巴西雷亞爾對美元成為今年至今回報率最高的貨幣套利交易。此外，得益于大宗商品價格飆升以及受到烏克蘭局勢的波及較小，巴西的股債今年至今的表現在全球股債市場中名列前茅。且不少分析師預計，這種勢頭仍將持續。

巴西雷亞爾成回報率最高的貨幣套利交易

在經歷了持續五年、累計40%的貶值后，巴西雷亞爾今年以來持續戲劇性反彈。截至4月4日，雷亞爾對美元今年已躍升21%，達到兩年高點。受雷亞爾大幅升值的提振，自去年12月底以來，美元對巴西雷亞爾的套利交易，即投資者通過借入美元來購買巴西本幣債券的回報率已達到24%，位居全球套利交易之首，并為位列第二的套利交易回報率的兩倍多。

巴西在過去一年中加息的幅度在全球僅次于俄羅斯，已將基準利率提升了9.75個百分點，并可能在下個月再次加息。即使在美聯儲首次加息后，巴西與美國的利差仍超過了11個百分點。同時，巴西的基準利率也比亞洲經濟體的平均水平高出10個百分點，比拉丁美洲經濟體的平均水平高出5個百分點。

市場預計，由于巴西通脹率持續高于央行目標位，預計利率將至少在年底前繼續維持在高位，雷亞爾也會因此繼續在套利交易回報率中保持其第一的位置。

紐約畢爾巴鄂銀行（Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA）的策略師方（Danny Fang）說：“在包括美股、美國國債、美國企業債都回報有限甚至出現負回報的情況下，資金還能去哪里呢？”

他補充稱，烏克蘭局勢升級以及本就存在的全球供應短缺共同引發大宗商品價格飆升。隨著鐵礦石、原油、大豆和糖等原材料價格持續同步飆升，彭博大宗商品指數（Bloomberg Commodities Index）第一季度上漲25%，創下1990年以來最大漲幅。此外，與歐洲許多發展中經濟體不同，巴西與俄羅斯的貿易聯系有限，因而受烏克蘭局勢的影響較小。這些也有利于雷亞爾的強勢。

這些因素疊加繼續吸引美元流入巴西。根據彭博匯編的當地交易所數據，自3月14日以來，投資者已削減了51億美元規模的雷亞爾對美元看跌賭注。

巴西股債同樣風生水起

不僅僅雷亞爾“扭轉乾坤”，巴西的股債今年以來同樣領漲新興市場，甚至全球。

2021年初以來，巴西10年期本幣債券的收益率已攀升約450個基點至11.3%，為主要新興經濟體中第二高，相當于10年期美國國債收益率的五倍。Eurizon Capital的資金經理弗雷爾（Joana Freire）在上個月的一份報告中寫道：“不論雷亞爾還是巴西本幣債券的收益率，都領漲新興市場。”

此外，雖然加息通常不利于股市，但自今年初以來，巴西Ibovespa指數以美元計價已累計上漲了39%，漲幅在彭博追蹤的92個全球基準股指中位居首位。今年第一季度，全球共有139億美元（約641億雷亞爾）的資金流入巴西股市，創2008年以來的最高季度流入額。

眼下，部分市場人士擔心巴西今年的總統選舉將引發不穩定，不過，巴克萊資本（Barclays Capital Inc.）駐紐約的貨幣策略師普拉達（Juan Prada）稱，無論誰在選舉中獲勝，都將繼續奉行支持經濟的政策。“（提振巴西各項資產的）基本面驅動因素依然存在：套利率高、本地資產仍然便宜、政治/財政風險在短期內能得到遏制。盡管巴西股債匯今年反彈的速度令人吃驚，但勢頭依然強勁。”他稱。