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一、海外市場：地緣沖突和全球多國央行進入連續加息周期或加劇世界經濟前景的不確定性。近期美國總統拜登宣布史上最大規模拋儲計劃，原油價格出現一定回落，但地緣沖突擾動短期難以消除，當前石油市場供應仍偏緊，高企的油價仍將對全球通脹及經濟增長產生擾動。聯合國貿發會議將2022年全球經濟增長預測從3.6%下調至2.6%，近期美債利率倒掛也使得市場對美國經濟前景產生擔憂。同時市場對美聯儲加息預期再次提升，根據CME觀察，當前市場預期5月美聯儲加息50bp概率升至74.4%。

二、疫情反復導致國內經濟短期承壓，“穩增長”政策需繼續加碼。3月以來本土疫情反彈，波及省份較多，各地疫情防控壓力增加。目前吉林省部分地區和上海市封控管理仍在持續，這也為3、4月國內消費復蘇帶來擾動。當前房地產市場仍承壓，3月制造業PMI數據低于預期也反映出疫情對企業生產經營造成較大影響。3月29日國常會明確指出“咬定目標不放松，把穩增長放在更加突出的位置，穩定經濟的政策早出快出，不出不利于穩定市場預期的措施”，意味著后續“穩增長”政策需繼續加碼對沖疫情影響。

三、本輪A股“政策底”已基本探明，“磨底后震蕩上行”概率大。復盤2008年后A股歷次筑底，“政策底”的確認通常伴隨著政策組合拳的持續出臺，包括貨幣政策、財政政策和資本市場相關政策。“政策底”確認后市場往往出現反彈，但市場底部的構筑往往不是一蹴而就的，外圍因素擾動或經濟基本面擔憂可能使得市場再次磨底。本輪A股“政策底”已基本探明，“市場底”也不太遙遠，上證指數在3000-3200點附近或是比較堅實的底部，未來A股磨底后震蕩上行概率較大。

四、投資策略：防守反擊，配置上適度均衡。3月以來A股持續調整，主要源于俄烏局勢動蕩、美聯儲貨幣政策轉向及對本土疫情的擔憂。疫情反復一方面制約投資者風險偏好，另一方面會導致企業盈利預期下修，尤其是中下游企業正面臨疫情和原材料價格上漲的雙重壓力。往后看，一季度、上半年保持經濟平穩運行，對實現全年目標至關重要，“穩增長”政策需繼續加碼對沖疫情影響，二季度降準、降息仍有空間。4月政治局會議將召開，“穩增長”的主基調有望維持，夯實A股“市場底”。4月行業配置上立足防守反擊，風格上適度均衡：

1)以低估值、高股息、受益穩增長政策的板塊為主，如“銀行、房地產、建筑材料”等；

2)兼顧部分業績高彈性的成長板塊，如“新能源(光伏、儲能、氫能)、半導體、東數西算”等。

風險提示：地緣風險升級；政策力度不及預期；國內外疫情反復；海外市場大幅波動等。

（文章來源：華西證券）