今年以來，由于地緣政治風險以及市場越來越擔心美聯儲激進加息將導致經濟衰退，金價表現優于股票和債券。

上周，金價迎來9個月最強勁的周漲幅，突破1900美元/盎司大關。展望后市，一眾分析師均繼續看好黃金走勢。

今年表現跑贏股債

在去年慘淡收關后，得益于投資者持續的避險需求，國際金價在今年開局良好，表現優于股票和債券。第一財經記者查詢發現，截至2月18日，國際金價年內累計上漲3.6%。同期，標普500指數計入分紅的回報率為-8.57%，納斯達克回報率100指數更錄得-14.16%的回報率。進入2月后，金價上漲的勢頭更明顯，截至2月18日的月漲超過5%。在剛剛過去的一周，國際金價更迎來9個月來最強勁的周漲幅?，F貨黃金最高觸及1902.47美元/盎司，為2021年6月以來新高，收報1898.43美元/盎司，周線漲幅2.13%，為連續第三周上漲。紐約商品交易所4月交割的COMEX黃金期貨價格收于1899.80美元/盎司，周線漲幅3.1%，盤中最高升至1905美元/盎司，創今年迄今的盤中最高價格。今日亞太早盤，現貨黃金跳空高開，再次站上1900美元關口上方。

烏克蘭局勢的地緣政治風險為黃金價格上漲提供了動力。與此同時，分析師指出，與去年美聯儲加息預期持續打擊黃金不同，市場轉而認為，由于高通脹將迫使美聯儲采取更加激進的行動控制通脹，美國經濟增長可能因此放緩。如若如此，金價或將從中受益。

IGMarkets的分析師羅德（Kyle Rodda）稱，“下一個需要關注的技術水平是1920美元左右。我們看到黃金還在繼續圍繞烏克蘭局勢的話題進行交易，所以金價肯定還有上漲的技術基礎。”

花旗集團的分析師多西（Aakash Doshi）指出，“短期來看，流入黃金市場的資金顯然受到了烏克蘭局勢、股市波動加劇，還有通脹對沖需求的支撐。此外，出現（通脹引發的）貨幣政策錯誤和經濟衰退的風險也在升高，這為金價提供了進一步的支持。”多西認為，未來三個月內，金價可能會漲至1950美元/盎司。

曾擔任瑞信（Credit Suisse）交易員的黃金市場資深人士諾曼（Ross Norman）也表示，“投資者越來越覺得美聯儲明顯落后于形勢。令人擔憂的是，他們可能不得不采取相當積極的行動。因此，政策失誤的可能性越來越大。”

事實上，在這種大環境下，全球央行對黃金的興趣也在上升。土耳其央行上月增持了1.6噸黃金，而波蘭央行則表示今年可能增持100噸黃金。

分析師紛紛調升目標位

短期來看，最新的KitcoNews每周黃金調查顯示，絕大多數市場分析師和散戶投資者在短期內看好黃金。盡管有投資者擔心烏克蘭緊張局勢緩和可能會令避險需求下降，但分析師指出，黃金在下跌時仍受到良好支撐。

具體而言，18位參加KitcoNews黃金調查的華爾街分析師中，13人（72%）看漲本周金價，3人（22%）看空，1人（5%）在短期內對黃金持中性態度。與此同時，對864名普通投資者的在線民意調查中，564名受訪者（65%）預計黃金本周會繼續上漲，196人（23%）看空，104人（12%）在短期內持中立態度。

WalshTrading的商業對沖業務聯席主管羅斯克（Sean Lusk）表示，金價有可能在短期內升至1916美元。除了當前的地緣政治避險需求外，隨著各國央行尋求在全球范圍內收緊貨幣政策，市場不確定性不斷增加，這給股市帶來了一些不確定性。推動股票價格的寬松貨幣正在結束，一場偉大的重置即將到來。“我們只是不知道它會有多糟糕，這種不確定性將（在地緣政治因素之外）繼續支撐任何下跌的金價。”他稱。

DailyFX的策略師巴特羅斯（Michael Boutros）表示，目前黃金的基本面看起來相當穩固：通脹正在升溫，有利于黃金；美聯儲加息預期升溫，烏克蘭局勢升級讓市場感到恐慌，因此金價可能會漲至1923美元/盎司，之后會遇到一些重大阻力，投資者需要關注的水平是1903美元（去年以來的最高周收盤價）以及1923美元。“這20美元區間很關鍵。如果金價打破這一區間，將進一步打開上行空間。”他稱。

最為看多的是高盛。高盛的大宗商品研究主管科瑞（Jeffrey Currie）近期撰文表示，盡管許多大宗商品在基本面上都受到烏克蘭局勢的影響，但原油和黃金能夠為這種地緣政治風險提供了最干凈的對沖。

他分析稱，歷史上，黃金往往會對那些直接影響美國的地緣政治風險做出反應，隨著烏克蘭緊張局勢的加劇，黃金顯然會成為“最后的貨幣”。

“我們發現，黃金價格對地緣政治沖擊的反應存在巨大差異，‘9·11’事件和2003年海灣戰爭后金價大幅上漲，而2014年烏克蘭危機后，金價幾乎沒有反應。我們看到的共同模式是，美國直接參與的地緣政治事件往往會對黃金產生更大的積極影響。”他稱，“這可能是由于當世界其他地區出現緊張局勢時，美元本身經常充當避風港。但當美國自身受到影響時，投資者將黃金作為最后的避險手段。”

最關鍵的是，科瑞指出，烏克蘭局勢導致的持續能源危機和已然高企的美國通脹意味著，任何俄羅斯大宗商品的供應中斷都可能導致人們更擔心美國通脹過高，并導致隨后的“硬著陸”，從而直接影響到美國。

對于在2021年拖累金價的美聯儲加息導致長期實際收益率上升的情況，高盛也指出，雖然金價與美債實際收益率有著極強的負相關性，但從歷次美國加息周期來看，尤其是參考美聯儲年內加息次數較多時期的金價表現，黃金價格與美國實際利率的負相關關系在加息周期中往往會失效。“市場往往更加關注加息對經濟增長的影響，而在這種擔憂下，黃金的避險屬性會得到凸顯，”高盛稱，“這種情況已經發生了，金價對最近一次美國10年期實際利率的上漲顯現出了彈性。”

“金價面臨的許多不利因素將在2022年開始逆轉。目前，全球增長-通脹組合明顯不同。盡管還沒有衰退的說法，但美國經濟增長將出現實質性減速，而新一輪加息周期即將到來，正導致長期資產類別出現避險環境。”基于此，高盛稱，“到2022年底，黃金ETF的年增持量會增至300噸，加上新興市場以美元計價的名義GDP預計將增長10%，我們將未來12個月的金價目標位上調至2150美元。”高盛同時還將6個月的預測目標位上調至2050美元/盎司。