5月14日，四會富仕電子科技股份有限公司(以下簡稱“四會富仕”)首發(fā)上會。四會富仕擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，計劃公開發(fā)行股票總數(shù)不超過1416萬股，其中公司股東公開發(fā)售股份不超過708萬股，保薦機構(gòu)為民生證券。四會富仕本次擬募集資金3.76億元，分別用于泓科電子科技(四會)有限公司新建年產(chǎn)45萬平方米高可靠性線路板項目、四會富仕電子科技股份有限公司特種電路板技術(shù)研發(fā)中心項目、四會富仕電子科技股份有限公司償還銀行貸款及補充流動資金。

四會富仕報告期內(nèi)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金不敵營業(yè)收入。2016年至2019年1-6月，四會富仕實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.10億元、2.99億元、3.70億元、2.04億元，同期公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為1.90億元、2.74億元、3.38億元、1.99億元。

2016年、2018年，四會富仕經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額低于凈利潤。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)凈利潤分別為3496.51萬元、2845.08萬元、6338.86萬元、3285.29萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3362.95萬元、5154.27萬元、4991.69萬元、4099.92萬元。

四會富仕七成收入來自日企。公司主營業(yè)務(wù)收入中來自于日系客戶(包括注冊在中國大陸、香港等地的日資企業(yè))的比例分別為74.99%、77.66%、79.09%和71.01%。

2016年至2019年6月30日，四會富仕應(yīng)收賬款余額分別為4191.04萬元、5630.36萬元、8360.30萬元、8226.99萬元，應(yīng)收賬款凈額分別為3981.48萬元、5348.83萬元、7942.26萬元、7815.64萬元，占營業(yè)收入的比重分別為18.95%、17.91%、21.45%及38.31%。

報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.56、5.64、5.25、2.43，高于同行業(yè)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值3.60、3.63、3.53、1.63。

2016年至2019年6月30日，四會富仕存貨金額分別為1910.41萬元、2632.38萬元、3351.91萬元、3934.07萬元，占營業(yè)收入的比例分別為9.09%、8.81%、9.05%、19.29%。

報告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為9.01、9.13、8.43、3.85，高于同行業(yè)公司存貨周轉(zhuǎn)率平均值6.92、6.60、6.20、2.82。

2016年至2019年6月30日，四會富仕負債總額分別為7826.44萬元、1.22億元、9395.06萬元、1.06億元，資產(chǎn)負債率(合并)分別為38.80%、40.32%、26.02%、26.09%。

2016年至2019年1-6月，四會富仕毛利率分別為32.42%、29.16%、30.48%及29.59%，高于同行業(yè)可比公司平均水平。同行業(yè)可比公司毛利率平均值分別為24.48%、23.14%、24.25%、24.91%。

報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為81.90%、86.33%、90.44%、87.05%，產(chǎn)能利用率尚未飽和。

四會富仕報告期內(nèi)產(chǎn)品銷售價格下降。2016年至2019年1-6月，四會富仕雙面板銷售價格分別為770.90元/平方米、748.84元/平方米、699.19元/平方米、699.58元/平方米。多層板銷售價格分別為1243.60元/平方米、1249.22元/平方米、1207.01元/平方米、1183.41元/平方米。

報告期內(nèi)，四會富仕向關(guān)聯(lián)方銷售商品，銷售金額合計2029.59萬元、1375.44萬元、1833.47萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為9.71%、4.70%、5.06%。此外，公司還存在與關(guān)聯(lián)方資金拆入、拆出，關(guān)聯(lián)方代收款。

據(jù)IPO日報報道，兩家退出的創(chuàng)始股東給四會富仕的歷史帶來了“瑕疵”。證監(jiān)會在反饋意見中要求四會富仕對歷史上股東以未擁有所有權(quán)的設(shè)備出資、外幣出資未按照繳款日當天的匯率中間價折算等出資瑕疵，說明發(fā)行人或相關(guān)股東是否因出資瑕疵受到過行政處罰、是否構(gòu)成重大違法行為及本次發(fā)行的法律障礙，是否存在糾紛或潛在糾紛。

