復盤顯示，中美貨幣政策分化期間，金融風格占優，煤炭與農林牧漁排名靠前

復盤顯示，中美貨幣政策分化期間，金融風格占優，煤炭與農林牧漁排名靠前，國防軍工、電子表現較差。①從2005年編制中信風格指數開始，金融風格在四次中美貨幣政策分化中三次漲跌幅排名第1，一次排名第二，具有相對優勢。但金融風格內部來看，行業之間并無明顯規律。②從申萬一級行業漲跌幅來看，煤炭在5次中美貨幣政策分化中有4次排在前5、農林牧漁3次排在前五，具備比較優勢，而國防軍工、電子在5次中有3次排在最末5位。除第三段(2014年1月-2016年3月)煤炭和農林牧漁均未排進前五之外，我們復盤其余四段之后發現，漲價可能是這一時期煤炭和農林牧漁表現較好的重要原因。

中美貨幣政策分化屬于A股回調的外部風險之一

中美貨幣政策分化屬于A股回調的外部風險之一。除1999年6月-2000年6月A股先跌后漲之外，其余中美貨幣政策分化期間A股表現為先漲后跌或者下跌。這是因為中美貨幣政策分化均對應著A股可能面臨的外部風險：①中國寬松、美國收緊時，美債利率快速上行、中美利差收窄等可能會通過風險偏好和資本外逃等方式對A股形成抑制。②中國收緊、美國寬松的大背景下，通常是對應美國經濟增速存在潛在問題，拖累全球經濟增速。

中美貨幣政策以服務本國經濟為主，預計本次中美貨幣政策分化有可能持續到年底

中美貨幣政策以服務本國經濟為主，分化時間通常持續1-2年，預計本次中美貨幣政策分化有可能持續到年底。由于中美貨幣政策主要服務于本國經濟目標，因此通常發生在一國經濟增長面臨壓力，而另一國經濟過熱或面臨嚴重通脹問題時。過去完整4次中美貨幣政策分化中，分化時間通常在1年-2年，之后貨幣政策趨同。基于以上分析，預計本次中美貨幣政策分化很有可能持續到年底。①美國通脹問題短期內難以解決，美國貨幣政策年內仍將保持收緊態勢。②國內穩增長壓力仍在，短期內貨幣政策仍有寬松空間。③隨著我國實現5.5%增長目標獲得宏觀數據驗證，下半年CPI有破3%的通脹壓力，貨幣政策有可能從偏寬松轉向偏緊，從而和美國貨幣政策方向再次實現趨同。

風險提示

使用過去數據進行統計推算帶來的偏差，市場學習效應超預期，對美國經濟預測存在偏差，對美聯儲政策預測存在偏差等。

（文章來源：華安證券）