延續(xù)去年的“穩(wěn)健”基調(diào)，2022年貨幣政策最新定調(diào)來了。

按照以往慣例，歲末年初都是市場關于第二年經(jīng)濟政策的理性討論期。2022年貨幣政策展望更是一直牽動市場神經(jīng)。

當前，國際環(huán)境嚴峻態(tài)勢將依然存在，面對諸多不利因素，宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定至關重要。12月8日至10日，中央經(jīng)濟工作會議在北京舉行，一如既往總結(jié)2021年經(jīng)濟工作、分析形勢，并對2022年貨幣政策、風險防范、房地產(chǎn)、反壟斷等方面進行定調(diào)。

會議要求，明年經(jīng)濟工作要穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，各地區(qū)各部門要擔負起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的責任，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當靠前。宏觀政策要穩(wěn)健有效，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。

穩(wěn)健略偏松

去年的中央經(jīng)濟工作會議指出，2021年穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，處理好恢復經(jīng)濟和防范風險關系。

對比來看，此次會議延續(xù)了去年的相關表述，但具體內(nèi)容也有一些微調(diào)。一方面，貨幣政策仍然是保持“穩(wěn)健”基調(diào)，但未提“保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，處理好恢復經(jīng)濟和防范風險關系。”

今年的中央經(jīng)濟工作會議指出，2022年穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。引導金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持。近日召開的中共中央政治局會議也提出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。

“穩(wěn)增長已成為2022年首要政策目標。”植信投資首席經(jīng)濟學家兼研究院院長連平認為，穩(wěn)健貨幣政策將以“組合拳”維持偏松操作。在實體信貸需求不足、信貸增速放緩、銀行存貸比維持高位的情況下，穩(wěn)健貨幣政策仍需繼續(xù)偏松操作，靈活精準，保持流動性合理充裕，緩解年底流動性緊張與明年經(jīng)濟下行壓力。

紅塔證券研究所所長、首席經(jīng)濟學家李奇霖認為，這說明2022年的貨幣環(huán)境仍是分化的，對傳統(tǒng)部門比如地產(chǎn)基建，還是偏緊，“松”只是針對防風險而言的，松是為了穩(wěn)住存量，但堅決遏制增量。

從今年貨幣政策操作看，央行于年內(nèi)兩次降準，并無降息操作。此外，央行通過延續(xù)兩項直達實體的貨幣政策工具、創(chuàng)設碳減排支持工具以及設立支持煤炭清潔高效利用專項再貸款等措施實現(xiàn)精準支持特定領域的目標。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對第一財經(jīng)記者表示，從今年國內(nèi)經(jīng)濟表現(xiàn)看，內(nèi)需復蘇偏緩，不平衡問題依然存在，展望明年海外防疫與經(jīng)濟復蘇路徑仍不夠清晰，這種情況下，國內(nèi)政策需要適度加大內(nèi)需支持力度，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。預計明年貨幣政策整體延續(xù)穩(wěn)健略偏松格局，同時，更加注重結(jié)構(gòu)優(yōu)化（圍繞小微、科技創(chuàng)新等重點新興領域支持），更加注重財政、貨幣政策協(xié)調(diào)，提升政策效率，平衡好穩(wěn)增長、促改革與防風險。

降準可期

進入2021年下半年以來，隨著經(jīng)濟下行壓力加大，各項政策在邊際上都變得更加積極，政策逐漸轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長”，市場對貨幣政策邊際放松的預期逐漸強化，2022年貨幣政策將如何操作？降準降息是否仍然可期？

周茂華認為，明年貨幣政策延續(xù)穩(wěn)健略偏松格局，更強調(diào)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、精準有效與政策間協(xié)調(diào)，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，為深化改革營造適宜環(huán)境。“預計明年央行會根據(jù)宏觀經(jīng)濟、物價、市場流動性及內(nèi)外均衡情況，靈活采取包括降準、再貸款再貼現(xiàn)、MLF等多種政策工具，靈活調(diào)節(jié)，與財政政策形成合力，更好平衡穩(wěn)增長、促改革與防風險。”

連平也預計，穩(wěn)健貨幣政策將運用多種工具，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。可能會進一步小幅降準，優(yōu)化金融機構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，提升信貸投放能力。

李奇霖分析，2022年對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的結(jié)構(gòu)性寬松的貨幣政策還將繼續(xù)深化和延續(xù)下去，比如再貸款、定向降準、碳減排支持工具等結(jié)構(gòu)型貨幣政策工具明年可能還將繼續(xù)實施。

平安證券首席經(jīng)濟學家鐘正生預計，2022年貨幣政策將聚焦于三大目標，一是結(jié)構(gòu)性支持實體經(jīng)濟，二是防范化解系統(tǒng)性風險，三是配合產(chǎn)業(yè)政策穩(wěn)信用。

浙商證券首席經(jīng)濟學家李超表示，未來貨幣政策重點發(fā)力方向在寬信用，2022年一季度將實現(xiàn)“四箭齊發(fā)”以寬信用，即制造業(yè)貸款、減碳貸款、基建貸款、按揭貸款。