復(fù)星系一向以“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”著稱(chēng)，多年來(lái)通過(guò)頻繁的海內(nèi)外并購(gòu)，構(gòu)筑起龐大的資本版圖，但其涉足白酒行業(yè)卻屢屢受挫。

資本大鱷再度攪動(dòng)酒業(yè)風(fēng)云。

5月27日晚，豫園股份(600655.SH)和金徽酒(603919.SH)雙雙披露，金徽酒控股股東亞特集團(tuán)與豫園股份簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬以18.37億元的價(jià)格協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的公司股份，占公司總股本的29.9%。

本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)施后，金徽酒控股股東將變更為豫園股份，公司實(shí)際控制人將由李明變更為復(fù)星集團(tuán)董事長(zhǎng)郭廣昌。這意味著，一旦本次轉(zhuǎn)讓順利完成，金徽酒將成為復(fù)星系資本版圖中的又一家上市公司。

復(fù)星系一向以“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”著稱(chēng)，多年來(lái)通過(guò)頻繁的海內(nèi)外并購(gòu)，構(gòu)筑起龐大的資本版圖，但其涉足白酒行業(yè)卻屢屢受挫。

“復(fù)星系看上中國(guó)酒業(yè)不是一天兩天的事，不僅僅是想經(jīng)營(yíng)一個(gè)甘肅區(qū)域酒廠賺點(diǎn)小錢(qián)，做行業(yè)整合應(yīng)該才是資本大佬的真實(shí)目的。”5月28日，山東溫和酒業(yè)總經(jīng)理、白酒營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家肖竹青對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，全國(guó)性白酒品牌市場(chǎng)占有率格局已定，但是區(qū)域酒廠仍然具備投資價(jià)值，從今以后，區(qū)域龍頭酒企會(huì)迎來(lái)更活躍的并購(gòu)重組機(jī)會(huì)。

復(fù)星系的入主，將給金徽酒帶來(lái)怎樣的變化?又將如何與復(fù)星系旗下其他產(chǎn)業(yè)形成協(xié)同效應(yīng)?金徽酒的全國(guó)化是否會(huì)提速?時(shí)代周報(bào)記者就上述問(wèn)題分別聯(lián)系豫園股份和金徽酒，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

亞特退復(fù)星進(jìn)

作為甘肅白酒龍頭，金徽酒是國(guó)內(nèi)建廠最早的中華老字號(hào)白酒釀造企業(yè)之一。2006年底，甘肅亞特集團(tuán)入主金徽酒。2016年3月，金徽酒以每股10.94元的發(fā)行價(jià)登陸上交所，成為國(guó)內(nèi)第19家白酒上市公司。

亞特集團(tuán)控股金徽酒的14年間，金徽酒的營(yíng)收從2006年的8000萬(wàn)元，一路增長(zhǎng)至2019年的16.34億元，完成了20倍增長(zhǎng);2019年，公司凈利潤(rùn)達(dá)2.71億元。截至2019年末，金徽酒總資產(chǎn)約為31.78億元，凈資產(chǎn)約為25.41億元。

在金徽酒快速發(fā)展的這些年里，金徽酒實(shí)控人、亞特集團(tuán)董事長(zhǎng)李明并不在公司擔(dān)任任何職務(wù)，公司經(jīng)營(yíng)主要依靠職業(yè)經(jīng)理人管理。雖然未披露亞特集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因，一個(gè)不可忽略的因素是，金徽酒的股份多次被質(zhì)押。

截至5月27日，亞特集團(tuán)累計(jì)質(zhì)押公司股份2.03億股，占公司總股本的40.02%，占其持有公司股份總數(shù)的77.61%。而上述股票質(zhì)押事項(xiàng)有可能造成導(dǎo)致本次交易無(wú)法繼續(xù)推進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)。

方正證券食品飲料行業(yè)首席分析師薛玉虎在近期研報(bào)中認(rèn)為，本次亞特集團(tuán)出讓股權(quán)主要為緩解財(cái)務(wù)壓力。

