時代周報記者 蔡穎 發自廣州

調控政策持續高壓，融資渠道全面收縮，房地產行業，尤其是中小房企進入三九嚴寒之際。

一個殘酷的事實是，中小房企的抗風險能力普遍較弱，流動性風險不斷加大，甚至部分中小房企深陷資金及債務危機的泥淖，直至消亡。時代周報記者登錄人民法院網站，截至7月21日， 2019年全國有271家房地產企業發布破產公告。

“自救”成為中小企業的年度關鍵詞。“今年二季度以來，明顯感覺到政策收緊與市場下行，目前我最主要工作之一就是跟隨領導四處籌錢，即使資金成本在10%也可以接受。”一位廣州某中小型房企內部人士向時代周報記者袒露，融資借錢是企業今年的頭等大事，上市也會提上議程。

四面楚歌

但“籌錢”并不容易。從暫停部分房企境內發債、ABS融資，到嚴控房地產信托規模，再到房企美元債發行遭遇壓力，今年二季度以來，各個渠道地產融資均出現不同程度收緊。

“目前開發貸的額度有限，對借款的房企設立較高的門檻，一般只有排名行業前30的房企才可以拿到我們銀行貸款。”一位招商銀行客戶經理向時代周報記者表示。

不同規模的房企在融資成本上的差異在逐漸拉大。7月9日，中海發行了5.5年期的20億港元及10年期4.5億美元雙幣種固息高級債券，規模合計約為人民幣48.55億元。其中，20億港元固息債券利率約為2.9%，創下同業最低利率，而美元債券利率也僅為3.45%，創中資房企債券發行利息成本最低，也是中海歷史上10年期債券最低利率。

而就在三天后，佳源國際控股發布公告稱，其向港交所申請批準2.25億美元的利率高達13.75%。

房企融資另一項重要渠道，公司債的市場反饋也不太樂觀。“嚴格監管之后，承銷方受到較大影響，最近幫一家中小房企對接公司債資金方，票面利率超過7%，但市場反應并不好，還沒找到資金購買方。”一位從事債券融資的相關負責人向時代周報記者表示，目前整體市場環境不太好，所以特別看重房企的資質以及規模。

屋漏偏逢連夜雨，境外融資的蓄水池也在近期開始緊縮。

7月12日，發改委發文再添海外融資限制，明確要求房地產企業發行外債只能用于置換未來一年內到期的中長期境外債務，在海外債務的債務規模、期限情況、信息披露、資金用途、負債結構等方面也有諸多管控。

“發改委限制房企發行外債融資，肯定會影響到香港上市房企。因為股和債是上市公司進行融資的兩條途徑，限制發行外債融資，勢必切斷了其中的一條融資渠道，無論是對于已上市房企的融資還是擬上市公司的積極性都會有消極的影響。”蘇寧金融高級研究員陳嘉寧向時代周報記者表示。

目前的房企融資渠道主要有公司債、銀行、信托、私募等，其中公司債和銀行貸款對房企的門檻設置得很高，對于大多數中小房企而言，只能退而求其次選擇信托。

然而以信托為首的非標業務也被嚴格限制，一位信托公司內部人士向時代周報記者證實近期銀保監會約談部分信托公司要求嚴控房地產信托規模。而地產信托的進一步收緊，對于房企而言，最直接的影響就是中小房企只能被迫選擇其他融資成本更高的渠道。

自救求生

在融資環境持續收緊下，不少中小開發商開始將目光瞄向境外資本市場，爭相赴港IPO。

從2019年1月以來，共有8家房企和2家物業公司赴港上市。其中，僅有德信中國、銀城國際控股在一季度成功登陸港交所，其余6家房企和2家物業公司均處于審核狀態。

“融資收緊條件下，上市不失為中小房企輸血的一條有效途徑。但是，上市準入標準和成本較高可能成為中小房企通過上市融資的障礙。”陳嘉寧向時代周報記者補充道。

種種跡象顯示，房企赴港上市房企的步履正在逐步放緩，海倫堡、奧山控股、萬創國際和中梁控股均在5月出現上市申請“失效”的現象。

提及上述房企申請失效原因，陳嘉寧向時代周報記者表示，港股實際上是“審核制”，因此部分企業可能出于各種考慮，僅僅公開了招股書，6個月后顯示“失效”。后面還可以激活，繼續上市流程。而失效的原因很多，包括財務數據過期，或者可能上市計劃改變等。

除了上市融資之外，甩賣資產是最直接的變現方法，不少中小房企都開始尋求項目股權出讓。

時代周報記者不完全統計，截至7月22日，2019年共計44條房地產項目轉讓信息，5月中旬以來披露的轉讓信息達32條，平均每2天就要轉讓1個項目。

其中，粵泰股份與隸屬世茂房地產的五家子公司分別簽署項目轉讓協議，交易總計高達63.97億元。而陽光100轉讓卓星集團的金額也高達43.97億元。

從上市融資，到甩賣資產，甚至投資金融機構，房企融資觸角也在逐漸延伸。根據樂居財經統計，目前有22家房企參股傳統金融機構，涉及銀行24家，券商7家，保險9家，期貨、基金、信托各1家，共43家。

同策研究院總監張宏偉向時代周報記者稱：“參股銀行并非能直接進行融資輸血，在過去的融資環境下，可通過銀行的理財產品，借助信托、資管計劃等進行融資，目前融資政策收緊，此種做法能否執行尚待驗證。”

“銀行放款，是要符合一定標準的，參股后對房企的信用評級提高是有幫助的，評級提高以后，更有利于他們融到更便宜的錢。”艾振強補充道。

事實上，對于中小房企而言，能夠選擇的融資渠道已經十分有限，有部分企業也在尋找其他捷徑。“雖然監管層對于房企開展前端融資一直保持高壓態勢，但可以先付地價款。拿到土地證后再進行抵押融資。”一位房企融資業務負責人向記者透露。“按照最高融資下來，自有資金比例僅占三成。”