近期，人社部、銀保監會、證監會等監管部門密集出臺多項個人養老金管理制度和業務實施細則，從整體政策安排上，進一步規劃“十四五”期間境內養老金融市場發展。

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數據顯示，截至2022年6月末，第三支柱養老金融產品合計規模已經突破1500億元，但與我國居民金融總資產和其他金融產品的規模相比，個人養老金融產品的覆蓋面和發展速度不及預期。此外，第三支柱仍然面臨投資者認知不足、資金來源有限和產品單一等問題，需要全行業構筑一個更優化的第三支柱發展生態。

隨著中國養老金融改革持續推進，養老金融生態將如何變化？產業如何布局？未來機構還將面臨哪些挑戰？在近日舉辦的第四屆外灘金融峰會上，多家機構探討了對養老金行業的思考。

步入“大眾養老金”新階段

改革開放以來，我國養老金財富管理經歷了三個階段。

第一階段是1986~2003年，特點是以保發放為主要目標，養老金積累總額較少，且沒有進入市場投資，基本沒有形成養老金財富市場和金融市場。第二階段是2004~2021年，養老金財富“市場化管理”起步，建立了信托制DC型市場化投資的第二支柱企業年金，全國社保基金的規模駛入“快車道”，基本養老保險基金也在這個階段進行了市場化投資體制改革。在這一時期，逐漸形成了養老金投資市場的生態體系。養老財富管理的第三階段，則是從2022年開始。

“當前，養老金財富的市場化管理進入嶄新的階段。第三支柱的建立為大力發展養老金家庭財富創造了條件，大眾養老金新階段來到了。”中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文表示，隨著第三支柱個人養老金落地、第三支柱養老金的架構逐步完善，“主權財富”和“家庭財富”也具備了共同發展的條件。

鄭秉文認為，第三支柱個人養老金作為“家庭財富”，是應對人口老齡化社會財富儲備的重要組成部分。第一支柱在現收現付的融資方式下，主要是權益積累，第二支柱雖然屬于家庭財富，但能建立起年金人數的理論值，遠遠小于能開立第三支柱個人養老金賬戶人數的理論值。“因為中國的勞動力市場是典型的‘二元結構’，靈活就業的2億多人，城鎮4.7億勞動者，包括農村勞動者，只要參加了基本社保都可以開立第三支柱養老金賬戶。所以，中國進入了真正的大眾養老金新階段。”

多機構助力第三支柱高質量發展

在全新的階段，銀行、保險、基金在內的金融機構作為養老金融市場的主要參與者該做些什么？又該如何發揮自身優勢？

中國銀行養老金融部總經理田軍表示，作為首批個人養老金業務的參與行，中國銀行積極籌備、專項部署，豐富個人養老金產品供給。具體來看，推出個人養老金服務平臺，平臺嚴格遵照監管要求，全面覆蓋個人養老金資金賬戶服務和個人養老金產品購買等必備功能，建立完善的消費者權益保護機制，確保客戶資金安全和個人信息安全。

11月30日，中國銀行在5個城市開展特定養老儲蓄試點。此次試點推出的特定養老儲蓄產品，相較于普通定期存款，有四大特點：一是儲種齊全，涵蓋整存整取、整存零取、零存整取三個類型；二是存期豐富，包括5年、10年、15年和20年四檔，存期符合養老定位；三是專屬利率，一定程度上體現了普惠性；四是靈活支用，因個人原因需要用款，可辦理提前支取。

公募基金方面，中銀基金作為全市場首批養老FOF基金管理人，相繼成立了多只養老目標風險、養老目標日期基金，其中3只已首批納入個人養老金基金名錄。理財產品方面，中銀理財已在試點城市發行養老理財產品共計3只，募集規模近85億元。產品銷售費、管理費和贖回費均優惠至零，并設有人性化贖回條款，重大疾病可提前贖回，不收取提前贖回費用。

長江養老總經理王海峰則表示，保險業具有獨特的風險保障功能，個人養老金保險產品的身故賠償和失能護理賠付等非投資功能，是其他個人養老金產品無法提供的，能夠充分發揮“保底+保障”的雙重優勢。

王海峰也提到，保險業具有綜合的康養服務優勢，作為金融行業中唯一能夠提供風險保障資金管理、養老服務、健康管理等一系列與養老相關綜合服務方案的行業，保險業所提前布局的康養服務資源，打通了養老金融的上下游，實現全生命周期的服務。此外，保險業具有長期的養老金管理經驗，保險業在第二支柱企業年金的核心受托領域，市場份額達到75%，這部分參保人群恰恰是參與個人養老金的主力人群，也是實現B端企事業客戶向C端個人養老金客戶批量轉化的重要渠道。

博時基金董事長江向陽也表示，公募基金在第三支柱的發展中將發揮積極作用。

參考美國的經驗，美國資本市場的發展與養老第三支柱形成了一種互相促進的關系。“美國第三支柱總體股票資產占股市市值的22%，這是長期的資本市場建設和長期養老支柱體系建設的過程。公募基金行業應當發揮投研優勢，做優服務，與銀行、保險等同業加強合作，優勢互補，共同推進第三支柱發展壯大，讓老百姓在經濟高質量發展中解決養老問題，有一個更好的方案。”江向陽稱。

第三支柱仍面臨多重挑戰

需要提出的是，在全球資本市場動蕩加劇和長端利率下行的背景下，如何進一步優化大類資產配置和投資策略，通過金融創新獲取更加優質高收益的資產、為個人養老金帶來更具競爭力的長期投資回報，也是未來面臨的挑戰。

江向陽表示，第三支柱除了面臨投資者認知不足的問題，資金來源也需要進一步規范、擴充。從當前個人養老金制度來看，制度主要激勵措施是稅收優惠及繳費投資環節免稅，以及領取環節目前以3%的稅率征收。但是在難以享受優惠激勵措施的情況下，民眾可能缺乏參與個人養老金的積極性。

“借鑒海外經驗，美國第三支柱、第二支柱養老金計劃形成之間有一個良好的聯通互補，美國的法律允許合格的IRA計劃和雇主發起式養老金計劃與第二支柱之間可以資產轉換，并且稅收政策一體化，可以打通、保留。”江向陽稱，2019年，IRA劃轉資金占當年流動資金的96%，是美國第三支柱資金的主要來源之一，為我國第三支柱拓展資金來源提供了借鑒。

此外，養老產品的形態較為單一。以公募基金為例，目前僅有養老目標風險和目標日期基金兩種形式。江向陽建議，可將一些運作成熟、業績優異的權益基金指數基金、養老金產品、主動FOF基金納入養老稅收的范圍，既有利于豐富投資人養老資產配置工具，也是第三支柱生態中重要的產品來源。

無獨有偶，王海峰也注意到，保險業正面臨著更加激烈的混業競爭，個人養老金制度推出后，銀行業的先發優勢明顯，商業銀行囊括了賬戶開設、產品代銷和業務咨詢等多項功能，保險和基金更多扮演了產品發行的角色。同時，跨周期的資產配置能力也面臨更多考驗。

王海峰建議豐富產品供給，加快助力制度落地，在政策成熟時，探索將組合類保險資管產品等作為個人積累養老財富的選擇納入到試點中。此外，夯實資管能力，打造長期穩健收益。發揮在年金等領域積累的大類資產配置和絕對收益投資的優勢，并通過多資產、多策略、多工具滿足不同客戶的養老金資產配置需求。同時，發揮保險資管機構的資產創設能力，在符合國家戰略導向的領域尋找長期投資機會，積極參與基礎設施領域不動產投資信托基金（REITS）試點，同時探索養老金參與投資健康養老產業的可行性，實現資金管理和產業建設之間的良性循環。