盡管美聯(lián)儲不久前上演了最強“鷹派轉(zhuǎn)身”，但頑強的美股在回調(diào)一周后絕地反擊，于本周一觸及4807.02點的歷史新高，并在這之前的四個交易日中累計大漲近5%。一眾交易員感嘆——“圣誕反彈”雖遲但到。

就目前的走勢看，美股勢如破竹。高盛在此前奧密克戎來襲時，仍預(yù)計標準普爾500指數(shù)到2022年底的目標價位是5100點，即再漲近10%。盡管表面形勢一片大好，但實則分化劇烈——大盤股表現(xiàn)較好，而中小成長股近期持續(xù)承壓，周一標普500指數(shù)上漲1.4%，“木頭姐”伍德（Cathie Wood）旗下ARKK基金卻下跌了1.7%，該基金今年以來已下跌了22%，有望創(chuàng)下2014年成立以來最差的年度表現(xiàn)。

另一頭，特斯拉CEO馬斯克近期持續(xù)拋售公司股票，該公司股價一度重挫、跌至900美元以下，也在12月沖擊了整體市場情緒。但市場可能都被馬斯克的“財技”忽悠了——他賣出的1700萬股 （10%的股份)主要是用來繳稅，而稅的大部分則是他行使特斯拉期權(quán)后需要繳納的資本利得稅等。換言之。馬斯克一手出貨，一手入貨，且行使期權(quán)購入的股數(shù)更多于賣出，特斯拉股價如今再度突破1000美元大關(guān)，為標普500在“漲聲”中跨年貢獻了力量。

“圣誕反彈”雖遲但到

美股今年表現(xiàn)亮眼。截至上周，今年以來，大盤藍籌為主的標普500指數(shù)漲幅為27.7%，科技股為主的納斯達克為28.47%，代表中小市值板塊的羅素2000為15.19%。

美聯(lián)儲的“鷹派轉(zhuǎn)身”成了年底美股牛市路上的一個負面“小插曲”。鑒于觸及40年新高的通脹（11月美國CPI達6.8%），美聯(lián)儲在12月宣布加速削減資產(chǎn)購買規(guī)模，從此前的150億美元提升至300億美元，并預(yù)計2022年加息3次（此前共識預(yù)期為1~2次），這一度導(dǎo)致標普500指數(shù)大跌，回調(diào)進入4500點的區(qū)間，為圣誕前的市場氣氛蒙上了陰影。

不過，“圣誕反彈”雖遲但到。從12月21日開始后的四個交易日，標普500走出四根大陽線，累計漲幅近5%，直接將指數(shù)推向了4800點。市場似乎已經(jīng)消化了貨幣緊縮的預(yù)期。摩根資管亞洲首席市場策略師許長泰告訴記者，2022年甚至2023年的商業(yè)周期仍可能處于擴張期，這也允許美聯(lián)儲逐漸加息。目前加息的節(jié)奏仍然緩慢，回顧21世紀初，幾乎每次議息會議都會加息，即一年加息近8次，當時利率水平也接近6%。

目前，主流機構(gòu)仍看漲2022年的美股走勢，盡管漲幅將趨弱。瑞銀資產(chǎn)管理資產(chǎn)配置基金經(jīng)理羅迪對記者表示，對2022年的美股相對樂觀，即便是考慮到加息、疫情，美國經(jīng)濟的基本面的復(fù)蘇比2008年以來的復(fù)蘇更穩(wěn)健，“最主要的原因之一是美國居民的財務(wù)狀況相對較好，潛在的消費力強勁，在疫情后有更大的消費意愿。”他稱，疫情并未阻礙經(jīng)濟重啟的進程，疫苗和特效藥如果能進一步提振各界信心，將會繼續(xù)支持就業(yè)和消費力，預(yù)計周期類資產(chǎn)會得益于周期上行的趨勢。

高盛維持對標普500到2022年底的目標價位是5100點。“這些增長將主要由每股收益預(yù)期增長8%和穩(wěn)定的市盈率所驅(qū)動，由盈利推高市場至紀錄高位，而指數(shù)估值實際上在收縮。”

鑒于標普500的估值已經(jīng)高達25倍，摩根士丹利則認為，我們?nèi)蕴幱谥兄芷诘霓D(zhuǎn)變中，此時更難捕獲超額收益，在質(zhì)量/垃圾、價值/增長、大盤/小盤、低波動率/高波動率之間的分化將持續(xù)，此時需要持有更具防御性、高質(zhì)量的大盤股。

“木頭姐”跌落神壇

在股市一片歡騰的表象下，并非所有基金都水漲船高。今年市場風格并不青睞中小盤成長股，但“木頭姐”的糟糕表現(xiàn)也仍令投資者難以接受。

“木頭姐”旗下ARKK（ARK Innovation ETF）基金今年以來下跌了近22%，有望創(chuàng)下2014年成立以來最差的年度表現(xiàn)。去年，這只基金收獲了將近150%的回報率，廣受市場的好評。TeladocHealth、Zoom視頻通訊 、Zillow等股票是ARKK的主要押注，但上述這些股票今年的表現(xiàn)都不盡如人意。2021年，Teladoc股價累跌54%，Zoom股價累跌48%，Zillow股價累跌56%。上周，伍德發(fā)文為其投資策略進行辯護，她預(yù)計未來五年方舟基金“顛覆性創(chuàng)新投資策略”的回報率或高達30%~40%。