5月29日，白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，亞特集團(tuán)近年來(lái)重新聚焦礦業(yè)，多年來(lái)其持有金徽酒也獲得了不菲的收益。因此，現(xiàn)在出售金徽酒，無(wú)論從投資回報(bào)、主業(yè)發(fā)展等角度來(lái)看，都是比較理智的。

同日，中國(guó)食品行業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，從亞特集團(tuán)自身的能力和資源來(lái)看，金徽酒的發(fā)展應(yīng)該是碰到了天花板，近年來(lái)中外名酒通過(guò)渠道下沉，不斷蠶食區(qū)域酒企的市場(chǎng)份額，金徽酒未來(lái)的日子可能會(huì)越來(lái)越難過(guò)，這個(gè)時(shí)候套現(xiàn)離場(chǎng)，也符合亞特集團(tuán)自身的需求。

在此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，一方是高位套現(xiàn)的亞特集團(tuán)，另一方則是多年進(jìn)軍白酒而不得的復(fù)星系。

自2012年以來(lái)，復(fù)星系一直謀求進(jìn)軍白酒領(lǐng)域，但一直沒(méi)有明顯進(jìn)展。

2012年，復(fù)星系旗下平耀投資有意參股湖北石花酒業(yè);2014年，牛欄山母公司順鑫農(nóng)業(yè)(000860.SZ)定向增發(fā)時(shí)，復(fù)星國(guó)際曾參與過(guò)報(bào)價(jià);同年，市場(chǎng)上再度流傳金種子酒(600199.SH)將引入復(fù)星國(guó)際作為戰(zhàn)略投資者的傳言;之后，復(fù)星集團(tuán)也一度被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是沱牌舍得混改的接盤(pán)者。然而，上述多次嘗試均無(wú)果而終。

復(fù)星系繼而轉(zhuǎn)戰(zhàn)啤酒行業(yè)。2017年，復(fù)星系豪擲66.17億港元接替朝日啤酒成為青島啤酒第二大股東。

即便如此，復(fù)星系未曾放棄“白酒夢(mèng)”。

2019年11月底，郭廣昌帶隊(duì)赴乾隆江南酒業(yè)進(jìn)行考察，并與江蘇省宿遷市人民政府簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。郭廣昌提出，要不斷加強(qiáng)和宿遷在酒都建設(shè)、制造業(yè)等方面的溝通交流。

此前，復(fù)星集團(tuán)全球合伙人、豫園股份執(zhí)行總裁石琨，已兩次前往乾隆江南酒業(yè)進(jìn)行考察。

“復(fù)星系多年來(lái)一直在尋找白酒板塊標(biāo)的，像金徽酒這樣股權(quán)清晰、沒(méi)有歷史遺留問(wèn)題，并且在全國(guó)又有一定影響力的區(qū)域名酒，具有不錯(cuò)的成長(zhǎng)空間，作為復(fù)星布局白酒板塊的第一階段是比較合適的。”蔡學(xué)飛對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)道。

全國(guó)化加速

入局金徽酒，圓了復(fù)星系多年的白酒夢(mèng)。接踵而來(lái)的挑戰(zhàn)是，白酒“新兵”如何操盤(pán)運(yùn)營(yíng)金徽酒?

雖然營(yíng)收連年攀高，但金徽酒近年來(lái)凈利潤(rùn)增速緩慢。2016―2019年，金徽酒實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為2.22億元、2.53億元、2.59億元、2.71億元，分別同比增長(zhǎng)約33.81%、14.02%、2.24%、4.7%。

在一線白酒的擠壓式競(jìng)爭(zhēng)下，金徽酒面臨的壓力越來(lái)越大，近年來(lái)也在調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，發(fā)力中高端，拓展省外市場(chǎng)。

