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為全面呈現國內產業升級趨勢，更好地服務投資者深刻理解科創產業行業基本面，上海證券交易所與第一財經聯合推出“聚焦科創產業讀,透定期報告的進階課程“系列節目。貫穿2022年全年，與頭部會計師事務所合伙人一同，系統梳理投資研究框架，踐行價值投資理念。

本期節目邀請的是畢馬威華振會計師事務所（特殊普通合伙）上海分所邵鋒審計合伙人。本次進階課程中，邵鋒將深度解析環保行業年報，如何讀懂年報。

(資料圖片僅供參考)

以下為此次課程的核心聚焦：

一、環保行業簡述

1、環保行業分類

根據國家統計局的環保事業概念，并參考行業研究機構的三級板塊分類，將環保行業細分成水務及水治理，固廢治理，環保設備，綜合環境治理，大氣治理五個細分板塊。

截至目前跟環保行業相關的126家上市公司的業務分布，其中49家，38.89%主要經營水務及水治理業務，排在五個細分板塊的第一位。除了水務及水治理，細分板塊中上市公司數量排名第二的是固廢治理板塊，共29家，占比23.02%。

2、環保行業業務特點

①公共事業：水務、固廢治理等業務，涉及供水、供電、污水處理、垃圾處理等公用事業產品及服務。

②特許經營：公用事業性使其投資運營普遍采取特許經營的模式。

③區域壟斷：特許授權通常有排他性和長期性的特點。

④資金壁壘高：資本密集型、項目投資金額大、項目投資的回收期長。

二、環保行業關鍵財務信息

1、在建工程和固定資產

BOO模式下，即建設（Build）-擁有（Own）-運營（Operate）下，上市公司最終是擁有基礎設施項目的資產的，在建工程幫投資者判斷上市公司未來運營的BOO項目的增長，固定資產就能幫助投資者了解上市公司現有的BOO項目規模。

2、無形資產

BOT模式下，即建設（Build）-運營（Operate）-移交（Transfer），

BOT與BOO不同，上市公司僅在特定期間擁有基礎設施項目的資產的使用權，而不具有所有權。根據企業會計準則的規定，在建設期和運營期項目資產均以“無形資產”列示。

3、資本支出承諾

資本承諾就是公司未來需要履行的資本支出合同。這個報表信息即能讓投資者了解到未來公司的資金流出壓力，從另一個方面也能判斷公司未來業務規模的擴展。

環保行業這種資本密集型、重資產行業，投資者一定需要關注以上提到的財務報表科目和披露，對投資者了解上市公司規模有較大的幫助。

4、凈流動資產/負債

最能體現上市公司短期資金壓力的財務報表信息，這個報表信息不能直接從財務報表中看到，而是需要投資者做簡單的計算。如果流動資產大于流動負債，則稱之為凈流動資產。一家上市公司是凈流動資產狀態，則一定程度上說明上市公司的短期資金壓力比較小。

如果流動資產小于流動負債，則稱之為凈流動負債。一家上市公司是凈流動負債狀態，則說明上市公司的短期資金壓力大。

5、現金流量凈額

在年度財務報表中專門有個合并現金流量表，反映企業在一定會計期間現金和現金等價物流入和流出的報表，里面主要包括經營活動產生的現金流量凈額，投資活動產生的現金流量凈額和籌資活動產生的現金流量凈額。

6、歸母凈利率

歸母凈利率主要反映已經運營項目的盈利能力。

7、凈資產收益率

主要反映股東資本回報率。

三、財務報表數據解讀重點

1、投資者在投資相關行業前，一定要對該行業有一定的認識，這個行業的公司業務有什么特點，采用哪種業務模式，核心資產與優勢是哪些。

2、投資者需要關注財務報表中能反映目標公司規模、流動性風險、未來業務擴展能力、業務運營穩定性及盈利性的報表科目及其數據。

3、投資者需要學會解讀數據，和掌握分析數據的方法，如目標公司歷史數據的縱向分析，與同行業公司的橫向比較等。

實時關注公司信息披露，養成從上市 公司公開披露中及時發現風險和機會是一種良好的投資習慣。