2022年4月，第一財經研究院發布的“第一財經首席經濟學家信心指數”為49.09，低于50榮枯線。疫情反復，在本次調研中，經濟學家們預計我國延續數月的經濟復蘇可能會被中斷，他們預計2022年4月整體經濟運行壓力增大，需要更為積極的政策來托底。

本次調研中，17位首席經濟學家對2022年度GDP增速的預測均值為5.19%，其中超過四成的經濟學家認為在政策支撐下，今年能夠實現5.5%的經濟增長，其他經濟學家則認為目前的經濟環境下，實現兩會設定的GDP增長目標存在一定難度。他們均認為我國一季度明顯回暖，經濟較去年四季度回調，第一季度GDP增速預測均值為4.49%。

物價方面，經濟學家們對CPI同比增速的預測均值為1.31%，PPI同比預測均值為8.11%。投資和消費方面的數據均將低于前兩個月水平，3月固定資產投資累計增速預測均值為8.55%，社會消費品零售總額同比增速預測均值為0.03%。3月貿易順差預測均值為327.08億美元，進出口同比數據均將低于前兩個月。

調查顯示，經濟學家們預計國內貨幣政策將保持寬松，3月新增貸款預測均值為27152億元，社會融資總量預測均值降為3.4萬億元，M2同比增速預測均值為9.16%。

經濟學家們對4月底人民幣對美元匯率的預測均值為6.38，同時，他們將年底人民幣對美元匯率預期由上月底的6.43下調至6.46，這意味著屆時人民幣匯率將較3月底水平升值1.76%。

一、信心指數：4月信心指數為49.09

2022年4月，第一財經研究院發布的“第一財經首席經濟學家信心指數”為49.09，較上月回落至50榮枯線以下。疫情反復，在本次調研中，經濟學家們預計我國延續數月的經濟復蘇可能會被中斷，他們預計2022年4月整體經濟運行壓力增大，需要更為積極的政策來托底。

國家信息中心祝寶良表示，3月份以來，各地疫情多點散發，廣東、山東、上海、吉林等疫情嚴重程度明顯高于2021年，對經濟的影響已經超過去年全年的水平，我們估計去年疫情對全國經濟影響在0.3個百分點左右。俄烏沖突和對俄羅斯制裁導致全球供應鏈梗阻加重，全球通脹壓力加大，世界經濟增長減慢，如果俄烏沖突持續超過3個月，今年世界經濟將減慢0.5~1個百分點，導致我國經濟減慢0.2個百分點左右。我國經濟下行的壓力加大。在財政政策大局已定的前提下，我國要著力改善企業的營商環境，盡快出臺數據安全、互聯網金融、中概股、房地產預售資金、教育、文藝等相關監管政策，對金融監管實施逆周期調節，通過降準、降息等適度加大貨幣政策寬松力度，穩定房地產市場和基建投資。

環亞數字經濟研究院李文龍認為，新冠疫情反復進一步加劇了宏觀經濟的下行壓力，預計4~5月份經濟的增長有進一步放緩趨勢，由此帶來的就業、中小企業經營困難等方面問題需要高度重視。建議將重基建的穩增長措施調整為更加重視穩就業與穩中小企業經營的穩定措施，在金融、稅收與補貼等方面加大對中小企業的支持力度，以切實穩定就業與穩定居民的基本收入。

瑞穗證券中國經濟學家周雪表示，3~4月一些城市的封控措施必將對經濟增長，特別是服務業帶來較大打擊。未來一段時間，可以預見的是奧密克戎變異病毒將迫使中國各地進一步收緊防疫政策，即使央行大概率采取更多寬松措施，經濟增長前景仍然不明。

二、GDP：2022全年經濟增速預測均值為5.19%

本次調研中，有17位首席經濟學家對2022年度GDP增速進行了預測，他們對該指標的預期均值為5.19%，中位數為5.2%，其中超過四成的經濟學家認為今年能夠實現5.5%的經濟增長，其他經濟學家均認為目前經濟下行壓力較大，實現GDP增長目標有一定難度。

同時，有20位經濟學家給出了我國一季度GDP增速的預測，一季度明顯回暖，經濟較去年四季度回調，一季度GDP增速預測均值為4.49%。

招商銀行丁安華表示，當前，我國的宏觀經濟形勢面臨極為復雜的局面。俄烏沖突、疫情發展和政策應對“三條主線”糾纏在一起，市場預期仍不穩定，外圍不確定性進一步上升。在這三條邏輯主線的復雜演繹下，悲觀和樂觀心態交織出現，資本市場勢必大幅波動。中央企業的經營壓力上升。一季度的經濟形勢并不樂觀，實現全年5.5%的增長目標難度加大。

