本周（3月28日-4月1日），滬指周漲達2.19％；深成指漲1.29％；創業板指漲1.10％。板塊方面，房地產、酒店餐飲、煤炭、旅游等漲幅靠前，航空、半導體、通信設備、有色等跌幅靠前。縱觀整個A股一季度，呈現出整體震蕩下跌態勢，滬指年內跌幅達10.65%，深圳成指年內跌幅18.44%；創業板指年內跌19.96%。資金流動方面，北上資金一季度累計流出超過250億元，僅在3月份就流出約461億元，主要在賣出貴州茅臺、寧德時代等A股核心資產。

展望4月，將迎來年報、一季報的密集披露期，中信證券表示，A股已從情緒驅動回歸基本面驅動的常態，并將進入政策的關鍵發力期；近兩周來疫情對經濟影響較大，穩增長政策發力的必要性和緊迫性迅速提升，多項政策組合將逐步推出，并形成合力；二季度經濟將逐步修復，A股也將逐步企穩，并進入中期上行通道。國盛證券也指出，短期在市場風險偏好降低的背景下，可關注困境反轉的地產產業鏈，穩增長預期的新能源基建、銀行等行業，以及年報及一季報超預期的煤炭、有色金屬等相關板塊；中期可關注企業盈利改善的中下游制造業，如新能源電池、汽車零部件等相關行業。

重點數據一覽

熱點復盤

【地產】

上周地產板塊再度活躍。周漲幅達到10.50%,不僅多只股票創下連板記錄，例如天保基建、嘉凱城分別創下15天11個板、11天5個板的短期記錄；就連此前遭遇危機或爆雷的陽光城、華夏幸福等也走出了持續上漲的態勢。消息面上，隨著3月16日穩增長定調后，近期各個地區的經濟維穩措施也相繼出臺，多地發布了房地產相關政策。

中信證券認為，從歷史經驗來看，房地產股并不是跟隨基本面價量變化而波動，而是跟隨政策松緊預期起落而漲跌。現在看來，政策手段足以推動基本面見底反彈，而信用風險之下政策介入的意愿也達到了最高點。認為，2022年3-4月是繼續超配地產藍籌的重要時間。

中銀國際證券表示，一二季度交替時仍是較好的配置窗口期，政策改善預期仍在加強，建議持續關注地產板塊機會。我們建議關注四條主線：1)信用風險較低、融資渠道暢通、安全性較高的龍頭房企；2)財報安全性高、現金流較為穩定的區域性央國企或區域龍頭民企； 3)在降息等宏觀與行業政策改善影響下，邊際收益較大的彈性房企：4)當前收入確定較強、集中度加速提升，同時關聯房企近期信用風險緩釋，彈性反轉的地產后周期物業板塊。

國盛證券認為，維穩基調下地產政策有望階段性的邊際寬松，關注地產后周期建材估值修復機會；建議關注1)具備成長性的工程建材龍頭，尤其是已經建立了下沉市場的小B 客戶開發和多品類銷售體系的公司；也建議關注具備較強成長彈性且估值已處于歷史區間下限水平的細分龍頭企業；盈利穩定、高現金流的價值重估品種。

【煤炭】

上周煤炭板塊表現優異，周漲幅達5.28%。針對后市，華安證券表示，目前煤炭板塊股指依然處在歷史較低水平。龍頭公司高比例分紅，提振市場情緒，預計將加速板塊估值修復，繼續看好后市行情。

信達證券表示，未來2-3個月，隨著南方各地進入迎峰度夏階段，煤炭保供將仍然面臨巨大壓力。現階段行業基本面、政策底層邏輯與直接效果均利好板塊估值修復提升，再考慮今年上半年業績高增的確定性，當前是逢低配置煤炭板塊最好的階段。

另外，申銀萬國證券也提到，全球煤炭供給缺乏彈性，供需格局偏緊。當前國內煤炭產能進入收縮期，“碳中和”下煤炭產能加速退出，同時新刑法修正案壓制煤礦超產，即便部分核增產能釋放仍難改中期3-5年供給緊張狀態；而進口端，與中國相關國際主要煤炭生產主體產量整體大幅下滑，進口無法彌補該缺口，且面臨全球煤炭供給緊缺局面。預計2022-2025年國內供給缺口逐年擴大。

中國銀河證券認為，經濟平穩增長的前提下，煤炭消費預計仍將保持一定正增長。十四五期間，煤炭消費仍能保持確定性正增長，十五五期間，隨著煤炭清潔高效利用技術的發展，在傳統化石能源(煤、石油、天然氣)中，國內煤炭具有天然價格優勢，有望在煤電、非電領域取得更多應用，在國內經濟平穩增長的前提下，煤炭消費預計仍將保持一定正增長。投資煤炭股，享受煤炭成本優勢逐步兌現的紅利，政策調控會造成投資過程的反復，但是長期方向明晰。

