最低值。同時，其流動比率和速動比率均略低于同業可比上市公司平均水平

以三輛東風牌汽車出資創立、深耕專用汽車制造領域的公司——馳田汽車股份有限公司(下稱馳田股份)正式遞交招股說明書，擬向A股發起沖擊。

馳田股份屬于專用汽車制造領域的規模企業，主要業務為重型專用汽車產品的研發、生產和銷售，目前主要專注于重型自卸車細分市場，產品用于城建渣土運輸、公路物料運輸、工程施工以及礦山巖土運輸等。

本次IPO，該公司擬公開發行人民幣普通股(A股)不超過6000萬股，擬募集資金9.2億元，將全部用于“馳田汽車股份智慧新工廠”。

馳田股份簡要合并利潤表情況(萬元)

數據來源：馳田股份招股書

資產負債率走高后回落

招股書數據顯示，2016至2018年及2019年前三季度(下稱報告期)，馳田股份營業收入分別為2.77億元、7.98億元、11.29億元和8.67億元;2017年及2018年的營收增長率分別為188.09%、41.48%。

同期，馳田股份分別實現凈利潤2568.79萬元、2611.13萬元、1.46億元、1.47億元。2017年及2018年的凈利潤增長率分別為1.65%、117.39%?？梢钥吹?，該公司在2017年高營收情況下，凈利潤增速卻比較低。

查閱招股書，《投資時報》研究員發現，2017年度公司凈利潤與營業利潤差異較大，主要原因是該公司2017年度承擔對大河工貿的擔保損失6735萬元，計入營業外支出。

馳田股份前身馳田有限為大河工貿在十堰農商行借款提供擔保，截至2017年7月，馳田有限累計為大河工貿承擔連帶責任保證擔保金額為6735萬元。由于大河工貿經營困難，無力償還銀行貸款，馳田有限作為保證人代其償還了在十堰農商行的6735萬元債務。

另外，招股書數據顯示，報告期內，馳田股份負債總額分別為1.79億元、3.67億元、5.36億元和5.79億元，其中流動負債占負債總額的比例分別為 85.54%、93.20%、96.53%和90.92%。通常來講，流動負債率越高，代表企業短期內需要償還的負債就越多，一旦企業資金供應不足，就可能出現較大運營風險。

馳田股份主要償債能力指標

數據來源：馳田股份招股書

同時，該公司資產負債率分別為47.37%、62.51%、61.42%、43.62%，在2017年及2018年一度超過60%后，于2019年前三季度回歸至報告期內最低值。同時期，同行業可比上市公司資產負債率平均值分別為38.59%、34.56%、34.30%、43.98%，與同業公司相比，馳田股份的資產負債率在高于同行業可比上市公司平均值之后，亦與同業均值持平。

此外，報告期內，該公司流動比率分別為1.89、1.42、1.47和1.92;速動比率分別為1.44、0.90、1.12 和1.53，略低于同行業可比上市公司平均值。

招股書數據顯示，報告期內，馳田股份經營活動現金流量凈額分別為-4055.80萬元、-1289.29萬元、3257.11萬元和1.38億元。專用汽車改裝制造業對資金要求相對較高，資金來源主要為企業留存收益的滾動投入和銀行間接融資，融資渠道單一，制約了行業內企業的后續發展。

現階段，“馳田汽車股份智慧新工廠”項目進入建設階段，需要投入大額的資金。在現有業務快速發展的階段，不僅需要營運資金的周轉，而且需要合理調度資金以保證項目的順利實施。若該公司能順利上市，在經營現金流轉好的情況下，大概率能維持其正常項目運營的資金。

客戶集中度較高

從股權結構上來看，馳田控股直接持有擬上市公司42.06%的股權，是馳田股份控股股東。黃玉鴻直接持有馳田股份37.86%的股份，并持有公司控股股東馳田控股90%的股權;馳田君盛持有該公司0.84%的股份，黃玉鴻擔任其執行事務合伙人。綜上，黃玉鴻合計控制馳田股份80.76%的股份，是該公司實際控制人。

報告期內，馳田股份主營業務收入分別為2.55億元、7.82億元、11.12億元和8.53億元。其中，公司前五大客戶銷售收入分別為1.34億元、3.91億元、6.03億元和4.74億元，占主營業務收入的比例分別為52.46%、50.01%、54.20%和55.64%，受制于行業因素，馳田股份對前五大客戶的銷售總額占當期全部銷售總額的比例較高，客戶集中度偏高。

查閱招股書，《投資時報》研究員發現，馳田股份客戶主要包括東風商用車有限公司、上汽依維柯紅巖商用車有限公司、陜西重型汽車有限公司、一汽解放汽車銷售有限公司和一汽解放青島汽車有限公司等國內主要主機廠。該公司表示，前述客戶均為國內重型汽車行業的領頭公司，公司與其建立了深厚的合作基礎。

與行業內頭部公司合作，一方面證明馳田股份有一定的實力，但另一方面，也可能使得馳田股份在合作過程中處于相對弱勢的地位。

馳田股份流動資產構成情況(單位：萬元)

數據來源：馳田股份招股書

招股書數據顯示，報告期內，馳田股份應收賬款賬面價值分別為7089.21萬元、1.19億元、1.70億元和1.71億元，占流動資產的比例分別為24.47%、24.61%、22.37%和16.96%。

其中，應收賬款前五名客戶余額合計分別為3176.97萬元、6897.34萬元、1.07億元和9996.24萬元，占應收賬款余額的比例分別為42.03%、51.32%、56.51%和52.01%。

可以看出，前五大客戶的應收賬款占比已經超過一半，隨著公司銷售規模的不斷擴大，應收賬款的增加將進一步加大公司營運資金周轉壓力。若客戶經營狀況發生重大不利變化導致公司應收賬款回收困難，可能增加公司壞賬損失的風險，從而對公司資產質量以及財務狀況產生不利影響。