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今年以來(lái)，資本市場(chǎng)經(jīng)歷了過(guò)去少見(jiàn)的寒冬，A股、港股、中概股均迎來(lái)調(diào)整，不少基金產(chǎn)品凈值回落，投資者信心降溫，部分私募管理者降低倉(cāng)位。

對(duì)此，百億私募相聚資本創(chuàng)始人、總經(jīng)理梁輝在接受證券時(shí)報(bào)-券商中國(guó)記者采訪時(shí)表示，“現(xiàn)在是股票投資的好時(shí)候，我已經(jīng)全面轉(zhuǎn)向樂(lè)觀，而且滿倉(cāng)自購(gòu)，信心十足。”

梁輝認(rèn)為，今年以來(lái)的市場(chǎng)調(diào)整，是房地產(chǎn)、疫情、美聯(lián)儲(chǔ)加息等內(nèi)外多因素的疊加共振的結(jié)果。但是這些市場(chǎng)的利空因素都已經(jīng)發(fā)生，可以說(shuō)利空出盡。雖然現(xiàn)在利好消息還不是特別多，但是進(jìn)入二季度，政策預(yù)期更加明確，整個(gè)市場(chǎng)信心將進(jìn)一步提升。

梁輝強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)處于歷史性底部，投資風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)極具性價(jià)比，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償處于較高水平。從下跌幅度來(lái)看，優(yōu)質(zhì)公司股價(jià)30%左右的縮水程度與2016年和2018年時(shí)相近，股價(jià)下跌幅度已經(jīng)足夠大。在操作上，長(zhǎng)期配置成長(zhǎng)的方向不變，繼續(xù)尋求企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)的價(jià)值增長(zhǎng)，賺企業(yè)成長(zhǎng)的錢(qián)，堅(jiān)定看好新能源車、光伏和軍工等三大領(lǐng)域。

利空出盡，現(xiàn)在處在歷史性底部

“雖然現(xiàn)在利好消息還不是特別多，但是市場(chǎng)的利空因素都已經(jīng)發(fā)生，且大概率不會(huì)進(jìn)一步惡化，可以說(shuō)利空出盡。此時(shí)，我們結(jié)合市場(chǎng)整體位置后，判斷現(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)處于底部區(qū)間。” 梁輝表示。

梁輝認(rèn)為，之前市場(chǎng)有4個(gè)相對(duì)較大的利空因素。第一是房地產(chǎn)銷量持續(xù)下降，第二是多點(diǎn)暴發(fā)的國(guó)內(nèi)疫情，第三是美聯(lián)儲(chǔ)多次加息的市場(chǎng)預(yù)期和俄烏沖突，第四是新發(fā)基金量萎縮帶來(lái)的市場(chǎng)增量資金減少。

在金融委“316”會(huì)議上，高層對(duì)于這些困擾市場(chǎng)的短期不確定性的擔(dān)憂，都已經(jīng)有了相當(dāng)高的關(guān)注。有關(guān)政策已經(jīng)發(fā)生邊際轉(zhuǎn)變，放松跡象比較明顯。進(jìn)入二季度，隨著政策預(yù)期更加明確，整個(gè)市場(chǎng)信心將進(jìn)一步提升。

具體來(lái)看：一是房地產(chǎn)市場(chǎng)。在需求層面上，房地產(chǎn)已經(jīng)成為保增長(zhǎng)的重要抓手，各地已經(jīng)開(kāi)始降低房貸利率，放松限購(gòu)措施。在供給層面上，部分高杠桿的房地產(chǎn)問(wèn)題企業(yè)，基本上是個(gè)體消化狀態(tài)，沒(méi)有形成蔓延態(tài)勢(shì)，而正常經(jīng)營(yíng)的房地產(chǎn)企業(yè)，仍然可以從銀行體系獲得融資，銀行業(yè)沒(méi)有對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)集體限貸。隨著房地產(chǎn)企業(yè)融資條件的改善和房地產(chǎn)預(yù)售資金監(jiān)管措施的優(yōu)化，梁輝傾向于認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)最壞的情況已經(jīng)發(fā)生，市場(chǎng)惡化的影響不會(huì)進(jìn)一步蔓延。

