美國上市公司利潤豐厚的時代即將要結束了。

根據高盛銀行匯編的數據，4月底之前，標普500指數中70%市值的上市公司將公布第一季度業績情況。

研究公司FactSet數據顯示，綜合已經發布的財報和未發布財報的公司的預估值，預計標普500指數上市公司將報告平均每股收益同比增長5.2%，這相比2021年第四季度32%的增長率將大幅回落。

由勞動力成本推動的通貨膨脹、烏克蘭局勢和供應鏈挑戰是利潤增長主要的不利因素。FactSet表示，在首批公布業績的26家標普500指數公司中，近三分之二的公司都提到了勞動力成本過高、勞動力短缺對業績的拖累。

BCAResearch美國資產部門首席策略師唐克爾接受第一財經記者專訪時表示，2022年將是美國公司利潤率恢復“正常化”的一年。她稱：“美國經濟已進入商業周期的放緩階段。這一期間，企業回報率往往低于商業周期的復蘇和擴張階段，而且波動性也會加劇。”

唐克爾說，當前幾乎所有因素都在削弱企業盈利能力，公司仍然是有利可圖的，但盈利增長正在放緩，預計標普500指數的每股回報率略低于8%。

本周將公布財報的美國知名公司包括IBM、寶潔、強生公司、美國運通和威瑞森（Verizon）、奈飛（Netflix）和特斯拉等。

能源行業引領增長

FactSet數據預估，標普500指數公司的收入將增長10.9%，高盛對利潤率的預計則為收縮0.05個百分點至11.8%。

“如果預期得以實現，2022年第一季度將是過去30年中另一個收入以兩位數增長但凈利潤率收縮的季度。”高盛在報告中表示，2008年和2011年第四季度也出現相同的情況，這些時期都是通貨膨脹水平相對較高，原油價格急劇上升。

分行業來看，FactSet數據顯示，11個行業中每股收益增長率（EPS）最高的行業分別為能源、材料、房地產和工業，排名靠后的是金融和消費類行業。

隨著原油價格的飆升，據預測，能源行業的EPS增長將突破250%，收入則預計將比去年同期增長近45%。國際基準布倫特原油上個月飆升至每桶近140美元，比去年5月低點上漲了115%。過去一年中，這一價格也增加了54.87%。

“能源的利潤率與相關的大宗商品價格有關。中期的供應/需求背景對目前的能源價格動態有很大的支持，油價預計將在未來兩年內保持高位。”唐克爾對第一財經記者稱，“過剩的消費需求推動了對擴大產能的需求。幾個月來，制造商一直被訂單所淹沒。工業部門也面臨著庫存回升的問題，并準備從拜登政府的基礎設施法案中受益。因此，工業部門將繼續受益于資本支出的激增，美國核心資本貨物訂單的大幅增長就是證明。資本支出的意向也在上升。”

金融類公司的同比盈利增長率下滑幅度最大，每股收益將比上年同期下降25.7%，收入增幅也僅為1.4%。上周，摩根大通、花旗集團、高盛和摩根士丹利都報告由于交易活動放緩，出現了利潤的下降。高盛集團報告的利潤下降43%至36.3億美元。花旗集團的利潤下降了47%至40億美元，富國銀行的利潤下降了21%，摩根士丹利的盈利下降了11%。

企業失去轉嫁成本的能力

美國公司的成本正在全面上升。根據美國勞工部的數據，3月份全美平均時薪的同比增長率為5.6%。生產者價格指數（PPI）公布了有記錄以來最大的同比增長，3月份增長了11.3%。3月份的消費者價格指數（CPI）也比一年前上漲了8.5%，核心通脹水平是1982年8月以來最高。

這導致一些公司在最近幾周就原材料和其他成本上升對利潤的影響發出警告，食品包裝公司ConagraBrands在本月下調了全年的利潤預期。

美國資本管理公司Cresset首席投資官阿布林（JackAblin）說：“本季度的環境非常不同，有很多事情正在發生。資本更加昂貴，勞動力更加昂貴，商品更加昂貴，除非這些公司能夠將這些成本轉嫁出去，否則利潤率一定會下降，而我認為他們不可能轉嫁出全部成本。”

唐克爾說，2021年，美國公司擁有非常有力的定價權。因為需求強勁，公司能夠將上升的成本轉嫁給消費者。

“但在經濟正常化的過程中，價格指數高漲，我們已經不清楚企業能否再次提高價格，也不清楚消費者對價格上漲的容忍度有多少。所以定價能力不太可能繼續以同樣的速度增加。”她說。

根據美國媒體上周發布的一項調查，75%的人表示，他們擔心價格上漲將迫使他們在未來幾個月重新考慮他們的財務選擇。從歷史上看，高收入者一直是企業的“安全港”，換言之，提高售價對他們的影響不大。但調查顯示，收入在10萬美元以上的受訪者中有68%稱，擔心價格上漲會使他們改變財務決定。

唐克爾說：“頂線增長放緩，企業定價能力下降。由于消費者的收入增長慢于通貨膨脹，這種消化更高售價的能力已經減弱。”

富國銀行投資研究所高級全球市場策略師沃倫(ScottWren)也認為，今年以來，盈利增長的速度與去年相比已經放緩，“這將是一個正常化的年份，沒有了這些財政和貨幣刺激措施，增長率會比較慢，這就是市場必須要適應的”。

市場研究公司RefinitivIBES數據顯示，標普500指數在2021年全年的利潤增長約為52%，而分析師預計2022年前三個月標普500指數的盈利比一年前增長了約6%，并預測全年的利潤增長約為9%。