海通證券梁中華認為，從“三駕馬車”的現狀看，剔除漲價因素后，我國進口從去年一季度之后就在回落，我國出口最強勁的時候也是去年一季度。隨著海外疫情的緩解，以及美國耐用品消費需求的高位回落，我國出口數量增速或進一步下行。從投資角度看，兩個主要的“外生”驅動項依然偏弱。一方面，房地產銷售和投資都還比較弱。從投資角度看，兩個主要的“外生”驅動項依然偏弱。另一方面，在房地產偏弱的情況下，基建的發力力度仍顯不足。對于消費，疫情影響較大，近期再度走弱。整體來看，需求端還處于偏弱的狀態，要完成5.5%左右的增長目標，需要更加積極的政策來托底需求。當前融資端政策已經比較寬松，往前看，基建政策或再加碼，房地產政策或會更積極調整來保證“良性循環和健康發展”。

三、物價：3月CPI同比預測均值為1.31%，PPI同比預測均值8.11%

經濟學家們對2022年3月CPI同比增速的預測均值為1.31%，較統計局公布的2022年2月值（0.9%）上升0.41個百分點。其中，渣打銀行丁爽和德商銀行周浩給出了最高預測值1.6%，英大證券鄭后成給出了最低預測值1.1%

3月PPI同比增速的預測均值為8.11%，低于統計局公布的上月值（8.8%）。調研中，該指標的預測最高值為8.5%，來自英大證券鄭后成、野村國際陸挺和民生銀行溫彬；最低預測值為7.5%，來自渣打銀行丁爽和招商證券謝亞軒。

交通銀行唐建偉認為，3月食品價格降幅收窄，燃油價格上調，預計CPI同比漲幅上升到1.5%。生產資料價格普遍上漲，但受翹尾因素大幅回落的影響，預計PPI同比漲幅收窄到8.1%。

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2022年2月最佳預測經濟學家3月預測（CPI）：

丁爽：1.6%

朱海斌：1.4%

2022年2月最佳預測經濟學家3月預測（PPI）：

程實：8.2%

謝亞軒：7.5%

鄭后成：8.5%

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四、社會消費品零售總額：3月消費增速預測均值為0.03%

3月社會消費品零售總額同比增速預測均值為0.03%，較上月大幅下降（上月公布值為6.7%）。其中，5.2%的最大值來自招商證券謝亞軒，交通銀行唐建偉給出了最小值-7%。

英大證券鄭后成表示，3月社會消費品零售總額累計同比所面臨的來自價格方面的支撐相對2月減弱。餐飲收入方面，目前全國多地采取嚴格程度不亞于2020年2~3月的防控措施。在此背景下，預計3月餐飲收入零售額大概率不樂觀，利空3月餐飲收入零售額累計同比。城鎮調查失業率方面，2021年3月城鎮調查失業率為5.30%，較前值下行0.20個百分點，預計今年3月城鎮調查失業率大概率高于去年3月，居民今年3月的收入改善程度大概率低于2021年3月。綜合以上三個方面，3月社會消費品零售總額累計同比大概率較2月下行。

五、工業增加值：3月增速預測均值為4.76%

調研結果顯示，3月工業增加值同比增速預測均值為4.76%，其中，海通證券梁中華給出了最小值2%，長江證券伍戈給出了最大值6.2%。

興業銀行魯政委根據主要工業品的開工率計算了工業品開工率指數。數據顯示，工業品開工率指數能夠較好地擬合工業增加值的變化。按照3月以來的工業品開工率來推算，3月的工業增加值同比可能在5.5%左右。不過，由于1至2月工業增加值累計同比增長了7.5%，第一季度工業增加值的同比增速依然可以達到6.7%左右。

六、固定資產投資增速：預測均值為8.55%

經濟學家們對3月固定資產投資增速的預測均值為8.55%，其中，植信金融研究院連平和民生銀行溫彬給出了最高值10%，海通證券梁中華和德商銀行周浩給出了最低值6.5%。

招商證券謝亞軒認為，固定資產投資增速顯著回升，存在明顯價格因素。1月、2月PPI增速分別達到9.1%、8.8%。以PPI為基準，其實只有制造業投資實現了量的增長，基建投資、房地產投資仍然相對不足。尤其是商品房銷售面積、三線城市住宅價格增速已為負值。