據(jù)投資時報報道，四會富仕募集資金安排或存不當可能。擬將4254.39萬元投入到技術(shù)研發(fā)中心項目，除了引進人才外，還需購入先進的研發(fā)機器設(shè)備。該公司的機器設(shè)備原值占固定資產(chǎn)總額的比例分別為70.32%、67.19%、70.79%和62.18%。再加上公司投資經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈值為負，如果繼續(xù)將資金投入到機器設(shè)備的購買上，那么很可能會造成設(shè)備折舊費用增大，從帶來營業(yè)成本的增加。

中國經(jīng)濟網(wǎng)記者向四會富仕董事會辦公室發(fā)去采訪提綱，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

印制電路板生產(chǎn)企業(yè)擬創(chuàng)業(yè)板上市 一實控人擁有香港居留權(quán)

四會富仕主營業(yè)務(wù)是印制電路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司專注于印制電路板小批量板的制造，以“小批量、高品質(zhì)、高可靠、短交期、快速響應(yīng)”為市場定位，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于工業(yè)控制、汽車電子、交通、通信設(shè)備、醫(yī)療器械等領(lǐng)域。

公司專注于工業(yè)控制、汽車電子領(lǐng)域，報告期上述領(lǐng)域的收入占比合計達82%。在工業(yè)控制領(lǐng)域，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于機器設(shè)備的伺服電機及伺服驅(qū)動器、可編碼控制器(PLC)、工業(yè)馬達等。在汽車電子領(lǐng)域，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于轉(zhuǎn)向馬達、遠程信息處理器(T-box)等重要汽車安全部件以及汽車照明系統(tǒng)、天線、車鎖等。

本次發(fā)行前，公司的控股股東為四會明誠，直接持有公司52.65%的股份，劉天明、溫一峰和黃志成合計持有四會明誠80.98%的出資;天誠同創(chuàng)和一鳴投資分別直接持有公司14.25%、12.95%的股份，劉天明、溫一峰和黃志成合計直接持有天誠同創(chuàng)和一鳴投資100%的出資;劉天明、溫一峰分別直接持有公司3.47%、3.47%的股份。劉天明、溫一峰和黃志成三人合計能夠?qū)嶋H支配公司86.79%的股份表決權(quán)，劉天明、溫一峰和黃志成為公司共同實際控制人。

劉天明，董事長、總經(jīng)理，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，1966年3月出生，碩士學(xué)歷。1989年9月至1992年3月任中國國家中醫(yī)藥管理局科員;1992年4月至1994年3月在日本國際語言學(xué)院學(xué)習(xí);1994年3月至1997年4月在日本東京大學(xué)學(xué)習(xí);1997年5月至1997年11月任山本制作所株式會社技術(shù)員;1997年12月至2009年9月歷任東莞山本電子科技有限公司翻譯員、工廠長、副總經(jīng)理代理;2009年10月至今任公司董事長、總經(jīng)理。

溫一峰，董事，中國國籍，擁有香港居留權(quán)，1969年4月出生，高中學(xué)歷。1993年9月至今，任廣州光陽制衣有限公司董事長;2009年8月至今任公司董事;2016年1月至今任廣州扳手科技有限公司董事。

黃志成，董事，中國國籍，無境外永久居留權(quán)。1950年8月出生，本科學(xué)歷。1977年8月至1979年8月任增城師范學(xué)校教師;1979年9月至1987年9月任增城新塘中學(xué)教師;1987年10月至2006年7月從事個體戶經(jīng)營;2006年8月至今任廣州市致誠貿(mào)易發(fā)展有限公司總經(jīng)理;2009年8月至今任公司董事;2010年9月至今任新哺爾生物科技(上海)有限公司監(jiān)事。

公司多人曾在東莞山本電子科技有限公司任職。1997年12月至2009年9月，劉天明歷任東莞山本電子科技有限公司翻譯員、工廠長、副總經(jīng)理代理，此外，公司監(jiān)事劉亞洲、監(jiān)事羅茂華、副總經(jīng)理劉家平、核心技術(shù)人員黃明安、朱常軍此前也曾任職于東莞山本電子科技有限公司。

