傳音控股2019年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，且非洲地區(qū)貢獻(xiàn)了高達(dá)74.98%的營(yíng)收。需要注意的是，該公司存貨周轉(zhuǎn)速度趨慢，研發(fā)投入占總營(yíng)收的比例較低

素有“非洲手機(jī)之王”之稱的深圳傳音控股股份有限公司(下稱傳音控股，688036.SH)日前同時(shí)披露了2019年年報(bào)及2020年一季報(bào)。

數(shù)據(jù)顯示，該公司2019年?duì)I收和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)，其中，營(yíng)收同比增長(zhǎng)11.92%，歸母凈利潤(rùn)同比大增172.8%。對(duì)此傳音控股表示，“2019年，公司圍繞手機(jī)構(gòu)建核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，并基于在非洲手機(jī)市場(chǎng)的領(lǐng)先低位，積極發(fā)展移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)”。

《投資時(shí)報(bào)》研究員留意到，2019年非洲地區(qū)貢獻(xiàn)了該公司總營(yíng)收的74.98%，其生產(chǎn)的手機(jī)在非洲市場(chǎng)的占有率為52.5%，其中，智能機(jī)在非洲市場(chǎng)的占有率為36.9%。

值得關(guān)注的是，2017年—2019年，傳音控股存貨規(guī)模呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)，且存貨周轉(zhuǎn)率走低，這在一定程度上反映出該公司存貨變現(xiàn)速度趨慢。

此外，與同行業(yè)可比公司華為技術(shù)有限公司(下稱華為)、小米集團(tuán)(下稱小米，01810.HK)相比，該公司研發(fā)費(fèi)用投入規(guī)模相對(duì)較低，且2017年—2019年，其研發(fā)投入占同期累計(jì)營(yíng)收的比例僅9.31%。

需要注意的是，傳音控股2020年一季報(bào)顯示，當(dāng)季該公司實(shí)現(xiàn)56.45億元營(yíng)收，同比增長(zhǎng)15.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.55億元，同比下降5.03%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-9.49億元，而上年同期為-1.21億元。

銷(xiāo)售倚重非洲市場(chǎng)

公開(kāi)資料顯示，傳音控股于2019年9月30日登陸科創(chuàng)板，主要從事以手機(jī)為核心的智能終端的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和品牌運(yùn)營(yíng)，主要產(chǎn)品為T(mén)ECNO、itel和Infinix三大品牌手機(jī)。

近日，傳音控股披露了2019年年度報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示，該公司2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收253.46億元，同比增長(zhǎng)11.92%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.93億元，同比大增172.8%。對(duì)此，該公司稱“報(bào)告期內(nèi)，公司圍繞手機(jī)構(gòu)建核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，并基于在非洲手機(jī)市場(chǎng)的領(lǐng)先低位，積極發(fā)展移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)”。

分地區(qū)來(lái)看，2019年，該公司非洲地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收190.05億元，同比增加10.88%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為77.25%;亞洲等其他區(qū)域?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收55.97億元，同比增加11.23%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重為22.75%。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，非洲地區(qū)為其營(yíng)收的主要來(lái)源地，貢獻(xiàn)了該公司2019年總營(yíng)收的74.98%。

此外，傳音控股2019年手機(jī)生產(chǎn)量為1.4億臺(tái)，同比增加11.21%;銷(xiāo)售量近1.38億部，同比增加10.73%，產(chǎn)銷(xiāo)比高達(dá)98.23%。其中，該公司手機(jī)在非洲市場(chǎng)的占有率為52.5%，同比增加3.8個(gè)百分點(diǎn)，且智能機(jī)在非洲市場(chǎng)的占有率為36.9%，同比增加2.6個(gè)百分點(diǎn)。

需要注意的是，2019年該公司的手機(jī)產(chǎn)品全部出口非洲、南亞等市場(chǎng)，與成熟市場(chǎng)相比，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較為薄弱，市場(chǎng)存在相當(dāng)程度的不穩(wěn)定性，過(guò)于倚重新興市場(chǎng)，極有可能對(duì)該公司的生產(chǎn)、銷(xiāo)售等產(chǎn)生不利影響。

研發(fā)投入占比較低

對(duì)于手機(jī)生產(chǎn)商而言，品牌反映了其綜合實(shí)力，而品牌知名度的提升需要其在產(chǎn)品研發(fā)、渠道銷(xiāo)售、專(zhuān)業(yè)服務(wù)等多方面進(jìn)行深耕。

《投資時(shí)報(bào)》研究員留意到，2016年—2019年，該公司研發(fā)費(fèi)用分別為3.85億元、5.98億元、7.12億元及8.05億元，占各期營(yíng)收的比重分別為3.31%、2.99%、3.14%及3.18%，可以看到，該公司近幾年研發(fā)投入的絕對(duì)值呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，但近三年累計(jì)研發(fā)投入占同期累計(jì)營(yíng)收的比例一直維持在3%上下。

傳音控股2016年—2019年研發(fā)費(fèi)用投入及占比

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書(shū)及年報(bào)

但同行業(yè)可比公司小米、華為在2019年的研發(fā)費(fèi)用分別約為75億元、1317億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.64%、15.34%。

此外，2019年，傳音控股研發(fā)人員數(shù)量為1568人，占公司總?cè)藬?shù)的比例為9.84%，同期華為全球從事研究與開(kāi)發(fā)的人員約占公司總?cè)藬?shù)的49%，小米研發(fā)人員占比也超過(guò)50%。

存貨變現(xiàn)速度趨慢

傳音控股所處消費(fèi)電子行業(yè)產(chǎn)品生命周期通常較短，若其不能有效地實(shí)施庫(kù)存管理，則未來(lái)有可能面臨存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，而降低庫(kù)存、減少資金占用，則可有效保證其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)順利進(jìn)行。

《投資時(shí)報(bào)》研究員留意到，該公司存貨近幾年處于上升通道，2017年—2019年，其存貨分別為24.17億元、24.99億元及31.35億元，分別同比增長(zhǎng)50.27%、3.41%及25.43%，占同期總資產(chǎn)的比例分別為27.63%、24.14%及17.67%。

與存貨增加相對(duì)應(yīng)的是，該公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)近幾年呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，2017年—2019年，其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別約為31.33天、45.75天、51.73天、55.09天，側(cè)面反映出該公司存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度變慢，在一定程度上影響其短期償債能力。