房地產金融治理

從控制風險到定調良性循環，房地產行業全面去杠桿貫穿2021年全年。

上半年，在“三道紅線”融資新規和房地產集中度管理制度持續發力下，房地產金融化泡沫化勢頭得到遏制。金融監管旨在用剛性指標遏制房企無序擴張以及控制住銀行將資金投向房地產的沖動。

進入下半年，受個別房企信用風險發酵影響，疊加房地產金融去杠桿的持續推進，金融機構對房地產行業的風險偏好明顯下降，房企境內融資出現了一致性的收縮行為。

此后，監管頻吹暖意，糾正市場對房地產金融審慎理解的錯誤，房地產信貸政策適度糾偏，房地產融資正重新回到正軌。

數據顯示，個人住房貸款連續兩個月回暖。金融機構對房地產融資行為持續改善。 （杜川）

教育“雙減”

“教培時代結束。”2021年，新東方、好未來等頭部教培機構相繼剝離義務教育階段的學科類培訓業務，尋求轉型。

2021年7月，中辦、國辦印發《關于進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》，從嚴治理校外培訓機構。

目前，校外培訓治理工作取得明顯進展。教育部通報稱，學科類培訓大幅壓減，線下校外培訓機構已壓減83.8%，線上校外培訓機構已壓減84.1%。

在降溫教培市場虛火的同時，校內教育減負增效也在持續推進。根據“雙減”目標，要“確保負擔1年內有效減輕，3年內成效顯著”。教育部稱，接下來，相關工作會繼續走深走實。 （吳斯旻）

中國空間站元年

12月27日，神舟十三號航天員乘組圓滿完成第二次出艙全部既定任務，此次是空間站階段中國航天員第4次出艙。“太空出差”三人組也將在空間站里度過農歷新年。

2021年，中國空間站拉開建造大幕。

自4月份以來，我國已成功實施了空間站建造任務的5次發射，其中包括被稱為“太空母港”的天和核心艙，派出兩位“太空快遞小哥”派送物資，安排兩批共6名航天員“出差”外太空。后續，我國還將實施2次空間站艙段的發射，以及多艘飛船的發射任務。

其中，神舟十三號載人飛船是中國空間站關鍵技術驗證階段的最后一次任務。此次飛行，它將驗證空間站建造和運營所需的最后幾項關鍵技術，為中國建造“天宮”打下重要基石。

（金葉子）

一箱難求

一邊是疫情引發的全球供應鏈危機，一邊是經濟復蘇帶來的市場需求反彈，供不應求之下，全球港口擁堵愈演愈烈，海運費居高不下，“一箱難求”局面持續。

如果說2020年下半年，“一箱難求”拉開了序幕，那么2021年就是“一箱難求”貫穿始終的完整年。疫情引發的波動下，海運費已暴漲數倍，中國往返于歐美等部分熱門地點的國際運輸，甚至出現了出價再高也無法求得艙位的窘境。

隨著東南亞部分國家解除防疫封鎖，越南等地的港口也迅速陷入擁堵。

這樣的僵局正在維持并還將持續。全球供應鏈擁堵和運輸成本高昂的態勢被外界預測將至少到2022年底才可能完全恢復正常。 (繆琦)

北交所

剛過“而立”的中國資本市場，在2021年迎來重要新成員——北京證券交易所。

作為國內第三家證券交易所、第一家公司制證券交易所，北交所定位于服務創新型中小企業。設立北交所，是落實國家創新驅動發展戰略要求、支持中小企業創新發展的重要舉措。

資本市場見證了“北交所”速度。從9月2日宣布設立，到11月15日開市運行，前后共計七十余天，工商注冊登記、基礎制度公開征求意見、投資者門檻設定、投資者開戶……逐一推進并落地。

11月15日，北京證券交易所揭牌，81家上市公司集體敲鐘上市。

多層次資本市場中一塊重要拼圖也順利落地。北交所將與滬深交易所錯位發展、優勢互補、互聯互通，形成資本市場“三足鼎立”新格局。 （周楠）

“封殺”虛擬貨幣

2021年，中國全面“封殺”虛擬貨幣。5月18日，國內虛擬貨幣監管整治大幕拉開，中國三大行業協會發布《關于防范虛擬貨幣交易炒作風險的公告》，要求會員機構不得開展虛擬貨幣交易兌換以及其他相關金融業務。

9月24日，央行等十部門發布《關于進一步防范和處置虛擬貨幣交易炒作風險的通知》，定性相關業務活動全部屬于非法金融活動。

與此同時，各省市也相繼出臺相關文件整治虛擬貨幣“挖礦”行為，要求清退礦場。

虛擬貨幣自身價值根基比較脆弱，漲跌毫無邏輯可言，價格易受少數幾個虛擬貨幣賬戶以及監管和輿論影響，風險隱患極大。此外，挖礦耗能嚴重也與“雙碳”目標背道而馳。 （杜川）

量化破萬億

從2020年開始，量化基金整體規模飛速增長。

中國基金業協會《2020年私募基金統計分析簡報》顯示，截至2020年末，市場上共有量化/對沖策略基金13465只（含FOF），規模合計6999.87億元，分別占自主發行類私募證券投資基金總只數和總規模的26.2%和18.9%。2020年量化基金新備案規模318.69億元，同比增長365.0%。

而中信證券的一份研報顯示，結合中國基金業協會最新數據，截至2021Q2，國內量化私募管理人整體管理規模約1.03萬億元。

截至8月17日，在私募排排網最新統計的89家百億私募中，量化私募占比20.22%。另從百億私募的發展進程來看，從最初的“北九坤、南幻方”，到“量化四大天王”，再到最新的18家，百億量化私募呈現倍速增長。 （徐宇）

獨董

11月17日，康美藥業財務造假案一審宣判，對獨立董事判處承擔合計超3億元的連帶賠償責任，將獨董制度推至風口浪尖。

發展至今,中國的獨董制度已有20年。證監會副主席王建軍在12月初公開表示，對獨董制度應持全面、客觀的態度，獨立董事已成為上市公司完善治理結構、促進規范運作、保護中小投資者權益的重要一環，大部分獨立董事都能恪盡職守、勤勉盡責，對提升公司治理效能發揮著重要作用，已成為上市公司治理區別于非上市公司的顯著標志。同時，也有聲音認為，制度建立以來，執行過程中有一些走樣或異化現象，當前確實需要進一步完善獨董制度，激發獨董積極、勤勉、盡責地履職。 （邸凌月）

破發

自1991年A股開市至今，出現了七輪新股破發潮。此前六輪分別發生在2004年、2007年~2008年、2010年、2011年~2012年間（兩次）以及2018年。

2021年下半年，A股破發再次頻現，從上市不久即破發，到個股上市首日破發，再到多只個股上市首日開盤即破發。令不少投資者對打新望而卻步的同時，也引發科創板、創業板實施注冊制以來關于新股詢價機制改革，以及個股估值泡沫的討論。

第一財經梳理發現，破發的個股中不僅大部分存在個股的首發市盈率（攤薄）顯著高于行業市盈率的情況，在業績增速方面也有較大共性。據不完全梳理，約30只破發個股2021年三季度歸屬母公司股東的凈利潤，同比增長率下降，8只個股的歸母凈利潤同比下降超過50%。 （張苑柯）

元宇宙

2021年，元宇宙概念在A股市場“大爆炸”。9月開始，中青寶、佳創視訊、天下秀、湯姆熊等10余家VR、AR、游戲，甚至是網紅直播板塊的個股都宣稱自己正在通向“元宇宙”。只要與這一概念沾邊，上市公司股價就能扶搖直上。瘋狂的炒作伴隨著亂象頻出，監管對一眾元宇宙概念股重拳出擊，關注函與問詢函紛紛下發，依然未能阻擋“短視”的資金炒作。

究竟什么是元宇宙？元宇宙涉及哪些技術？未來這些技術如何落地、在哪些場景落地，又會對上市公司業績產生什么樣的影響？關于這些問題的答案都還沒有清晰定義。二級市場的瘋狂炒作，與券商研報所指的“短期無法判斷投資價值”形成了鮮明的對比。 （魏中原）

芯片荒

產能失衡之下，全球芯片缺貨潮逐漸從晶圓代工、封測等部分環節蔓延至全產業鏈，涉及汽車、手機、筆記本電腦甚至蔓延到智能家電等多個消費領域。同時，伴隨著芯片產能供應不足，各類芯片售價水漲船高，其中汽車芯片更是成為了“重災區”。

根據羅蘭貝格的數據，預計中國汽車行業芯片缺貨率為15%~20%，按照此前中國汽車的銷量預測，2021年將導致300萬~400萬輛汽車的減產。加上福特等公司披露的全球減產情況，預計全球范圍內實際減產情況遠高于390萬輛。