四會富仕擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，計劃公開發(fā)行股票總數(shù)不超過1416萬股，其中公司股東公開發(fā)售股份不超過708萬股，保薦機構(gòu)為民生證券。四會富仕本次擬募集資金3.76億元，其中2.78億元用于泓科電子科技(四會)有限公司新建年產(chǎn)45萬平方米高可靠性線路板項目、4254.39萬元用于四會富仕電子科技股份有限公司特種電路板技術(shù)研發(fā)中心項目、5500萬元用于四會富仕電子科技股份有限公司償還銀行貸款及補充流動資金。

創(chuàng)始“瑕疵”

據(jù)IPO日報報道，據(jù)了解，四會富仕成立于2009年8月，由四會明誠、香港美邦、富士電路出資設(shè)立。

需要指出的是，截至招股說明書簽署日，四會明誠直接持有四會富仕52.65%的股權(quán)，為其第一大股東，創(chuàng)始股東香港美邦、富士電路均已退出四會富仕。

而正是這兩家退出的創(chuàng)始股東給四會富仕的歷史帶來了“瑕疵”。

申報稿顯示，在四會富仕設(shè)立時，富士電路實繳注冊資本中，港幣部分出資未按照繳款日當天的匯率中間價折算，按照匯率中間價計算的出資額小于驗資報告計算的出資額。

2012年3月，四會富仕進行增資，其中香港美邦以設(shè)備繳納出資184.13萬元，實收資本124.9萬元，余下59.23萬元計入資本公積。

需要指出的是，香港美邦用于出資的設(shè)備系融資租賃設(shè)備，出資時并未獲得該等設(shè)備所有權(quán)，且出資時的賬面價值低于購買價格。

雖然上述兩筆出資已由一鳴投資于2018年1月補足差額，但證監(jiān)會在反饋意見中要求四會富仕對歷史上股東以未擁有所有權(quán)的設(shè)備出資、外幣出資未按照繳款日當天的匯率中間價折算等出資瑕疵，說明發(fā)行人或相關(guān)股東是否因出資瑕疵受到過行政處罰、是否構(gòu)成重大違法行為及本次發(fā)行的法律障礙，是否存在糾紛或潛在糾紛。

3年1期銷售商品收到現(xiàn)金不敵營業(yè)收入

2017年，四會富仕凈利潤下滑。2016年至2019年1-6月，四會富仕實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.10億元、2.99億元、3.70億元、2.04億元，實現(xiàn)凈利潤分別為3496.51萬元、2845.08萬元、6338.86萬元、3285.29萬元。

2016年、2018年，四會富仕經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額低于凈利潤。

2016年至2019年6月30日，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3362.95萬元、5154.27萬元、4991.69萬元、4099.92萬元。

其中，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為1.90億元、2.74億元、3.38億元、1.99億元。

公司報告期內(nèi)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金不敵營業(yè)收入。

七成收入來自日企

從產(chǎn)品銷售區(qū)域來看，四會富仕50%以上的產(chǎn)品銷售國外。

2016年2019年1-6月，公司來自外銷的主營業(yè)務(wù)收入分別為1.21億元、1.73億元、2.36億元和1.23億元，占主營業(yè)務(wù)總收入的比例分別為58.03%、59.17%、65.14%和61.62%。

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入中來自于日系客戶(包括注冊在中國大陸、香港等地的日資企業(yè))的比例分別為74.99%、77.66%、79.09%和71.01%，日系客戶收入占比較高，說明公司主營業(yè)務(wù)收入相對集中在日系客戶，且預(yù)計未來幾年仍將持續(xù)。

公司表示，未來若因日本政治、經(jīng)濟、社會和法制環(huán)境以及中日兩國的國際關(guān)系發(fā)生不利變化，導(dǎo)致日本市場對國內(nèi)的訂單減少，公司可能無法持續(xù)獲得日系客戶訂單或訂單金額大幅減少。公司即使獲得替代客戶，新客戶批量采購前仍需要花費時間進行審廠、認證及樣品試驗，短期內(nèi)將對公司未來的經(jīng)營業(yè)績和業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

2019年上半年末應(yīng)收賬款8227萬元

2016年至2019年6月30日，四會富仕應(yīng)收賬款余額分別為4191.04萬元、5630.36萬元、8360.30萬元、8226.99萬元，應(yīng)收賬款凈額分別為3981.48萬元、5348.83萬元、7942.26萬元、7815.64萬元，占營業(yè)收入的比重分別為18.95%、17.91%、21.45%及38.31%。