用“跌落神壇”形容“木頭姐”再貼切不過。自2014年10月成立以來，ARKK年均回報率為39%，這意味著如果在基金成立時投資了1萬美元，那么今年2月初它的價值就會超過7.8萬美元，投資標普500指數(shù)的回報則不到2.2萬美元。然而，2021年由于美債收益率攀升、通脹反彈，這對伍德鐘愛的成長股構(gòu)成威脅，而她的成長股基金的回撤幅度也遠超同類。

一位熟悉ARK、業(yè)績排名全美前十的美股中小盤股基金經(jīng)理對第一財經(jīng)記者表示：“由于伍德的持倉多是她篤信的那些高估值‘顛覆式創(chuàng)新’概念股，這也意味著當風向逆轉(zhuǎn)時，贖回壓力將被放大，且眾多對沖基金開始將ARK的持倉作為做空標的，一些純做多的公募基金經(jīng)理則在極力避免持倉與ARK重合。”

這位基金經(jīng)理還稱：“當你有幾股股票時，你的確擁有它，但當你有很多股票時，股票就擁有了你。ARK本身已成了一個巨大的市場風險，尤其是其不斷追逐動能、買入高估值公司，在資產(chǎn)規(guī)模暴漲的背景下仍不采取任何限制申購的舉措。”根據(jù)Factset測算，鑒于ARKK（創(chuàng)新ETF）擁有250億美元的巨額資產(chǎn)，如果一天里就出現(xiàn)10億美元的贖回，那么持倉公司承壓幾乎是不可避免的。

在同行看來，伍德對她自身的投資理念有一種宗教式的信仰，她始終堅信“好的通縮”，即由創(chuàng)新驅(qū)動的通縮，帶來成本降低、效能提高，從而使得價格下降、帶動需求攀升；而所謂壞的通縮，通常是因一些大型企業(yè)短視而造成的，利潤沒有用于投資未來，而是用來發(fā)放股利和回購股票，如GE、IBM借了不少債，最后只能通過產(chǎn)品降價來還債，這種降價帶來的通縮是極為不利的。

對于這些受益于“好的通縮”的公司的投資，她幾乎不計較估值。伍德此前表示，顛覆式創(chuàng)新類公司有一個顯著特征，隨著銷售量翻倍，成本就會穩(wěn)步下降。例如，工業(yè)機器人的成本降幅是50%，基因測序為40%，電池組是28%。“當價格快速下降時，需求就會爆發(fā)。”

馬斯克成“數(shù)學鬼才”

在今年的美股市場上，馬斯克可以說是和伍德一樣受到投資者高度關(guān)注的風云人物，年底他在特斯拉股票的買賣上大秀“財技”，甚至被網(wǎng)友稱為“數(shù)學鬼才”。

當?shù)貢r間周二，馬斯克又拋售了934090股特斯拉股票，市值約10.2億美元。截至目前，馬斯克已經(jīng)拋售了1560萬股特斯拉股票，價值約164億美元，已經(jīng)達到他此前承諾出售股票數(shù)的92%。在上周的一條推文中，馬斯克表示，他“幾乎完成了”減持10%特斯拉股票的計劃。根據(jù)媒體統(tǒng)計，截至目前，馬斯克凈資產(chǎn)為2789億美元，今年財富增長了將近80%。

在四季度拋售的消息傳出之初，特斯拉股價大跌，引發(fā)市場恐慌。11月的第二周，特斯拉的股價在一周內(nèi)累計下跌了約20%，并在12月20日跌破900美元大關(guān)，11月初一度觸及1243.49美元的歷史新高。

不過，12月21日，馬斯克在接受美國諷刺網(wǎng)站Babylon Bee的采訪時表示，拋售股票就是為了納稅。作為董事會給馬斯克的獎勵，馬斯克近些年獲得了2634萬股期權(quán)，這批期權(quán)將在2022年8月13日到期。他需為這份期權(quán)支付約150億美元的稅費，但馬斯克手上的現(xiàn)金無法支付這一巨額稅費，他只能出售股票來支付。

根據(jù)記者統(tǒng)計，截至12月22日，馬斯克合共約購了1915萬股股票期權(quán),而他的期權(quán)合約行使價為每股6.24美元，需要繳納巨額資本利得稅。此外，這也表明，其實他約定拋出股票（1700萬股）實則還不及行使期權(quán)購入的股票。于是投資者似乎吃了一顆定心丸，特斯拉亦從21日開始走出四連陽，股價再度突破1088美元。

特斯拉和被資金瘋炒的新能源車還能否持續(xù)漲勢？這可能要2022年見分曉。如果2021年是美國造車新勢力的股價大漲之年，2022年就應(yīng)該是它們的實際交付之年。今年以來，天量資金涌入電動車股Rivian和Lucid Motors，兩家公司的估值達到驚人的1500億美元。但事實上兩家公司都沒有穩(wěn)定營收，且剛剛開始交車。如果美國造車新勢力們的生產(chǎn)交付繼續(xù)延遲，市場的耐心恐怕非常有限。