在中國(guó)酒都仁懷，不僅有茅臺(tái)，還有國(guó)臺(tái)。

同樣來自茅臺(tái)鎮(zhèn)、同樣做醬香酒、同樣以高端產(chǎn)品立足，相比于老大哥貴州茅臺(tái)，新手國(guó)臺(tái)酒業(yè)近年以高杠桿推動(dòng)業(yè)績(jī)飆升，欲借助白酒行情，沖擊A股上市。

值得一提的是，國(guó)臺(tái)酒業(yè)孵化自中藥巨頭天士力(600535.SH)，近年更是借助天士力的渠道資源走向全國(guó)市場(chǎng)，與天士力系存在諸多雙向關(guān)聯(lián)交易。

負(fù)債率超行業(yè)均值一倍

5月22日，貴州國(guó)臺(tái)酒業(yè)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“國(guó)臺(tái)酒業(yè)”)披露IPO招股書，擬登陸上交所募資25億元，用于生產(chǎn)線技改擴(kuò)建和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

在*ST皇臺(tái)和維維股份被剔除出白酒板塊之后，國(guó)臺(tái)酒業(yè)和西鳳酒一道，為成為第19家白酒上市公司而努力。

國(guó)臺(tái)酒業(yè)3個(gè)釀酒基地均位于仁懷市茅臺(tái)鎮(zhèn)，是茅臺(tái)鎮(zhèn)第二大釀酒企業(yè)。與茅臺(tái)鎮(zhèn)第一大釀酒企業(yè)貴州茅臺(tái)一樣，公司專注于醬香酒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，且同樣以高端產(chǎn)品為主。

2017年-2019年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為5.73億元、11.76億元、18.88億元，歸母凈利潤(rùn)分別為7067.23萬元、2.47億元、3.74億元。公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率81.53%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率超過130%。

若成功上市，按2019年白酒營(yíng)收排名，公司在白酒板塊排名第15，位次高于金徽酒、酒鬼酒、青青稞酒、金種子酒。

與其他成長(zhǎng)型高端白酒玩家一樣，公司業(yè)績(jī)指標(biāo)存在高毛利率、高銷售費(fèi)用率的特點(diǎn)。

2017年-2019年，公司毛利率分別為71.43%、73.21%、75.48%;報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用分別為1.03億元、2.37億元、4.47億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為18.27%、20.33%和23.88%。

不過，國(guó)臺(tái)酒業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于白酒同行們。

2017年底-2019年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為86.71%、58.30%、61.10%。2019年底，行業(yè)可比上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率僅為32.34%，僅為公司的一半;其中，部分公司的資產(chǎn)負(fù)債率甚至低于20%，如青青稞酒，資產(chǎn)負(fù)債率最高的老白干酒，也僅為52.55%。

近年來，為加快自身發(fā)展，公司通過銀行借款等方式實(shí)現(xiàn)了較大規(guī)模的融資。截至2019年底，公司有息負(fù)債余額為18.17億元，占公司資產(chǎn)總額的37.45%。上述主要有息負(fù)債將在未來3年內(nèi)陸續(xù)到期。

實(shí)控人為天士力家族

數(shù)據(jù)顯示，截至2018年，在“中國(guó)酒都”仁懷市，酒類企業(yè)共1700多家，獲證企業(yè)300多家;在獲證企業(yè)中，規(guī)模以上企業(yè)有88家。

國(guó)臺(tái)酒業(yè)為什么能在如此激烈的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，成為僅次于貴州茅臺(tái)的茅臺(tái)鎮(zhèn)白酒二哥?這得益于國(guó)臺(tái)酒業(yè)擁有一個(gè)實(shí)力強(qiáng)勁的股東。

2001年1月，天津市金士力藥物研究開發(fā)有限公司發(fā)起成立國(guó)臺(tái)酒業(yè)的前身金士力酒業(yè)，金士力藥物研究持股90%。

啟信寶顯示，金士力藥物研究穿透后的實(shí)際控制人為閆希軍家族，天士力(600535.SH)的實(shí)際控制人。

天士力，中國(guó)醫(yī)藥50強(qiáng)企業(yè)之一、中藥四強(qiáng)之一，拳頭產(chǎn)品為復(fù)方丹參滴丸。2019年，該公司營(yíng)業(yè)收入189.98億元，同比增長(zhǎng)5.61%，歸母凈利潤(rùn)10.01億元，同比下降35.19%。

與兄弟公司國(guó)臺(tái)酒業(yè)重營(yíng)銷一樣，天士力縱橫中藥板塊幾十年，多以營(yíng)銷開路，公司甚至將旗下營(yíng)銷公司天士營(yíng)銷培育到新三板掛牌。

股市的“吃藥喝酒行情”之外，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)層面，藥企經(jīng)常和酒企產(chǎn)生關(guān)聯(lián)。舍得酒業(yè)1997年創(chuàng)立四川沱牌藥業(yè)有限責(zé)任公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為非PVC軟袋輸液，后更名為太平洋藥業(yè);近年深陷虧損泥潭的金種子酒，早年證券簡(jiǎn)稱為“金牛實(shí)業(yè)”，旗下囊括白酒、生物醫(yī)藥等眾多資產(chǎn)。

目前，閆希軍夫婦及其子閆凱境夫婦，合計(jì)持有擬上市公司84%的股份，為公司實(shí)際控制人。

2020年3月，在實(shí)際控制人的支持下，國(guó)臺(tái)酒業(yè)收購(gòu)懷酒酒業(yè)51%股權(quán)。懷酒酒業(yè)原名貴州海航懷酒酒業(yè)有限公司，2019年被海航處置，2020年3月正式成為公司的控股子公司。

合并醬香酒生產(chǎn)商懷酒酒業(yè)，公司獲得了4930噸基酒，及年產(chǎn)1000噸基酒的生產(chǎn)能力，將進(jìn)一步提升國(guó)臺(tái)酒業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

雙向關(guān)聯(lián)交易難解

閆希軍家族不僅是國(guó)臺(tái)酒業(yè)的實(shí)際控制人，還另外控制著公司最大的銷售渠道。

2017年-2019年，天津帝泊洱生物茶連鎖有限公司、天津天士力醫(yī)藥商業(yè)有限公司、天士力醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司以及實(shí)際控制人控制的其他企業(yè)，一直是公司的第一大客戶，2019年銷售金額8045.10萬元，占公司營(yíng)業(yè)收入的4.62%，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

除此之外，公司還向天津帝泊洱銷售有限公司、云南天士力帝泊洱生物茶集團(tuán)有限公司等關(guān)聯(lián)方進(jìn)行了大量關(guān)聯(lián)采購(gòu)，2017年-2019年交易金額分別為392.24萬元、1492.74萬元、2574.95萬元，這些公司的主要產(chǎn)品為茶產(chǎn)品、礦泉水。

如果說醫(yī)藥類公司、連鎖藥店賣酒并無太高的門檻和管制，那么，國(guó)臺(tái)酒業(yè)2019年花了超過2000萬元買茶和礦泉水，是為了什么呢?