報告期各期末，公司應(yīng)收賬款壞賬準備分別為209.55萬元、281.52萬元、418.04萬元、411.35萬元。

公司稱，2018年末，公司應(yīng)收賬款凈額占營業(yè)收入的比重略高，中央銘板(CMK)、技研新陽(SHINTECH)、希克斯(SIIX)等客戶的貨款通常在月末支付，由于銀行結(jié)算系統(tǒng)的延遲，導(dǎo)致上述客戶2018年末已支付的貨款1060.81萬元于2019年1月2日到賬，剔除上述影響后應(yīng)收賬款凈額占營業(yè)收入的比例為18.73%，較為穩(wěn)定。

報告期內(nèi)，四會富仕應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.56、5.64、5.25、2.43，高于同行業(yè)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值3.60、3.63、3.53、1.63。

此外，報告期內(nèi)，四會富仕應(yīng)收票據(jù)金額為727.25萬元、37.28萬元、80.00萬元、149.03萬元。

2019年上半年末存貨3934萬元

2016年至2019年6月30日，四會富仕存貨金額分別為1910.41萬元、2632.38萬元、3351.91萬元、3934.07萬元，占營業(yè)收入的比例分別為9.09%、8.81%、9.05%、19.29%。

報告期內(nèi)，四會富仕存貨周轉(zhuǎn)率分別為9.01、9.13、8.43、3.85，高于同行業(yè)公司存貨周轉(zhuǎn)率平均值6.92、6.60、6.20、2.82。

2019年上半年負債1.06億元

2016年至2019年6月30日，四會富仕負債總額分別為7826.44萬元、1.22億元、9395.06萬元、1.06億元。

報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負債率(合并)分別為38.80%、40.32%、26.02%、26.09%。

其中，短期借款金額分別為500萬元、1500萬元、500萬元、1168.11萬元，占流動負債的比例分別為9.83%、16.68%、5.90%、12.23%。

應(yīng)付賬款金額分別為3400.61萬元、5952.01萬元、6831.29萬元、7296.78萬元，占流動負債的比例分別為66.84%、66.18%、80.57%、76.41%。

毛利率高于行業(yè)平均水平

2016年至2019年1-6月，四會富仕毛利率分別為32.42%、29.16%、30.48%及29.59%。

報告期內(nèi)，公司與同行業(yè)公司PCB產(chǎn)品的毛利率相比，高于同行業(yè)可比公司平均水平。同行業(yè)可比公司毛利率平均值分別為24.48%、23.14%、24.25%、24.91%。

報告期內(nèi)，四會富仕雙面板內(nèi)、外銷毛利率整體走低。2016年至2019年1-6月，公司雙面板內(nèi)銷毛利率分別為31.06%、26.52%、27.49%、25.73%;雙面板外銷毛利率分別為36.33%、27.85%、25.52%、26.12%。

產(chǎn)能利用率未飽和

報告期，四會富仕的主營業(yè)務(wù)收入為印制電路板的銷售收入，按產(chǎn)品類型分主要包括雙面板和多層板。

2016年至2019年1-6月，公司雙面板銷售金額6755.40萬元、1.02億元、1.52億元、8903.60萬元，分別占主營業(yè)務(wù)收入的32.33%、35.02%、41.80%、44.68%;多層板銷售金額1.41億元、1.90億元、2.11億元、1.10億元，分別占主營業(yè)務(wù)收入的67.67%、64.98%、58.20%、55.32%。

報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為81.90%、86.33%、90.44%、87.05%，產(chǎn)能利用率尚未飽和。

本次募集資金投資項目之一“泓科電子科技(四會)有限公司新建年產(chǎn)45萬平方米高可靠性線路板項目”將新增年產(chǎn)45萬平方米高可靠性線路板，公司生產(chǎn)能力將實現(xiàn)大幅提高。

產(chǎn)品銷售價格下降

2016年至2019年1-6月，四會富仕雙面板銷售價格分別為770.90元/平方米、748.84元/平方米、699.19元/平方米、699.58元/平方米。

報告期內(nèi)，公司多層板銷售價格分別為1243.60元/平方米、1249.22元/平方米、1207.01元/平方米、1183.41元/平方米。

據(jù)招股書，報告期，公司產(chǎn)能持續(xù)擴大，增加了訂單的承接，使得雙面板和多層板的整體銷售均價下降;公司雙面板銷售均價呈下降趨勢，由于批量較大的汽車雙面板收入占比上升，其價格較低。

