近日，證監(jiān)會公告稱，重慶三峰環(huán)境集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱為“三峰環(huán)境”)等3家公司將于4月16日上會，至此，三峰環(huán)境登陸A股的步伐更進(jìn)一步。

事實(shí)上，三峰環(huán)境欲IPO的消息可以最早推至2014年。

2014年，三峰環(huán)境表示，三峰環(huán)境現(xiàn)正積極準(zhǔn)備上市，目標(biāo)是2016年實(shí)現(xiàn)在上交所上市，計劃于2015年年中遞交所有申報資料，但目標(biāo)能否如期實(shí)現(xiàn)仍需看國家審批進(jìn)度，但2016年末未能實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)。

2017年3月，重慶水務(wù)董事長李祖?zhèn)ケ硎荆瀛h(huán)境預(yù)計年內(nèi)可完成申報，不過依舊未能實(shí)現(xiàn)。

直至2018年6月27日，三峰環(huán)境完成股份制改造，成立股份有限公司。8月10日，重慶證監(jiān)局公告，三峰環(huán)境已與保薦機(jī)構(gòu)簽訂輔導(dǎo)協(xié)議，擬公開發(fā)行股票并上市。

直至2019年，公司多次遞交首發(fā)招股書，并與2020年4月16日首發(fā)上會，從提出上市計劃到首發(fā)上會，三峰環(huán)境經(jīng)歷了6年的長途賽跑，終于迎來了IPO的曙光。

招股書顯示，三峰環(huán)境擬登陸上交所，中信建投證券為公司保薦人。公司擬發(fā)行不超過43333.33萬股，占公司發(fā)行后總股本的比例不低于10%。本次擬募集資金25億元，其中，重慶市洛磧垃圾焚燒發(fā)電廠項(xiàng)目擬投資14億元，汕尾市生活垃圾無害化處理中心焚燒發(fā)電廠二期工程項(xiàng)目擬擬投資3.5億元，東營市生活垃圾焚燒發(fā)電廠二期項(xiàng)目擬投資1.5億元，補(bǔ)充流動資金擬投資6億元。

招股書顯示，2016年至2019年上半年，三峰環(huán)境的營業(yè)收入分別為24.28億元、29.69億元、34.33億元、20億元;歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3.01億元、4.52億元、5.13億元、2.65億元。

然而，在公司營業(yè)收入、凈利潤實(shí)現(xiàn)雙增長的同時，公司還面臨著資產(chǎn)負(fù)債率逐年攀升等風(fēng)險。

資產(chǎn)負(fù)債率、短期償債壓力雙升，研發(fā)投入弱于同業(yè)

招股書顯示，由于垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)屬于典型的資金密集型行業(yè)，報告期內(nèi)，三峰環(huán)境的資產(chǎn)負(fù)債率較高且呈現(xiàn)逐年上升的趨勢。2016年至2019年上半年，三峰環(huán)境的資產(chǎn)負(fù)債率分別為57.36%、57.43%、64.31%、64.98%。

與公司資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升形成對比的是，公司短期償債能力下降，資金壓力增加。報告期內(nèi)，公司的流動比例、速動比率均呈現(xiàn)下降趨勢，流動比例分別為1.04倍、0.98倍、0.82倍、0.85倍;速動比率分別為0.91倍、0.85倍、0.69倍、0.70倍。

與同行業(yè)相比，三峰環(huán)境的流動比率、速動比率也均處于最低水平。報告期內(nèi)，行業(yè)內(nèi)的流動比率分別為1.38倍、1.36倍、0.46倍、1.14倍，速動比率分別為1.19倍、1.17倍、0.46倍、1.33倍。

由此，我們可以看出，三峰環(huán)境面臨著激烈的市場競爭，但其資產(chǎn)負(fù)債率高企、短期償債能力壓力大，與行業(yè)競爭存在較大差距，未來隨著行業(yè)競爭的進(jìn)一步加劇，三峰環(huán)境獲取新項(xiàng)目的難度將增加，新獲取項(xiàng)目的收益率也存在下降風(fēng)險。

應(yīng)收賬款高企，壞賬風(fēng)險加大

近年來三峰環(huán)境的業(yè)績增速較快，凈利率也在不斷提升，但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流情況并不樂觀，隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，經(jīng)營活動并沒有帶來理想的現(xiàn)金流流入，而是應(yīng)收帳款不斷增加，由此帶來的壞債計提將會在長時間內(nèi)對公司的業(yè)績造成拖累。

招股書顯示，2016年至2019年上半年，三峰環(huán)境的營業(yè)收入分別為24.28億元、29.69億元、34.33億元、20億元，在營業(yè)收入增長的背景下，公司的凈利潤也出現(xiàn)增長，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3.01億元、4.52億元、5.13億元、2.65億元。

在公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展的同時，公司應(yīng)收賬款的規(guī)模也呈現(xiàn)逐年增長的趨勢。報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款的金額分別為5億元、6.2億元、8.67億元、12.1億元，占總資產(chǎn)的比重分別為5.99%、6.52%、7.44%和9.49%。

由此我們可以看出，三峰環(huán)境迎來了營業(yè)收入高速增長的同時，公司的應(yīng)收賬款的規(guī)模也在不斷增加，并非公司真正的現(xiàn)金流入，所以三峰環(huán)境經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額并未有所起色，連續(xù)三年半呈現(xiàn)快速下跌的態(tài)勢。2016年至2019年上半年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為9.9億元、5.47億元、7.46億元、1.38億元。

從合并現(xiàn)金流量表中，我們可以看出，報告期內(nèi)，三峰環(huán)境在投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額連續(xù)呈現(xiàn)負(fù)增長，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額也連續(xù)呈現(xiàn)負(fù)增長態(tài)勢，與之相對應(yīng)的，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻出現(xiàn)了個別年份的增加，其中，2018年，公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為12.47億元，較2017年的5.3億元，增加了7.17億元，這與公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張無不存在關(guān)系。