機構預測，全球芯片價格大幅上漲的局面預計在2021年結束，但全球芯片市場吃緊局面會持續到2023年之前。 （李娜）

二次上市潮

1999年，中華網在納斯達克上市，開啟中概股赴美上市之路；20多年后，積聚的資金池疊加港交所上市制度改革，中概股掀起了一輪回港二次上市熱潮。

過去一年里，包括百度、嗶哩嗶哩、新東方、攜程、理想汽車、小鵬汽車、微博等選擇了在中國香港資本市場二次上市。對本身業務更貼近本土市場的企業而言，二次上市一方面豐富了自身的融資渠道，另一方面也有望借助港股市場實現價值重估。

中概股回歸短期而言，由于港股與美股市場的高相關系數，中概股的調整壓力對港股具有傳導效應，但長期來看，新經濟公司在香港市場的市值占比逐年快速增長，有望進一步推高港股的增長潛力與估值水平，提升港股的交易量與多樣性。

（劉佳）

海航破產重整

2021年1月29日，爆發流動性危機多時的海航集團發布公告，申請破產重整，隨后，旗下3家上市公司海航控股、海航基礎、供銷大集也公告被債權人申請重整。

由于涉及的債務規模超萬億，這也成為國內最大規模的破產重整。而涉及的被重整對象也影響巨大，其中航空板塊涉及國內超過1/4的客運航司、機隊規模合計僅次于三大國家航空，機場板塊則是國內最大的民營機場管理集團，此外還涉及大量銀行和機構債權人，以及個人理財產品用戶。

最終，海航萬億債務重整方案于2021年10月底獲法院批準，重整工作落地只用了8個月。目前，海航的航空板塊已易主方大集團，機場板塊易主海南省國資海發控，其他板塊則納入信托計劃用于繼續償債。

（陳姍姍）

孟晚舟回國

2021年9月25日晚，華為副董事長、CFO(首席財務官)孟晚舟乘坐中國政府包機抵達深圳寶安國際機場。

1987年，華為成立。1993年，孟晚舟加入華為。在加拿大經歷了1028天的非法扣押、30余次出庭以及無數次激烈博弈，這一起以打壓中國的高技術企業為目的，針對中國公民的政治迫害事件，最終以孟晚舟與美國司法部達成暫緩起訴協議（DPA）結束。

根據協議，孟晚舟既未認罪也未接受罰款，而美國將在14個月后放棄指控，加拿大的引渡程序也因此終止。

時至今日，美國政府仍未放松對華為的封鎖，但華為正轉變其生存戰略，將無線芯片組和汽車芯片以及軟件開發視為突圍重點。 （李娜）

網紅補稅

在網紅已成為全民熱議的職業之際，稅務部門給其潑了一盆冷水。

2021年，雪梨、林珊珊、薇婭等網紅因偷逃稅款相繼被罰。網紅主播在取得的傭金、坑位費等勞務報酬后，應當繳納《中華人民共和國個人所得稅法》中規定的勞務報酬收入，勞務報酬收入是綜合所得的一部分，應當按照3%到45%的超額累進稅率計稅。然而，一些頭部主播通過設立多家個人獨資企業、虛構業務，將個人工資薪金和勞務報酬所得轉換為個人獨資企業的經營所得，偷逃個人所得稅。

網紅主播帶貨是一種營銷模式的創新，其對于需求端、供應端本身沒有太大改變。相反的，頭部網紅的虹吸效應會擠壓傳統模式中原本屬于生產、流通、銷售等環節的利潤空間，在短期內攫取巨大財富。 （王海）

恒大違約

12月3日晚間，中國恒大發布公告稱，公司收到一筆金額為2.6億美元的私募債的償還通知，而該公司未能履行該筆債務的償還義務，此舉宣告該公司正式發生債務違約。

廣東省政府網站披露，對恒大違約高度關注，約談了恒大董事局主席許家印，并同意向該集團派出工作組，督促推進企業風險處置工作，督促切實加強內控管理，維護正常經營。

“一行兩會”先后針對恒大違約事件發聲，稱恒大集團經營管理不善、盲目多元化擴張，最終導致風險爆發，屬于個案風險。同時強調，我國房地產行業總體保持健康發展，大多數房地產企業堅守主業、經營穩健。 （張歆晨）