隨著電商的發展和人們消費方式的改變，傳統百貨業逐漸式微。在這樣的背景下，卻有一家地方百貨業企業，即江西國光商業連鎖股份有限公司(簡稱：江西國光) 擬逆勢登陸A股。《金融投資報》記者注意到，與諸多同行一樣，江西國光業績增長乏力，同時股權過度集中，卻在IPO前讓保薦人突擊入股，而公司食品安全問題卻屢禁不止。

股權過于集中

資料顯示，江西國光自成立以來主要從事連鎖超市、百貨商場的運營業務，截至目前，江西國光擁有55家門店，其中吉安市38家、贛州市15家、宜春市1家、新余市1家，地方特色濃厚。

江西國光還是一家典型的家族企業，股權過分集中。招股書稱，公司控股股東為江西國光實業，持有公司56.51%的股份。實際控制人為胡金根、蔣淑蘭、胡志超、胡智敏、胡春香，5人合計直接或間接控制公司97.58%的股份。2018年2月26日，5人簽署了一致行動協議。而胡金根、蔣淑蘭系夫妻，胡金根、胡春香為兄妹，胡志超、胡智敏為胡金根、蔣淑蘭之子。若公司成功上市，胡氏家族持股比例仍很高，對公司擁有絕對話語權。

值得注意的是，股東過度集中的江西國光，在IPO前卻突擊接受了中信投資增資入股。招股書顯示，2018年3月，中信投資向江西國光出資人民幣3127.42萬元，其中223.58萬元計入注冊資本，其余2903.84萬元計入資本公積金。公司稱，基于現有業務規模及良好的業務發展前景，中信投資作為財務投資者對公司進行增資，本次增資有利于完善治理結構、增強資金實力。但需要指出的是，中信投資為江西國光的保薦人，中信投資系中信證券100%持股的全資子公司。后公司變更為股份公司，折合成股份，中信投資持有公司2.42%的股權。

門店效益不佳

偏居一隅，疊加百貨行業式微，江西國光的業績并不好看。招股書披露，2016-2018年、2019年1-6月，公司分別實現營業收入22.63億元、21.36億元、22.93億元和12.95億元;對應各期凈利潤為7632.24 萬 元 、 8049.41 萬 元 、8551.06萬元和7141.19萬元。很明顯，2016-2018年公司營業收入增長幾乎停滯，凈利潤雖有增長，但也十分有限。

值得注意的是，招股書披露的主營業務季節性分布顯示，2018年1-6月、2019年1-6月，公司主營業務收入為106698.5萬元、117349.89萬元，2019年上半年同比僅增長9.98%。而招股書顯示，2016-2018年、2019年1-6月，公司主營業務收入占營業收入的比重分別為83.85%、92.13%、91.31%和90.16%，主營業務收入幾乎能夠反映公司營業收入的情況，說明2019年上半年營收并未出現大幅增長，但2019年上半年凈利潤卻蹊蹺突增。

業績增長乏力，江西國光也在努力改變，公司選擇的道路是大幅擴店。根據披露，2016-2018年、2019年1-6月期初和期末，公司門店數分別為42家、44家，44家、43家，43家、51家，51家、52家，2018年快速擴店。但如上所述，擴店并未體現在業績上，2018年公司營收和業績增長均十分有限。

在此背景下，公司還擬募資擴店，擬投入11524.59萬元募資建設連鎖門店項目，投資2647.87萬元建設連鎖門店改建項目。其中，連鎖門店建設項目將新建7個門店，連鎖門店改建項目則將改建8家門店。

需要注意的是，就在江西國光不斷擴店之時，諸多同行卻紛紛“倒下”，比如，上市公司人人樂2017年、2018年持續虧損“披星戴帽”，2019年扭虧為盈，但盈利能力仍十分有限;家樂福中國業務舉步維艱，80%的股份被蘇寧收購;沃爾瑪也陸續關閉多家在中國的門店。

安全問題頻發

作為一家百貨連鎖公司，江西國光食品安全問題頻發，報告期內多次被處罰。

招股書披露，2016-2018年、2019年1-6月，公司分別受到行政處罰50件、18件、5件、0件，行政處罰金額78.35萬元、24.68萬元、9.71萬元和0元，也即2016年以來，公司及其子公司受到73筆合計112.74萬元的行政處罰。

對于被處罰的原因，公司稱主要為銷售不符合相關標準的商品、銷售過期商品、定量包裝不合格、消防通道不暢、欠繳稅款、廣告宣傳用語違反廣告法等。

《金融投資報》記者整理發現，多次被處罰后，江西國光仍未“長記性”，今年仍有上黑榜的情況。比如，江西省市場監管局網站3月18日發布的通告顯示，公司有3例不合格被通報，由贛州國光實業有限公司南康生活廣場銷售的標稱贛州啃佬鴨食品有限公司生產的(啃定你)泡鴨翅(原味)標簽不符合《中華人民共和國食品安全法》的規定(檢測山梨酸及其鉀鹽與標簽不符)，檢驗機構為深圳海關食品檢驗檢疫技術中心;由贛州國光實業有限公司贛縣店銷售的，標 稱 ORIENTAL FOOD INDUSTRIES SDN BHD生產的福多牌香蘭味蛋糕，丙二醇不符合食品安全國家標準規定，檢驗機構為江西省食品檢驗檢測研究院;由贛州國光實業有限公司紅旗店銷售的花蛤(花甲)，氯霉素不符合食品安全國家標準規定，檢驗機構為深圳海關食品檢驗檢疫技術中心。

江西國光為何食品安全問題頻頻發生?生產經營各個環節的產品質量及食品安全的內部控制制度是否健全并得到有效執行?在諸多國際國內商超巨頭業務萎縮、關店潮背景下，公司如何逆勢而上?中信投資作為保薦人的全資子公司在IPO前突擊入股，是否存在利益輸送?《金融投資報》記者將這些問題整理并發至公司，但截至記者發稿，仍未獲回復。帶著諸多問題上會，江西國光前途幾何?對此，本報將跟蹤關注。