2019年，金徽酒百元以上高檔產(chǎn)品營(yíng)收6.72億元，同比增長(zhǎng)26.42%，營(yíng)收占比41.54%;其甘肅省外市場(chǎng)銷(xiāo)售額高達(dá)2.09億元，同比增長(zhǎng)62.79%。

持續(xù)拓展省外市場(chǎng)是金徽酒未來(lái)發(fā)展的主線。日前，金徽酒董事長(zhǎng)周志剛在公開(kāi)場(chǎng)合表示，金徽酒在牢固把控甘肅市場(chǎng)的同時(shí)，積極開(kāi)發(fā)寧夏、陜西、新疆、內(nèi)蒙古、青海市場(chǎng)，瞄準(zhǔn)百元以上消費(fèi)群體，搶占市場(chǎng)份額。

復(fù)星系入主后，背靠復(fù)星集團(tuán)多業(yè)務(wù)板塊和地區(qū)優(yōu)勢(shì)資源，金徽酒的全國(guó)化或?qū)⒂瓉?lái)新的機(jī)會(huì)。

復(fù)星集團(tuán)深耕健康、快樂(lè)、富足三大板塊業(yè)務(wù)，豫園股份則是快樂(lè)板塊業(yè)務(wù)的旗艦型平臺(tái)。豫園股份覆蓋眾多業(yè)務(wù)板塊，包括文化商業(yè)及智慧零售、珠寶時(shí)尚、文化餐飲和食品飲料、國(guó)潮腕表、美麗健康、復(fù)合功能地產(chǎn)等業(yè)務(wù)板塊。

其中，文化餐飲和食品飲料板塊由公司旗下老城隍廟餐飲集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“老城隍廟餐飲集團(tuán)”)負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)。

而老城隍廟餐飲集團(tuán)作為全國(guó)餐飲百?gòu)?qiáng)企業(yè)，旗下?lián)碛兴生Q樓、上海老飯店、春風(fēng)松月樓素菜館、老城隍廟小吃廣場(chǎng)等知名餐飲老字號(hào)。

“本次投資堅(jiān)持了公司既定發(fā)展戰(zhàn)略，在快樂(lè)時(shí)尚消費(fèi)主題下，通過(guò)投資收購(gòu)獲取服務(wù)中國(guó)新生代消費(fèi)階層的優(yōu)質(zhì)資源，進(jìn)一步豐富、充實(shí)快樂(lè)時(shí)尚版圖中的戰(zhàn)略性品牌及產(chǎn)品資源。”豫園股份表示。

蔡學(xué)飛對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，由于復(fù)星本身資金雄厚，且擁有零售、餐飲等多個(gè)成熟業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)與酒類(lèi)消費(fèi)都存在著一定的互補(bǔ)性，所以復(fù)星并購(gòu)金徽酒在一定程度上會(huì)推動(dòng)金徽酒泛全國(guó)化戰(zhàn)略的實(shí)施，并且以金徽酒為開(kāi)始，可以進(jìn)一步整合包括醬酒在內(nèi)的熱門(mén)酒水品類(lèi)，對(duì)于金徽酒的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展都具有極大的價(jià)值。

“對(duì)于金徽酒而言，在全國(guó)化布局方面，只能通過(guò)局部地區(qū)的持續(xù)打造，慢慢走向中原、走向全國(guó)。這是一場(chǎng)持久戰(zhàn)，不可能一蹴而就。”朱丹蓬對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，復(fù)星系入主，其整個(gè)生態(tài)圈會(huì)給金徽酒帶來(lái)更大的發(fā)展前景，提升金徽酒發(fā)展?jié)摿Α?/p>

中銀證券在研報(bào)中指出，復(fù)星集團(tuán)雖然缺乏在啤酒、白酒業(yè)務(wù)方面的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，但“新任控股股東實(shí)力雄厚，其餐飲渠道將與金徽酒產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，未來(lái)不排除金徽酒借助控股股東的渠道資源走出西部，布局全國(guó)”。