2019年首開(kāi)股份歸母凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)雙雙縮水，到了2020年第一季度，其扣非凈利潤(rùn)更是出現(xiàn)超過(guò)4億元虧損;截至2019年末，該公司資產(chǎn)負(fù)債率及凈負(fù)債率均處于較高水平，且在2020年一季度進(jìn)一步攀升

以“踐行責(zé)任、構(gòu)筑美好”為品牌理念的北京首都開(kāi)發(fā)股份有限公司(下稱首開(kāi)股份，600376.SH)，交出了不算太美好的2019年度及2020年第一季度“成績(jī)單”。

“成績(jī)單”顯示，2019年首開(kāi)股份營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)近兩成，但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(下稱歸母凈利潤(rùn))及歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(下稱扣非凈利潤(rùn))雙雙縮水，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率下滑。到了2020年第一季度，其扣非凈利潤(rùn)更出現(xiàn)超過(guò)4億元虧損。

與此同時(shí)，該公司債務(wù)壓力不容小覷。截至2019年末，其資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)80%，凈負(fù)債率接近170%，均處于較高水平，且在2020年一季度進(jìn)一步攀升。從償債能力上來(lái)看，首開(kāi)股份貨幣資金已不足以覆蓋短期負(fù)債(包括短期借款及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債)，現(xiàn)金利息保障倍數(shù)亦大幅下降。

公開(kāi)資料顯示，首開(kāi)股份主要業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)及持有物業(yè)經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)模式以自主開(kāi)發(fā)銷售為主。其簽約金額繼2018年大增近46%突破千億規(guī)模后，2019年僅小幅增長(zhǎng)0.61%至1013.44億元。據(jù)其在2019年年報(bào)中披露，2020年公司全部項(xiàng)目計(jì)劃銷售簽約金額為1011.03億元，勉強(qiáng)守住千億關(guān)口。

截至5月18日收盤，首開(kāi)股份每股股價(jià)為6.26億元，較52周高點(diǎn)下降32.25%。

盈利能力下降

首開(kāi)股份2019年年報(bào)顯示，其去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入476.45億元，同比增長(zhǎng)19.90%，增速較2018年高出11.59個(gè)百分點(diǎn)。其中，房產(chǎn)銷售實(shí)現(xiàn)營(yíng)收466.45億元，同比增長(zhǎng)19.78%，毛利率較2018年增加4.96個(gè)百分點(diǎn)至37.10%;酒店物業(yè)經(jīng)營(yíng)等實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.59億元，同比小幅增長(zhǎng)5.98%，毛利率較2018年減少5.83個(gè)百分點(diǎn)至53.97%。公司整體毛利率有所提升。

在營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)、毛利率上升的情況下，首開(kāi)股份2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)56.36億元，同比增幅達(dá)到41.47%。但其中有51.07%合計(jì)28.78億元被少數(shù)股東拿走，這一金額同比大增252.14%。

最終，2019年首開(kāi)股份歸母凈利潤(rùn)的表現(xiàn)大為遜色，同比下降12.90%至27.58億元，從增幅上來(lái)看為2014年以來(lái)最差水平。扣非凈利潤(rùn)為26.25億元，同比下降6.47%。標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，在2016年—2019年期間，其扣非凈利潤(rùn)僅于2018年實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，其余3個(gè)年份均有不同程度的下降。

歸母凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)的下降導(dǎo)致首開(kāi)股份凈資產(chǎn)收益率下行。其中，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率由2018年的11.87%降至2019年的10.26%，減少1.61個(gè)百分點(diǎn);扣非后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率則由2018年的10.31%降至2019年的9.7%，減少0.61個(gè)百分點(diǎn)。

而2020年一季度的情況更糟。首開(kāi)股份2020年一季報(bào)顯示，該公司今年1—3月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.19億元，同比下降54.08%;歸母凈利潤(rùn)為3.12億元，同比降13.39%;扣非凈利潤(rùn)表現(xiàn)更不理想，虧損4.07億元，同比下降238.15%。從當(dāng)前數(shù)據(jù)來(lái)看，在A股上市房企中，2020年一季度扣非凈利潤(rùn)虧損額超過(guò)4億元的只有3家。

首開(kāi)股份2019年歸母凈利潤(rùn)增幅為6年來(lái)最低

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司歷年年報(bào)

債務(wù)壓力較重

在盈利能力下降的同時(shí)，首開(kāi)股份面臨著較大的債務(wù)壓力。

截至2019年末，首開(kāi)股份總負(fù)債合計(jì)2454.74億元;資產(chǎn)負(fù)債率為80.92%，已連續(xù)3年在80%以上。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)計(jì)算，其凈負(fù)債率達(dá)到169.81%，持續(xù)多年高于100%。不管是資產(chǎn)負(fù)債率抑或是更能反映房企真實(shí)負(fù)債水平的凈負(fù)債率，該公司在A股上市房企中均屬于較高水平。

在其2019年末的負(fù)債中，短期借款為17.14億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為239.53億元，二者合計(jì)達(dá)到256.67億元。而同期貨幣資金只有252.45億元，顯然已無(wú)法完全覆蓋其短期債務(wù)。

另一方面，首開(kāi)股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)“造血”能力并不太樂(lè)觀。2015年—2019年，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~依次為-95.69億元、-85.10億元、-207.36億元、 116.43億元和17.24億元，2019年盡管為凈流入狀態(tài)，但凈流入額同比大減85.19%。受此影響，其現(xiàn)金利息保障倍數(shù)由2018年的1.8降至2019年的0.22。現(xiàn)金利息保障倍數(shù)反映企業(yè)一定時(shí)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所取得的現(xiàn)金是現(xiàn)金利息支出的多少倍，表明企業(yè)用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所取得的現(xiàn)金償付債務(wù)利息的能力。

進(jìn)入2020年，首開(kāi)股份融資步履不停。據(jù)該公司公告披露，截至2020年3月31日累計(jì)新增借款(含發(fā)行債券)145.68億元。其中，銀行貸款、信托借款新增71.68億元，公司債券、超短期融資券等新增74億元。

結(jié)果就是其負(fù)債規(guī)模和負(fù)債率進(jìn)一步上升。截至一季度末，首開(kāi)股份總負(fù)債規(guī)模為2598.32億元，較2019年末增長(zhǎng)5.85%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)計(jì)算，其資產(chǎn)負(fù)債率、凈負(fù)債率分別為81.89%、183.86%，與2019年相比分別提高了0.97個(gè)白分點(diǎn)和14.05個(gè)百分點(diǎn)。其中短期借款及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)327.22億元，較2019年末增長(zhǎng)27.49%。而貨幣資金為323.16億元，與短期債務(wù)之間依然存在缺口。

2017年以來(lái)首開(kāi)股份凈負(fù)債率變動(dòng)趨勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind