摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙（Jamie Dimon）在4月4日發(fā)給股東的年信中寫(xiě)道，后疫情時(shí)代的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、高企的通貨膨脹和烏克蘭局勢(shì)這三股力量將重塑全球，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著前所未見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)組合。

在這封長(zhǎng)達(dá)44頁(yè)的信中，戴蒙說(shuō)：“（這些風(fēng)險(xiǎn)）它們呈現(xiàn)出與我們過(guò)去所經(jīng)歷的完全不同的情況，它們的融合可能極大地增加未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。雖然這些事件都有可能并有希望得到和平解決，但我們應(yīng)該為潛在的負(fù)面結(jié)果做好準(zhǔn)備。”

此外，上周，美國(guó)兩年期國(guó)債的收益率超過(guò)了10年期債務(wù)的收益率，而這種所謂的“收益率曲線倒掛”現(xiàn)象一直被視為經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)兆。

投資咨詢公司BCA Research美國(guó)債券分析師斯威夫特（Ryan Swift）告訴第一財(cái)經(jīng)記者，對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退即將到來(lái)的擔(dān)憂可能為時(shí)過(guò)早。“自1969年以來(lái)，2年期/10年期國(guó)債斜率平均在下一次衰退開(kāi)始前15.9個(gè)月倒掛。在2007-09年的經(jīng)濟(jì)衰退中，2年期/10年期國(guó)債斜率在經(jīng)濟(jì)衰退開(kāi)始前整整兩年倒掛。”他稱。

烏克蘭局勢(shì)可能重塑全球供應(yīng)鏈

戴蒙表示，烏克蘭局勢(shì)攪亂了市場(chǎng)，并重組了全球貿(mào)易模式。“烏克蘭局勢(shì)和對(duì)俄羅斯的制裁，至少會(huì)減緩全球經(jīng)濟(jì)，而且情況很容易變得更糟。這是因?yàn)榫謩?shì)將如何結(jié)束及其對(duì)供應(yīng)鏈影響都有不確定性，特別是對(duì)那些涉及能源供應(yīng)的供應(yīng)鏈。”戴蒙認(rèn)為。

戴蒙表示，公司的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，高度依賴俄羅斯石油和天然氣的歐元區(qū)在2022年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)大約為2%，而不是六周前預(yù)期的4.5%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)大約2.5%，而之前的預(yù)測(cè)為3%。

戴蒙補(bǔ)充說(shuō)，這些估計(jì)都是基于對(duì)烏克蘭局勢(shì)和現(xiàn)有制裁的相當(dāng)靜態(tài)的看法。“可能會(huì)有更多制裁，這可能會(huì)大大地、不可預(yù)測(cè)地增加其效果。再加上局勢(shì)本身的不可預(yù)測(cè)性和圍繞全球商品供應(yīng)鏈的不確定性，這使得情況有潛在的爆炸性。”他稱，“同樣明顯的是，貿(mào)易和供應(yīng)鏈在影響到國(guó)家安全問(wèn)題時(shí)，需要進(jìn)行重組……這種重組并不需要是一場(chǎng)災(zāi)難或脫鉤。通過(guò)深思熟慮的分析和執(zhí)行，它應(yīng)該是合理和有序的。這符合所有人的最佳利益”。

戴蒙建議說(shuō)，稀土、5G和半導(dǎo)體等對(duì)國(guó)家安全至關(guān)重要的產(chǎn)品或材料，這將使巴西、加拿大、墨西哥和一些東南亞國(guó)家獲益。

不過(guò)，根據(jù)投資銀行高盛的最新分析，為增加供應(yīng)鏈彈性，美國(guó)公司有三種主要的解決方案，一是重新回到本國(guó)生產(chǎn)，二是使供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)多樣化，三是超額儲(chǔ)存庫(kù)存。目前，第一種是最不受歡迎的選項(xiàng)，而美國(guó)企業(yè)庫(kù)存與銷售的比率平均比疫情之前高出大約5%。

“更大的供應(yīng)鏈彈性是有代價(jià)的，一些投資者擔(dān)心這些趨勢(shì)會(huì)增加通脹壓力，”高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家寫(xiě)道，“但這三種應(yīng)對(duì)措施中成本最高的，也就是將生產(chǎn)重新轉(zhuǎn)移到美國(guó)，也是進(jìn)行得最少的。”

美聯(lián)儲(chǔ)加息可能會(huì)高于市場(chǎng)預(yù)期

隨著美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）的增速飆升至40年來(lái)最高的水平，3月，美聯(lián)儲(chǔ)自2018年以來(lái)首次提高了其基準(zhǔn)利率，并表明今年將有一系列的加息。

戴蒙警告稱，美聯(lián)儲(chǔ)的加息可能會(huì)“大大高于市場(chǎng)預(yù)期”，而“這個(gè)過(guò)程將引起很多驚愕和非常動(dòng)蕩的市場(chǎng)”。他還稱：“如果美聯(lián)儲(chǔ)掌握得恰到好處，我們可以有多年的增長(zhǎng)，而通脹最終會(huì)開(kāi)始消退。”

盡管美國(guó)最新就業(yè)報(bào)告顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然強(qiáng)勁，但消費(fèi)者情緒下滑到十年來(lái)的最低點(diǎn)?；ㄆ煦y行全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝茨（Nathan Sheets）表示，未來(lái)18個(gè)月內(nèi)發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退的幾率“很大”，全球經(jīng)濟(jì)下滑的概率約為三分之一，美國(guó)為四分之一。美國(guó)金融分析師、蓋瑞·希林咨詢公司創(chuàng)始人希林（Gary Shilling）也表示，根據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)，過(guò)去四個(gè)月中，有三個(gè)月的消費(fèi)者實(shí)際支出在下降。而如果沒(méi)有足夠的家庭支出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將不可能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

不過(guò)，國(guó)際貨幣基金組織（IMG）新任首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家古林查斯（Pierre-Olivier Gourinchas）認(rèn)為，烏克蘭局勢(shì)給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了“相當(dāng)大沖擊”，這將對(duì)政策制定者在不破壞增長(zhǎng)的情況下抑制通貨膨脹構(gòu)成挑戰(zhàn)。但現(xiàn)在談?wù)撁绹?guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)還為時(shí)過(guò)早，即使美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，也會(huì)在近期保持正增長(zhǎng)。

野村證券首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家登特（Robert Dent）表示，2022年不太可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，“我們最擔(dān)心的可能是2024年。我們認(rèn)為，從現(xiàn)在到2024年底，經(jīng)濟(jì)衰退的累積風(fēng)險(xiǎn)約為35%至40%”。登特說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)面臨的通脹形勢(shì)對(duì)他們來(lái)說(shuō)是一個(gè)相當(dāng)大的難題，通脹是“難以駕馭的”。

投資咨詢公司BCA Research美國(guó)資產(chǎn)策略部首席策略師唐克爾（Irene Tunkel）此前對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正穩(wěn)定地處于商業(yè)周期的放緩階段，“增長(zhǎng)正在從高位回落，但這個(gè)階段可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。在經(jīng)濟(jì)放緩期間，企業(yè)回報(bào)率往往低于商業(yè)周期的復(fù)蘇和擴(kuò)張階段，而且波動(dòng)性也會(huì)加劇。”