七、房地產開發投資：3月增速預測均值為0.91%

調研結果顯示，3月房地產開發投資累計增速的預測均值為0.91%。參與調研的經濟學家中，英大證券鄭后成給出了最高值3.5%，海通證券梁中華給出了最低值-8%。

民生銀行黃劍輝預計，房地產開發投資將由3.7%回落至1.0%左右。他表示，3月100個大中城市成交土地面積同比下降45.3%，降幅繼續擴大。3月30個大中城市商品房成交面積累計同比下降47.3%，同樣較上月擴大。去年3月，土地市場成交量仍然可觀，土地購置費的遞延支付對房地產開發投資支撐仍在，但建安投資依然低迷，預計開發投資增速將繼續回落。

八、外貿：3月貿易順差預測均值為327.08億美元

經濟學家們對3月貿易順差的預測均值為327.08億美元，他們預計3月進出口同比均將低于今年前兩個月我國的進出口數據，出口數據將從1~2月的16.3%降至12.62%，進口數據將從1~2月的15.5%降至7.85%。

植信投資研究院連平表示，隨著國內疫情干擾供給、全球經濟預期放緩、歐洲經濟承壓，外需拉動可能減弱，一季度出口增速可能為15%。二季度，出口供給將受到疫情的滯后拖累，疊加國際上依然存在較大的不穩定性和不確定性，預計出口增速可能進一步回落至12%。一季度，在國內經濟穩增長和大宗商品高價的支撐下，進口增速可能為13%，二季度上述支撐因素將強化，但鑒于高基數影響，預計進口增速放緩至10%。

九、新增貸款：3月新增貸款預測均值為27152億元

經濟學家們預計，本周將會公布的2022年3月新增貸款將由上月公布值（12300億元）上升至27152億元，調研中，最小值23390億元來自摩根大通朱海斌，最大值31000億元來自野村證券陸挺。

興業銀行魯政委表示，從信貸來看，3月下旬票據利率有所回升，但3個月轉貼利率持續低于同期限NCD利率，表明信貸需求有所好轉但難言旺盛。不過，在季節性因素的推動下，3月新增人民幣貸款有望上升到2.91萬億元，對應的貸款同比約11.3%。

十、社會融資總量：3月社融總量預測均值為3.4萬億元

調研結果顯示，3月社會融資總量預測均值為3.4萬億元，高于央行公布的2月數據（1.19萬億元）。其中，興業銀行魯政委給出了最大值4.16萬億元，招商銀行丁安華給出最小值1.31萬億元。

十一、M2：3月增速預測均值為9.16%

經濟學家們預計，3月M2同比增速從央行公布的2月水平（9.2%）下降至9.16%。其中，英大證券鄭后成給出了最大值9.8%，德商銀行周浩給出了最小值8.2%。

民生銀行黃劍輝表示，央行3月再次超額續作MLF，且從逆回購投放情況來看，貨幣政策仍然呵護銀行間市場流動性，市場整體預期樂觀，資金面平穩。在基數回落支撐下，預計M2余額同比增速升至9.3%。

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2022年2月最佳預測經濟學家3月預測（M2）：

魯政委：9%

伍戈：9.1%

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十二、利率&存款準備金率：2022年3月利率變化可能性極小

本次預測中，共有17位經濟學家對利率及存款準備金率進行了預測，他們均認為未來一個月內存款基準利率不會發生變化，其中有10位經濟學家預計一年期LPR利率在月內存在下調可能，其他經濟學家預計這一指標出現變化的可能性較小，8位經濟學家認為月內大型金融機構存款準備金率可能會下調，其余9位經濟學家則認為這一指標不會變化。

興業證券王涵表示，國內貨幣政策或進一步寬松以穩增長防風險。去年12月以來，貨幣政策降準降息已轉向放松，背后是穩增長的壓力和防信用風險的需求。過去2年中國央行守住了貨幣政策的底線，以我為主，未來有足夠的政策空間。同時，穩增長、防風險的壓力仍比較明顯，貨幣政策也應該進一步發揮作用。從央行的表態來看，貨幣政策也有意在未來加大對實體的支持力度。預計央行貨幣政策可能進一步寬松，或會降準降息。

十三、匯率：2022年底人民幣匯率預期均值為6.43

2022年3月31日，人民幣對美元匯率為6.348，經濟學家們對4月底人民幣對美元匯率的預測均值為6.38，同時，他們將年底人民幣對美元匯率預期由上月底的預測均值6.43下調至6.46，這意味著屆時人民幣匯率將較3月底水平升值1.76%。