【白酒】

上周白酒板塊表現不俗。其中青海春天出現飚漲停。又到“喝酒”行情？

東亞前海證券表示，近期白酒主要受情緒面擾動，長期來看，行業基本面無憂。3 月疫情反復，加深市場對次高端白酒及區域白酒消費場景受限的憂慮。當前行業整體估值已處于合理配置區間，高端白酒的抗周期性及強業績增長確定性為當下首選。春節動銷顯示高端酒需求端旺盛趨勢不變，茅五瀘動銷表現均良好，在庫存水平上也保持低位。

國海證券表示，短期繼續看好白酒板塊整體修復機會，長期看行業向上趨勢不改，未來仍是結構化行情。部分白酒公司繼續發布2021 年年報、業績預告或2022 年1-2 月經營數據報告，其中口子窖、迎駕貢酒、金徽酒等四季度業績低于市場預期，同時茅臺批價下行，引發市場擔憂。

長江證券提到，根據已經披露的2021年酒企預告及2022年1-2月份經營情況，結合規模以上酒企數據來看，目前白酒行業發展的頭部集中、消費升級兩大趨勢仍在延續，且從歷史經驗來看，行業的長期發展趨勢大概率不會被短期的外部因素打破。因此認為白酒行業未來發展的主線不變。

【銀行】

上周銀行板塊多只個股表現優異。事實上，回顧過去的第一季度，銀行股年內表現較“穩”，近日小幅反彈，整個板塊年內漲幅近2%。

長城證券提到，今年穩增長、寬信用環境有利于銀行基本面保持穩定，前兩月上市銀行業績保持較快增長、資產質量穩定，目前板塊估值處于歷史低位，頭部銀行亦深度回調至近幾年估值低位。

中郵證券提到，年報密集披露助力銀行估值修復行情，持續看好銀行股表現。當前銀行股估值普遍低于其他行業，在歷史上也處于估值最低水平附近，隨著銀行板塊進入2021 年度報告密集披露期，銀行板塊估值修復行情值得期待。二季度穩增長政策將成為銀行業下階段表現的動力來源，成長性較高、資產優質、業務護城河較深的相關個股有望更多的得到市場關注。

東方證券表示，從多家上市銀行的2021年報來看，絕大多數銀行盈利增速較三季報進一步有所提升，資產質量表現穩中向好。展望2 季度，板塊上行動能充分：1)房地產政策邊際寬松，利好銀行信用風險緩釋，尤其是考慮到行業在經過過去3-4 年資產質量的持續出清，預計不良生成壓力可控，資產質量表現有望保持穩定；2)國內穩增長的目標明確，面對當前國內外經濟環境的壓力，可以預見2022年更多穩增長政策有望持續發力，助力經濟預期的改善，為銀行基本面經營提供有效支撐；3)目前板塊靜態估值水平僅0.59x，仍處在歷史低位，市場對于宏觀經濟和銀行資產質量的悲觀預期充分反映，業績披露期內，我們認為業績改善的確認有望成為板塊行情的催化，建議積極關注。

【豬肉】

上周豬肉板塊多只個股大漲。事實上，豬肉板塊表現強勢已有一段時間。數據顯示，3月16日至今，養殖ETF累計上漲逾16%。豬周期反轉來了？

國信證券提到，2022年是提前布局生豬板塊最好的階段，2023年豬周期大概率實現反轉行情。預計2022Q2 隨豬價下跌及飼料成本上漲加速養戶現金損耗，能繁母豬存欄或將繼續去化，有望進一步催化板塊。同時，肉制品受益豬價下行，2022年盈利有望進一步向好。

此外，國海證券也重申當前生豬板塊仍處在重要布局窗口期：1)產能持續去化，從去年7 月份以來連續八個月環比下降，產能下行保持著高強度，去化方向保持著高穩定性，且在供需和成本等多重因素之下有望加速；2)豬價處在底部區域，且往下空間非常小，處在極其有利于產能去化的環境下；3)估值仍處于底部區域，尤其頭部企業對應2022 年估值處在底部，具備了足夠的防御性，也為豬價上行期帶來了較大的彈性。因此，當前仍處在非常好的配置時點，持續推薦生豬板塊。

中國銀河證券進一步指出，從預期角度來說，不會再有更差的預期了，養殖個股風險被大量釋放，安全邊際很高。隨著能繁母豬的數量下降和豬價再次下行，產能持續出清利好行業迎接曙光到來。周期行業股價先行，基于對22Q2-3二次探底的判斷，預期22Q1是布局養殖個股的次優時點。

【旅游】

上周旅游板塊大漲。消息面上，在5月份，全國文化和旅游系統廣泛開展“中國旅游日”旅游惠民月活動 ，各地將結合實際，推出包括發放文化和旅游消費券、旅游企業促銷等在內的多種形式的旅游惠民措施，這些措施將通過網站、微信公眾號等形式開設專欄公開發布，每周更新。

東亞前海證券指出，疫情的散點復發對入島客流造成負面沖擊，同時也對部分免稅店的正常運營造成了影響，短期的負面沖擊不改變行業政策支持+自身服務品質快速提升的長期發展邏輯。國家出臺十四五旅游業發展規劃，表明了對于旅游業、免稅業等發展的重視，同時出臺稅收減免等紓困政策，扶持受疫情沖擊較為嚴重的旅游、餐飲、酒店、免稅等行業發展，對相應行業景氣度回升提供強力支撐。

