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11月后半月開始，焦煤市場明顯走強，山西各地焦煤價格上調100-300元不等，競拍市場成交率節節上升，競拍價格也不斷抬升。煤礦采購訂單增多，存煤壓力減輕，銷售逐步回暖。分析認為，此次焦煤市場的走強，并不是需求轉好拉動，而是臨近年底和對春節煤礦放假的擔憂，加上用戶焦煤庫存處于偏低狀態，鋼廠和焦化廠對焦煤補庫的意愿增強，短期改變了焦煤前期偏弱的局面。

一是，年底前焦煤資源量有所收縮，供給端彈性不足。從歷年的生產安排看，一般情況下，11、12 月是煤礦生產的淡季，因為一年的產量計劃，前期多數已經完成，以保安全、降低事故為主基調，維持生產。安全檢查的頻率增多，煤礦生產受到干擾。2023年的春節也在一月份，可能部分煤礦有放假的安排。這些因素都會影響煤礦生產。2022年1-9月國內煉焦煤產量3.7億噸，同比增長2.4%，相比同期動力煤增長12.3%，相差9.9個百分點。焦煤資源的供給彈性的確很小，也讓本來就庫存不高的用戶心存擔憂。

二是，長協價格穩定和期貨市場的走強，帶動焦煤價格反彈。焦煤期貨2301合約，11月初與現貨極差高達15%，期貨也有修復極差的因素，開始止跌企穩，走出一波凌厲的上揚走勢。期間從1853元拉升至最高點2200元，半個月大漲347元。一般期貨市場領先于現貨市場，對現貨價格也有導向和引領作用。彼時，焦煤現貨還在下調途中，分品種下調了100-400元不等。直到15日焦煤現貨開始了反彈。現山西臨汾地區主焦煤（A9、S0.4、G88）上調50元至出廠價2300元/噸。呂梁地區主焦煤（A9.5、S0.8、G85）出廠價2250元/噸。焦煤長協市場，在這一輪波動中，顯示維穩作用。同品種焦煤價格下調已跌破長協價下方250-300元，長協焦煤保持了穩定。由于對市場焦煤的比價關系存在，市場焦煤就難以大幅度地走弱。

三是，年內12月焦煤進口有縮量預期。今年焦煤進口總體增量明顯，我國對進口焦煤的依存度占10-12%。10月進口焦煤620.8萬噸，環比減少63.2萬噸。1-10月累計進口煉焦煤5164.1萬噸，同比增加444.1萬噸幅度16.4%，進口總量前四位分別是蒙古國1913萬噸（超去年全年510萬噸）、俄羅斯1724萬噸、加拿大686萬噸、美國470萬噸，分別占比37%、34%、13%、8%。9月份焦煤進口達到年內的最高點，由于蒙古、俄羅斯兩國占比達到71%，但這兩個國家處于高寒地區都進入了冬季，對煤炭生產非常不利，11、12月焦煤進口大概率環比下降。這也使得焦煤的進口資源量也有所收縮。

后期研判：由于鋼鐵產量平控政策繼續執行，今年粗鋼產量仍處于下降態勢，但粗鋼產量預計還在10億噸以上。2022年1-10月，全國累計生產粗鋼8.61億噸，同比下降2.2%。1-9月鋼鐵行業利潤同比下降91.5%，只有19%的鋼廠利潤為正收益。鋼廠后期增產的概率也不大，這也就對焦煤的需求不會有超預期的采購。鋼廠長時間虧損運營，支撐不了市場走強，關鍵下游需求難以兌現，對焦煤價格有所壓制。只是由于焦煤庫存較低，需補庫來維持低位生產。

房地產繼續運行在下降通道，景氣度持續低迷。10月國房景氣指數從去年同期的100.57掉到了現在的94.7點，完成了九連跌，這是2016年初以來的最低水平。房地產開發投資同比下降8.8%，商品房銷售面積和銷售額分別跌了22.3%和26.1%，傳統意義上的“金九銀十”銷售旺季已然落空。盡管國家出臺了16條政策扶持以及2000億保交樓資金對房地產給予了支持。但短時間內購買人氣還是低迷，因為鋼鐵產量的近50%用于房地產，在固定資產投資占比中房地產占到20%，可以看出房地產對鋼材的拉動的引擎力量持續減弱。

焦煤補庫短期轉強，鋼企、焦企普遍焦煤庫存不高，加上運輸受阻，年前對焦煤有補庫需求，帶來焦煤市場反彈，而并非需求實質性的轉好，遠期焦煤價格仍有回落的壓力。（作者：鈔玉科）