二是國(guó)內(nèi)疫情發(fā)展。這一輪奧密克戎的傳播性比較強(qiáng)，相信在嚴(yán)格控制政策下，全國(guó)進(jìn)一步大面積爆發(fā)的概率比較低。可以說(shuō)，市場(chǎng)并不是在病例見(jiàn)頂回落時(shí)開(kāi)始上漲的，而是在嚴(yán)厲管控政策出臺(tái)后，大家已經(jīng)預(yù)期疫情不會(huì)擴(kuò)散的時(shí)候就開(kāi)始漲了。

三是美國(guó)加息預(yù)期。俄烏沖突之后，全球供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)再調(diào)整和再平衡，這必然導(dǎo)致很多商品價(jià)格中樞上移。美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國(guó)的直接影響在于資金層面，當(dāng)政策上能夠做出較好的應(yīng)對(duì)，特別是中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定向上的話，基本上不會(huì)受太大影響。從2015年和2018年美聯(lián)儲(chǔ)加息歷史來(lái)看，對(duì)國(guó)內(nèi)影響都是比較短期的，影響都不大。

四是市場(chǎng)情緒的明顯提振。今年以來(lái)的市場(chǎng)調(diào)整，是房地產(chǎn)、疫情、美聯(lián)儲(chǔ)加息等內(nèi)外多因素的疊加，并摻雜了諸如美國(guó)打擊中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)和中概股等事件，引發(fā)市場(chǎng)的多點(diǎn)共振式大幅下跌。如今，隨著有關(guān)應(yīng)對(duì)政策進(jìn)一步落地，每一項(xiàng)負(fù)面事件都進(jìn)入邊際緩和狀態(tài)，市場(chǎng)情緒已經(jīng)得到較大緩和，梁輝預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期市場(chǎng)信心會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)。

滿倉(cāng)自購(gòu)，對(duì)未來(lái)充滿信心，股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)收益比足夠有吸引力

“我們已經(jīng)滿倉(cāng)購(gòu)買了自己的產(chǎn)品，而且對(duì)選擇的股票信心更足了。”梁輝表示，從一周前，就已轉(zhuǎn)向樂(lè)觀，盡管下跌還時(shí)有發(fā)生，但每一次調(diào)整一定意味著更合適的買點(diǎn)的到來(lái)。站在當(dāng)下來(lái)看，即便不是最底部，已經(jīng)處在最底部的范圍區(qū)間，下跌的空間得到足夠的壓縮，沒(méi)有理由沮喪，是到了重拾信心的時(shí)候了。

梁輝認(rèn)為，縱觀歷年股市走勢(shì)，極端行情只占據(jù)一小部分時(shí)間，震蕩起伏才是常態(tài)，極端行情也不可能持久。2015年以來(lái)，類似于3月份的極端下跌行情僅在2015年下半年、2016年初和2018年發(fā)生過(guò)。

今年3月份的極端下跌行情中，在成長(zhǎng)行業(yè)上，機(jī)構(gòu)投資者陸續(xù)減倉(cāng)，甚至出現(xiàn)了資金踩踏局面，嚴(yán)重程度僅次于2015年的極端情況，讓大家有點(diǎn)始料不及。市場(chǎng)越跌越激發(fā)了更多產(chǎn)品的平倉(cāng)需求，被動(dòng)平倉(cāng)的產(chǎn)品越來(lái)越多，向下的力量越來(lái)越大，形成了滾雪球式負(fù)反饋，這是2015年之后所沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)的局面。

從下跌幅度來(lái)看，“茅指數(shù)”、 “寧組合”中的優(yōu)秀公司股價(jià)下跌幅度在20%-30%不等，與2016年和2018年大跌期間的下調(diào)幅度相近。因此市面上大部分的基金產(chǎn)品面臨或多或少的凈值縮水。這種滾雪球式負(fù)反饋情況下，必須有政策性外力對(duì)沖市場(chǎng)下行壓力，才能穩(wěn)住局面。

梁輝認(rèn)為，極端下跌行情之后，當(dāng)下的投資風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)極具性價(jià)比，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償處于較高水平，是股票投資的好時(shí)候。