中航證券指出，受到疫情重創的線下出行行業得到很大程度的重視，多項政策利好從根本上幫助企業解決困難，供給端結構化出清，需求端短期受疫情散點壓制。臨近五一的旅游旺季，隨著疫情防控的穩定，行業復蘇步伐有望加速，利好細分賽道的龍頭企業。

后市配置

中信證券：政策二次集中發力，把握中期修復趨勢

中信證券最新研報指出，預計穩增長政策從全面鋪開轉向集中發力，市場多項悲觀預期先于基本面提前見底，二季度開始經濟對市場的負面影響在減弱，建議把握二三季度中期修復的趨勢性行情，堅定布局“兩個低位”品種。二季度經濟大概率呈現先抑后揚走勢，投資者的倉位和持倉結構已充分調整，A股市場賣壓明顯釋放，海外風險因素的擔憂高峰已過，俄烏問題和中概監管問題都有積極進展。配置上，建議繼續堅守穩增長主線圍繞估值低位和預期低位品種布局，二季度需更加重視地產產業鏈。

東北證券：維持震蕩筑底趨勢

從趨勢上看，市場底可能在5月，4月維持震蕩筑底趨勢。一是俄烏沖突與美聯儲加息的擾動可能到5月份才階段性緩解；二是國內疫情反復導致經濟企穩回升以及保增長政策落實可能要到5月份。其次，行業方向上，根據歷史復盤，當前保增長政策著力的地產、建筑建材、銀行等，以及部分高景氣行業如醫藥、TMT和新能源等可能占優。

粵開證券：重點關注兩大主線

粵開證券表示，預計4月份在國內外因素對沖之下，A股震蕩修復行情有望延續。而盈利預期的變化將使行情趨于分化，建議投資者重個股輕指數，圍繞業績確定性與政策發力端布局，重點關注兩大主線。第一，業績窗口期臨近，關注一季報預喜板塊。4月將迎來業績密集披露期，市場會重新回到對業績的驗證期。從行業景氣度上觀察，基礎化工、電子、醫療生物等板塊的業績確定性相對更強。建議投資者結合估值匹配度，提前關注一季報業績預喜企業。第二，把握政策發力主線。穩增長作為政策主線，長期來看仍將是主線行情，建議繼續關注新老基建以及擴內需的消費行業投資機會。另外近期能源和醫藥等行業政策密集發布，相關板塊有望迎來快速發展機會，建議關注政策受益板塊優質標的投資機會。

中信建投證券：有望迎來中短期維度反彈

回顧歷史發現，上證指數連續下跌5周及以上的情況在2005年以來共出現過17次，此前16次反彈概率為62.5％，探底概率為37.5％，2016年以來反彈概率83％，探底概率17％。因此我們認為，在前期市場的經濟下行壓力、通脹壓力以及流動性緊縮壓力等悲觀預期快速釋放之后，指數層面有望迎來中短期維度反彈。當前重點關注行業有農林牧漁、地產、銀行、光伏、醫藥、煤炭等。

華西證券：把握超跌后階段性機會

在反復磨底的過程中，應避免過度樂觀或過度悲觀。一方面，“穩增長”仍是當前國內政策的主線，在“外緊內松”的貨幣政策格局下，國內降準降息仍有空間，滬指在3000-3100點附近或是比較堅實的底部；另一方面，美聯儲加息縮表節奏、地緣關系等外圍因素仍對A股存在擾動。建議投資者積極把握超跌之后階段性機會，同時提防指數上行幅度過大之后的風險。具體到行業配置上，關注三條投資主線：一是受益政策邊際放松的，如“銀行、房地產”等；二是受益通脹預期的“農業、黃金”等；三是政策扶持推動的主題相關，“光伏、儲能、氫能、半導體、東數西算”等。

國泰證券：重點推薦穩增長、上游通脹和消費板塊

國泰君安證券認為，行業配置方面，穩增長、上游通脹和消費板塊三條主線。年初以來市場估值下殺，投資上重點應該聚焦于低風險特征股票，關注低估值與EPS 改善的交集，看好穩增長、上游通脹和消費板塊。重點推薦方向：1)穩增長條線，看好to G 端或公共投資方向：光伏、風電、電力運營、電網、建筑等；2)上游通脹條線，看好：煤炭、化工資源品；3)消費條線，看好盈利反轉和穩定性品種：生豬、白酒等。

中金公司：當前可關注這三個方向

中金公司認為，當前關注三個方向：1)政策發力潛在有支持的領域，包括基建、地產穩需求相關產業鏈(建材、建筑、家電、家居等)、券商金融等；2)2021年調整較多、估值不高、中長期前景仍明朗的中下游消費，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、農林牧漁、醫藥等；3)制造成長板塊，包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導體等，風險已有所釋放，轉機待海外“通脹”風險邊際緩解。