1、成長歸來。3月市場具備結構性機會，成長有望迎來反彈，核心在于國內貨幣政策仍有進一步放松空間、海外緊縮預期有緩和，在業績窗口期臨近的背景下，前期調整較為充分的成長板塊景氣度占優，性價比開始顯現。短期內中美政策仍會錯位，本質上是疫情后經濟周期的背離，人民幣匯率的堅挺能夠一定程度上打消貨幣政策“以我為主”的疑慮，美聯儲3月加息50bp的概率在下降，先降準、再降息、最后以降準收尾是一輪寬松周期內正常的政策選擇，中美政策背離時期，A股表現尚可。今年1月存量社融同比增速大幅抬升，標志著寬信用周期正式開啟，近10年以來四輪寬信用周期幅度和持續時間各異，決定因素在于基建、地產和制造業承載信用的能力，尤其是地產，預計當前寬信用的路徑是先基建和制造業，地產不會缺席，但力度不如以往。風險偏好也是內好于外的格局。國內方面，全國兩會召開在即，政策落地有望提速；海外方面，俄烏沖突升級短期內對風險偏好形成壓制，對我國的影響則更多在于中長期戰略層面而非經濟層面。從股權風險溢價以及估值分位來看，市場在調整后性價比逐步顯現，估值修復行情將徐徐展開。配置方面，穩增長板塊有階段性兌現壓力，貨幣和信用環境的好轉有利于成長板塊的反彈，景氣的重要性階段性提升，看好數字經濟、新能源等領域，3月首選行業計算機、電力設備、醫藥生物。

2、行業配置的主要思路：展望3月，我們認為在“經濟底+寬貨幣”組合下市場將迎來反彈，成長成為最具確定性的方向。經濟方面，近期穩增長政策持續加碼，基建在資金和項目充裕的條件下增長無虞，地產在政策邊際放寬背景下企穩信號明確，本輪經濟下行周期有望在前半年確認底部。流動性方面，在經濟企穩信號確認前仍將維持充裕，“以我為主”基調下降準降息依然可期。隨著當前市場穩增長和低估值鏈條性價比逐漸降低，成長在“經濟底+寬貨幣”背景下依舊是確定性最高的賽道，具體包括，1)數字經濟領域的硬科技行業，1月《“十四五”數字經濟發展規劃》出臺，明確了以數字經濟為核心的科技產業發展方向，相關硬件行業需求明確，業績增速仍存在提升空間；2)高景氣的新能源領域，全球經濟體持續加碼新能源領域發展，中長期需求將持續放量，隨著工業硅和硅料等上游原材料新建產能逐步投放，成本壓力不斷改善，推動能源革命加速；3)性價比較高的醫藥生物行業，醫藥生物板塊在過去一年整體表現落后，估值在經歷了一年的回調下當前已經位于絕對底部，隨著醫藥集采已成常態化事件，對行業的業績沖擊也逐步明確，多重利空因素逐漸出清，超跌反彈已具雛形。3月首選行業計算機、電力設備、醫藥生物。

風險提示：流動性收緊超預期，經濟失速下行，中美摩擦加劇，疫情超預期惡化等。

（文章來源：策略研究）