植信投資研究院連平表示，展望二季度，人民幣匯率仍具一定韌性，但可能面臨階段性貶值壓力。后續海外需求可能趨弱、國內出口供給受疫情拖累，貿易順差可能收窄。俄烏局勢動蕩，投資者擔憂國際制裁波及中國，其負外溢效應可能對跨境資金流入形成一定程度的抑制。海外貨幣政策不確定性較大，美聯儲可能一次性加息50個基點，屆時不排除人民幣匯率短期承壓。預計二季度人民幣匯率將在6.2~6.6的區間內雙向波動，彈性加大。

十四、官方外匯儲備：3月底公布數據為30988億美元

4月7日，中國人民銀行發布了2022年3月官方儲備資產數據。數據顯示，中國3月末外匯儲備報31880億美元，環比減少258.37億美元。公布值低于本次調研中經濟學家們的預期（預測均值為31902億美元）。

十五、政策

德勤中國許思濤表示，今年的政府工作報告提出，將實施擴大減稅降費（預計全年退稅減稅約2.5萬億元）、適度超前開展基礎設施投資等積極的財政政策。從貨幣環境來看，地緣政治風險會削弱歐元，而有利于日元這樣的避險貨幣，且在中國還未開放出境游的情況下，人民幣匯率有望保持總體穩定（預計今年人民幣對美元僅會出現小幅貶值）。盡管3月中國央行并未下調LPR來提振股市和房地產市場，但央行仍可以通過調低其他政策工具利率、引導人民幣稍微貶值來釋放流動性。但是，俄烏沖突推高的通脹壓力壓縮了貨幣政策空間，因而必須依靠財政杠桿發揮更大的作用。

長江證券伍戈認為，政策方面，美聯儲加息縮表容易引致我國資本流出并累積人民幣貶值壓力，或在一定程度上制約國內利率工具的使用空間，這也使得倚賴更廣泛的政策組合來對沖經濟下行壓力成為可能。近期票據利率抬升預示信貸投放邊際改善。今年財政發力明顯前置，政府債券發行保持較快進度。土地出讓收入明顯下滑，但去年財政結余等將支撐地方財政支出擴張。

十六、宏觀經濟熱點問題

2022年3月以來，我國疫情出現反復，經濟學家們預計本次疫情及相應的防控措施將給我國經濟帶來較大影響，本月經濟數據可能會較前兩個月顯著回落。

海通證券梁中華認為，疫情反復將對我國經濟帶來的影響主要體現在：第一，阻礙了貨物流通，使得原材料難以運入、成品難以運出。一方面，各地防控政策收緊，對貨車通行增加更多限制，陸地貨運嚴重受阻；另一方面，由于企業出貨減少、陸地貨運受阻，海運需求不足。第二，人員流動受阻后，相關消費也遭遇沖擊。近幾周的電影觀影人次和票房收入降至低位。預計3月消費同比可能出現負增長。第三，封控管理下的企業停工停產，當前全國多個工業行業的生產均有不同幅度的下滑。

畢馬威康永表示，實現防疫與經濟的“兩全”，本質上是在多重目標間實現合理的動態平衡，需要加強對受疫情影響較大的中小企業、居民的救助，我國的政策工具箱中依然有較多的手段可以使用，急需加大財政和貨幣政策對經濟的支持力度，穩定經濟增速。

（作者系第一財經研究院研究員）

本期“第一財經首席經濟學家月度調研”21位經濟學家名單（按拼音順序排列）：

程實：工銀國際研究部主管、董事總經理、首席經濟學家

丁安華：招商銀行首席經濟學家

丁爽：渣打銀行大中華區首席經濟學家

黃劍輝：中國民生銀行研究院院長

康勇：畢馬威中國首席經濟學家

李文龍：環亞數字經濟研究院首席經濟學家

連平：植信投資研究院院長

梁中華：海通證券首席宏觀分析師

魯政委：興業銀行首席經濟學家

陸挺：野村國際中國區首席經濟學家

唐建偉：交通銀行首席研究員

王涵：興業證券首席經濟學家

溫彬：民生銀行首席研究員

伍戈：長江證券首席經濟學家

許思濤：德勤中國首席經濟學家

謝亞軒：招商證券首席宏觀分析師

鄭后成：英大證券研究所所長

周雪：瑞穗證券亞洲經濟學家

周浩：德國商業銀行中國首席經濟師

朱海斌：摩根大通中國首席經濟學家

祝寶良：國家信息中心經濟預測部主任、首席經濟師