隨著科創板開市三周年臨近，首批上市公司三年限售期的首發前股份迎來解禁。7月15日晚間，9家首批科創板公司的控股股東、實控人、大股東，不少明確表達了“惜售”之意，延長鎖定期和承諾不減持的股份對應市值達到808億元，占7月22日當天首批25家公司理論解禁市值超四成，以實際行動錨定公司長期價值，給市場注入一劑“強心針”。

業內人士指出，隨著科創板股份解禁、相關個股流通性提高，科創板整體流動性將得到進一步改善，為機構投資者等長線資金進入創造良好的條件。長線資金的“加持”，則會進一步緩沖解禁壓力。

關鍵股東“惜售”

(資料圖片)

首批解禁來臨，科創板的股東們護盤意愿明顯，不少股東主動承諾短期不減持，甚至延長解禁期。

“基于對公司未來發展前景的信心及投資價值的認可，公司控股股東MicroPort Endovascular CHINA Corp. Limited及其一致行動人微創投資控股有限公司共計2名股東，承諾將其所持有的公司首次公開發行前的全部股份自2022年7月22日限售期滿之日起自愿延長鎖定期6個月至2023年1月21日。承諾鎖定期內，將不以任何方式轉讓、減持或委托他人管理所持有的公司上市前股份，亦不會要求公司回購所持股份。”心脈醫療在股東自愿延長限售股鎖定期的公告中披露。

心脈醫療只是一個縮影。首批上市的9家科創板公司中，4家公司控股股東自愿不解禁并延長鎖定期6個月；1家公司控股股東自愿不解禁并延長鎖定期12個月；3家公司控股股東、1家公司第三大股東承諾在股份解禁后6個月內不減持股份。

其中，中國通號、容百科技、心脈醫療、虹軟科技、新光光電5家公司股東延長股份鎖定期，華興源創、天宜上佳、嘉元科技、交控科技4家公司股東承諾在股份解禁后不減持。另外，天準科技的實際控制人因前期增持股份，此次限售股解禁后在11月17日前不減持。

科創板首批上市的25家公司在上市之后業績穩健增長，2021年合計實現營業收入828.06億元，同比增長21%，平均增幅為43%；歸母凈利潤106.13億元，同比增長12%，平均增幅為29%。相比于2019年上市當年，容百科技等7家公司凈利潤增長超過100%。

短期實際減持影響有限

市場人士認為，盡管解禁是減持的前提，但解禁與減持之間并不能直接劃等號。

一方面，不同股東的退出意愿有明顯差別。對于此次解禁的首批公司控股股東、大股東而言，減持需要綜合考慮維護控制權、維護公司股價形象等多方面因素，并非單純追求收益。

另一方面，即使相關股東確需減持，其節奏也受到減持規則的調控。根據減持新規，持有首發前股份的股東、大股東以及董監高等主體的減持比例、減持時間都受到嚴格約束。

例如，90日內集中競價減持股份總數不超過公司股份總數的1%、大宗交易減持股份總數不超過公司股份總數2%；大股東、董監高通過集中競價交易減持股份的還應當提前15個交易日進行預披露，而至今尚未看到此次解禁股東相關減持計劃。

因此，從股份解禁到開始減持，再到產生實質的市場影響存在明顯的時間差，影響程度也更為平滑。

此外，券商中國記者梳理發現，此次解禁的科創板公司中，近半數公司控股股東同時兼任公司董監高，其每年減持上限不得超過其持股量的25%，同時還要遵守窗口期、短線等諸多要求，在減持額度、減持窗口方面受到更為嚴格的制約。

經初步測算，科創板此次解禁股東三個月內集中競價方式最大可減持股份市值僅占科創板總流通市值的不足2%，影響程度相對有限。

減持是股東固有權利，是上市前老股東合理合法的退出方式，依法合規進行的減持行為是正常市場行為，并且受到減持比例、受讓方限售期等規則約束。真正受到市場詬病的主要是違法違規減持、重要股東特別是控股股東“清倉式”減持、短期大量賣出的“脈沖式”減持。

此次首批公司解禁情況看，多家公司股東主動延長鎖定期、承諾一定期間不減持等行為都印證了科創板關鍵少數對于公司長期價值的堅定信心。同時股份減持行為目前處在監管高壓嚴管之下，違規行為較為少見，一旦發生也會受到嚴厲的監管，這一因素會進一步化解減持對市場的沖擊。

值得一提的是，科創板還創設了A股獨有的詢價轉讓減持制度，在不沖擊二級市場的情況下，為首發前股東提供更加便捷和市場化的退出渠道。自2020年7月推出以來，已有18家公司24批股東實施了詢價轉讓，成交金額約132億元。

從實施效果上看，詢價轉讓前后公司股價波動較小，詢價轉讓計劃書公告后1周、15個交易日及1個月，股價平均上漲3.16%、3.95%和6.55%，有效維護市場的穩定性，為股份減持提供了緩沖帶。

業內人士表示，近期多家科創板公司正在密切對接詢價轉讓的工作事宜，或將成為常用的減持方式之一。

或適當增加科創板市場深度

科創板開市以來，市場運行總體平穩有序，投資者交易理性，已形成專業機構投資者為主的投資者結構。專業機構投資者和持有市值金額超1000萬元的個人投資者的專業投資人占比逐漸提升。

相比2019年12月底，科創板市場專業投資人交易額占比由30%提升至64%，持股市值占比由43%提升至80%。在成熟的投資者市場，解禁行為已有相當多的經驗和積累，市場已早有預期。

從中長期看，隨著限售股大量解禁，流通股數量的增加有望進一步提升科創板交易活躍度。當前科創板流通股占比明顯低于主板與創業板，一定程度上限制了交易活躍度，但隨著首發股東限售股迎來解禁，流通股數量有望大幅增加。與此同時，限售股大量解禁也有望提升機構投資者增配意愿，進一步打開增配科創板的空間。

當前公募基金與陸股通對科創板仍屬低配，而流通股本偏低或是影響機構投資者增配意愿的重要原因之一。

“以公募基金為例，2022年一季度公募基金對科創板個股的重倉順序與流通股本及流通市值大小基本呈正相關關系。更多籌碼進入流通，將為機構投資者入場提供更好的市場交易條件，也將進一步打開增配科創板的空間。”興業證券分析師張啟堯分析稱。

在德邦證券首席策略分析師吳開達看來，科創50指數的預期盈利增速較快且估值處于歷史較低分位水平。與此同時，2016年以來A股市場個股在1年期解禁以后的表現好于解禁前。

亦有機構投資者表示，隨著科創板股份解禁、相關個股流通性提高，科創板整體流動性將得到進一步改善，為機構投資者等長線資金進入創造良好的條件。長線資金的“加持”，則會進一步緩沖解禁壓力。

值得關注的是，7月15日晚上交所發布科創板做市交易業務實施細則和配套業務指南，進一步發揮科創板改革“試驗田”作用，將有助于提升科創板流動性、平抑市場波動、增強市場韌性，更好推進科創板的平穩運行和高質量發展。

（文章來源：券商中國）