關(guān)聯(lián)方代收款

2016年至2018年，四會富仕向關(guān)聯(lián)方東和商事、興電企業(yè)、富士科技、深圳一博銷售產(chǎn)品，銷售金額合計2029.59萬元、1375.44萬元、1833.47萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為9.71%、4.70%、5.06%。

據(jù)招股書，2017年，東和商事、興電企業(yè)、富士電路、一博電路將其持有公司的股權(quán)全部對外轉(zhuǎn)讓，不再是公司關(guān)聯(lián)方;2019年1-6月公司與上述公司的交易金額分別為223.81萬元、277.21萬元、502.37萬元、0萬元，合計占主營業(yè)務(wù)收入的比例為5.03%。

此外，公司還存在與關(guān)聯(lián)方資金拆入、拆出，關(guān)聯(lián)方代收款。

公司設(shè)立初期，業(yè)務(wù)快速發(fā)展，由于流動資金需要，截至2015年末公司累計向關(guān)聯(lián)方何光武、劉天明借入資金31.30萬元、360.38萬元，公司已分別于2016年1月、4月向何光武、劉天明償還了上述借款。

由于流動資金需求，公司于2016年2月26日向致誠貿(mào)易提供200萬元的資金借款，致誠貿(mào)易于2016年3月16日向公司歸還了上述借款，并支付了0.57萬元的利息。

由于流動資金需求，公司于2016年9月13日向廣州增臻貿(mào)易有限公司提供200萬元的資金借款，廣州增臻貿(mào)易有限公司于2016年9月30日向公司歸還了上述借款，并支付了0.44萬元的利息。

2014年，公司境外的銷售訂單主要由香港美邦承接，后續(xù)為了增強公司的業(yè)務(wù)獨立性和減少關(guān)聯(lián)交易，于2014年底開始逐漸由公司自行接單，由于客戶變更供應(yīng)商需要時間，出于保持業(yè)務(wù)關(guān)系的考慮，上述客戶的產(chǎn)品銷售由公司提供，客戶出于交易習(xí)慣和資金結(jié)算便捷，仍將貨款支付給香港美邦，導(dǎo)致香港美邦代收公司貨款。截至2015年末，公司形成應(yīng)收香港美邦的賬款余額48.27萬元，公司于2017年6月收到了香港美邦的上述款項。

募集資金安排或存不當可能

據(jù)投資時報報道，從募集資金用途來看，該公司將用于擴大生產(chǎn)規(guī)模、建設(shè)研發(fā)中心、償還銀行貸款及補充流動資金項目。其中，擬將4254.39萬元投入到技術(shù)研發(fā)中心項目，除了引進人才外，還需購入先進的研發(fā)機器設(shè)備。

但是，從四會富士的固定資產(chǎn)表中披露數(shù)據(jù)可以看到，該公司的機器設(shè)備原值占固定資產(chǎn)總額的比例分別為70.32%、67.19%、70.79%和62.18%。再加上公司投資經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈值為負，如果繼續(xù)將資金投入到機器設(shè)備的購買上，那么很可能會造成設(shè)備折舊費用增大，從帶來營業(yè)成本的增加。

另一方面，機器設(shè)備規(guī)模的增加，同時也會使產(chǎn)能增加，可能會出現(xiàn)產(chǎn)能“消化不良”的情況。

除此之外，四會富仕電子科技擬募投的“泓科電子科技(四會)有限公司新建年產(chǎn)45萬平方米高可靠性線路板項目”資金占比高達74%，但是在該項目實施的過程中，會產(chǎn)生廢氣、廢水以及噪聲等污染物的排放。盡管早在2018年12月份，廣東省生態(tài)環(huán)境廳對于該項目已經(jīng)給予肯定的批復(fù)，但是隨著國家對環(huán)境保護的日益重視，未來政府很可能制定更加嚴格的環(huán)境保護措施以及提高環(huán)保標準。對此，四會富士亦需格外關(guān)注。