“零食吃小魚，小魚吃勁仔，準備好把我裝進口袋了嗎?”2019年5月將代言人從汪涵換成鄧倫后，華文食品股份有限公司(簡稱：華文食品)也正式開啟資本之路;明天，華文食品便將來到發審會門前。不過，《金融投資報》記者梳理發現，盡管在明星效應下華文食品業績增長迅猛，但其背后隱藏的諸多問題同樣值得投資者關注。

一個月兩次定增定價懸殊

公開資料顯示，華文食品成立于2010年，控股股東、實控人為周勁松、李冰玉夫婦，是一家以休閑食品研發、生產和銷售為核心的現代化食品企業，主要品牌為“勁仔”，主要產品包括風味小魚、風味豆干等。

盡管公司歷史不長，但卻經歷了多次股權轉讓和增資。《金融投資報》記者注意到，公司歷史上股權轉讓和增資時間臨近，定價卻十分懸殊。

比如，2016年11月，華文有限(華文食品前身)注冊資本從1億元增至15840萬元，由全體股東以6000萬元認繳，其中5840萬元計入注冊資本，169萬元計入資本公積，增資價格為1.03元/1元出資額。同月，華文有限注冊資本由15840萬元增至19800萬元，由佳沃集團以貨幣方式認購3960萬元，認購價格為3億元，增資價格為7.58元/1元出資額。值得一提的是，佳沃集團的控股股東是聯想控股。

不難發現，2016年11月的兩次定增，定價卻分別為1.03元/1元出資額和7.58元/1元出資額，十分懸殊，商業合理性存疑。

囤積鳀魚干導致存貨激增

作為休閑食品企業，華文食品深諳明星代言的妙處，自請汪涵代言之后，業績就迎來了爆發式增長。招股書顯示，2016-2018年、2019年1-6月，公司分別實現營業收入3.97億元、7.67億元、8.05億元、4.40億元，對應各期凈利潤分別為2585.99萬元、7566.19萬元、1.15億元和6082.24萬元。然而，由于產品單一，主要依賴勁仔小魚的收入，明星效應也很快迎來天花板。2018年及2019年上半年，華文食品業績增長大幅放緩，這也導致公司將代言人從汪涵換成了更具“流量”的鄧倫。

《金融投資報》記者梳理發現，在業績增長同時，公司存貨也同步激增。2016-2018年、2019年1-6月，存貨賬面價值分別為5924.21萬元、14809.98萬元、17777.54萬元和13447.66萬元。公司稱，存貨中原材料最多，而原材料又以鳀魚干為主。2016-2018年、2019年1-6月，公司原材料中鳀魚干的金額分別為3355.84萬元、12025.72萬元、13556.98萬元和10233.29萬元。對于加大庫存鳀魚干，公司解釋稱主要是因為鳀魚干市場價格受多因素影響，2016下半年至2017上半年價格一直較高，而2017下半年開始回落，為了避免鳀魚干價格變動對業績的影響及提高對供應商的議價能力，公司自2017年起開始主動采取提高鳀魚干庫存的采購策略。

《金融投資報》記者查詢公司官方旗艦店得知，勁仔小魚的保質期為1年，公司披露鳀魚干的保質期為2年，且2018年和2019年上半年風味小魚的產量并未有大幅增加。公司作為食品企業，不是首先考慮產品新鮮度和安全，反而大量囤原材料、降成本，產品質量如何讓人信服?

募投項目效益預測待考

此次IPO，華文食品擬募資1.61億元用于風味小魚生產線技術改造項目和品牌推廣及營銷中心建設項目。對于風味小魚生產線技術改造項目，公司在招股書闡釋時極力說明必要性和迫切性，并預計該項目建成后，風味小魚自動化生產線的產能將增加2250噸，年新增營業收入9783.35萬元。

《金融投資報》記者注意到，2017年、2018年，公司風味小魚的產能為15000噸、18000噸，2018年增加了3000噸;產量分別為14804.48噸、16336.06噸，僅增加1531.58噸。而根據主營業務收入分產品類型的變動，2017年、2018年風味小魚的收入分別為64975.83萬元、69909.23萬元，2018年同比僅增長了4933.4萬元。這也即意味著，2018年風味小魚產能增加了3000噸，產量增加1531.58噸，收入僅增加了4933.4萬元。按照這樣的增長水平，公司募投項目擴能2250噸將帶來年收入9783.35萬元的效益預測，明顯有夸大之嫌。

對品牌推廣及營銷中心建設項目，公司也是繼續加碼“明星效應”。招股書披露，品牌推廣中投資1500萬元進行綜藝節目贊助，1000萬元請明星代言，1600萬元進行新媒體宣傳，1000萬元進行地面品牌推廣。

賬上有2億多現金存款

盡管華文食品擬募資1.61億元，但《金融投資報》記者發現，公司并不缺錢。

首先，從資產負債率來看，2016-2018年、2019年上半年，公司資產負債率分別僅為23.45%、19.82%、16.77%和12.24%，呈不斷下降態勢。與此同時，公司還有大量貨幣資金。2016-2018 年、2019年上半年，分別有貨幣資金13853.81 萬元、27693.09 萬元、28551.61萬元和25727.20萬元，其中銀行存款分別有13759.29萬元、27576.02 萬元、28454.99 萬元和25576.21萬元。

此外，在擬募資的同時，也在密集分紅。公司2016年以來已經累計分紅6次，累計派現1.64億元。這筆金額已經完全可以覆蓋公司此次IPO擬募投項目所需資金。

資產負債率不斷下降、賬上逾2億現金存款、密集分紅1.6億元，在這樣的資金狀況下，公司是否還有募資的必要?《金融投資報》記者將這些問題整理并發至公司，但截至記者發稿，仍未獲回復。帶著市場疑問上會，華文食品能否叩開 A股大門?對此本報將跟蹤關注。