大家都知道“渾水”，喜歡做空中概股。每次爆料都是大瓜，最著名的是東方紙業，最近有輝山乳業，瑞幸咖啡。但總體來看，渾水每次發言羅列的數據證明都十分龐大，令人咋舌。

所以質疑上市公司財務造假并不是一件簡單的事，最近網上評論牧原股份財務造假的聲音越來越響。是傳言的力量大，還是證明的邏輯力量大呢?

事情的起因是，3月13日早間，股票社交平臺雪球的大V“天地俠影”突然發表了《牧原會是驚雷嗎?》一文，直接對牧原股份提出多項質疑，圍繞財務數據、上市公司利潤被大股東旗下公司獲取、商業模式等。

文章發布后，“天地俠影”繼續就牧原股份密集發表了諸多觀點，質疑的點主要在于：

1、牧原股份的固定資產太高，幾乎與銷售收入相當，固定資產/銷售收入遠高于同行業其他上市公司;

2、牧原股份與控股股東旗下建筑公司存在大量的關聯交易(過去兩年約190億元)，暗指承建豬圈的牧原建筑從上市公司賺了大錢;

3、少數股東ROE遠低于母公司股東ROE，少數股東的ROE僅為13.98%，而歸屬母公司股東的ROE卻高達47.88%，相當于這些少數股東在同上市公司做不掙錢的合伙生意。

雖然是如此，但質疑的部分有些牽強。特別是是對于牧原股份的固定資產太高問題上，有網友直接給出解釋。這是由牧原的重資產養豬模式決定的，從飼料廠到繁殖豬仔再到養豬場，牧原全部親自下場，全產業鏈打通，而溫氏股份等其他企業，主要是外包養殖模式。

只要有不同聲音，激烈的爭辯就會永不休止，上頭條是自然的事。天地俠影據理力爭，更將問題延伸至對牧原股份的巨額關聯交易猜想。最終，牧原股份也坐不住了。3月14日下午，牧原股份在投資者互動平臺回應投資者的提問時表示，公司成本采用平行結轉法核算，生產成本中與養殖直接相關的成本計入原材料，折舊等對應科目;管理費用、制造費用等計入其他費用。

說實話，其實農業養殖，無論在折舊還是成本核算都存在各種不定因數，例如獐子島扇貝失蹤事件，僅從賬面上分析而不去實地考察，很難給出個實際情況。豬每天都在長肉，豬每天都有死去的。有的豬吃得多，有的豬吃得少。牧原股份不出來澄清真不知道如何讓諸位信服。

幸好我們還可以打開股扒扒，查看一下該股還有哪些風險需要注意。

從股扒扒程序中，我們可以看到美牧原股份潛在問題還有這些。

不如，公司2020年三季報資產負債率達43.34%，有點高。其中，有息負債率高達62.60%，281.60億元的有息負債給公司帶來頗大的利息支出壓力。短期負債方面，公司的短期償債能力比為147.51%，貨幣資金等資產充足，公司短期償債沒有壓力。

公司三季報顯示業績增速為1413.28%，投行對2020年公司業績一致預期增速為181.68%，而第三季度單季度業績增速561.46%超越投行一致預期，雖然前兩個季度超越投行預期，但第三季度有所放緩。業績增速依然良好，但放緩意味著股價可能進入震蕩行情。