第一，股價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)收益比已經(jīng)足夠有吸引力。投資不能脫離風(fēng)險(xiǎn)來(lái)談收益，不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的收益更是無(wú)從談起。從下跌幅度來(lái)看，優(yōu)質(zhì)公司的股價(jià)30%左右縮水程度與2016年和2018年時(shí)相近，股價(jià)下跌的幅度足夠。

第二，估值與基本面的匹配度始終是成長(zhǎng)股投資的核心。從估值角度來(lái)看，調(diào)整后估值迅速回歸合理水平、甚至是處于合理水平之下；與此同時(shí)成長(zhǎng)性優(yōu)良的公司盈利能力進(jìn)一步消化了高估值，使得估值與基本面的匹配水平來(lái)到能夠舒服投資的位置。

第三，“穩(wěn)增長(zhǎng)”大背景下，各類政策工具有很多可發(fā)力之處，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)繼續(xù)出臺(tái)相關(guān)積極政策為經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長(zhǎng)保駕護(hù)航。

第四，長(zhǎng)線資金的蓄勢(shì)待發(fā)。包括保險(xiǎn)資管計(jì)劃在內(nèi)，預(yù)計(jì)有超過(guò)2萬(wàn)億元的增量資金可加倉(cāng)。

均衡布局，堅(jiān)守成長(zhǎng)賽道，看好新能源車+光伏+軍工

面對(duì)房地產(chǎn)等政策的邊際緩和，房地產(chǎn)板塊在上周以來(lái)持續(xù)反彈，梁輝認(rèn)為，這些板塊目前的估值處在歷史低位，在政策轉(zhuǎn)向的時(shí)候，會(huì)為帶來(lái)估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。但這些或不是今年的最佳投資方向。

梁輝表示，在操作上，長(zhǎng)期配置成長(zhǎng)的方向不變，繼續(xù)尋求企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)的價(jià)值增長(zhǎng)，賺企業(yè)成長(zhǎng)的錢(qián)，主要看好三大領(lǐng)域。

第一，堅(jiān)定看好新能源車。梁輝判斷今年大概率能實(shí)現(xiàn)500萬(wàn)輛水平，原本市場(chǎng)預(yù)期鋰價(jià)上漲會(huì)導(dǎo)致電動(dòng)車價(jià)格上漲進(jìn)而影響需求，但是在跟蹤數(shù)據(jù)和調(diào)研時(shí)發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)電動(dòng)車的觀念改變比較快，預(yù)計(jì)電動(dòng)車的滲透率上升趨勢(shì)不會(huì)改變。所以會(huì)重點(diǎn)選擇一些受鋰價(jià)影響較小的環(huán)節(jié)，做好配置。

第二，看好光伏產(chǎn)業(yè)。今年的光伏市場(chǎng)比去年的形勢(shì)要好，而且越來(lái)越好。全球范圍內(nèi)從化石能源轉(zhuǎn)向綠色能源的大方向，在俄烏沖突之后得到了進(jìn)一步強(qiáng)化，絕大部分國(guó)家都在向著減少原油天然氣依賴的方向加大力度。所以，光伏、風(fēng)電、海風(fēng)，這些領(lǐng)域都非常看好。

第三，看好軍工產(chǎn)業(yè)。今年，國(guó)防預(yù)算繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，增速超過(guò)GDP增速，這也基本上確定了未來(lái)幾年軍工行業(yè)的增長(zhǎng)水平。我們也會(huì)在軍工行業(yè)里面，尋找那些競(jìng)爭(zhēng)力突出、有核心技術(shù)、偏向材料的企業(yè)，進(jìn)行重點(diǎn)配置。

在主力布局成長(zhǎng)之外，梁輝表示，也會(huì)在價(jià)值上進(jìn)行相對(duì)均衡配置，黃金有階段性機(jī)會(huì)，白酒等板塊也會(huì)適當(dāng)配置。“我們希望通過(guò)均衡配置在實(shí)現(xiàn)較高收益的同時(shí)努力降低組合的波動(dòng)，力爭(zhēng)為投資者帶來(lái)良好的投資體驗(yàn)。”

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）