11月15日，北京證券交易所（下稱“北交所”）宣布揭牌，81家上市公司集體敲鐘上市。自今日起，中國境內資本市場第三家證券交易所正式開張。

上午，中國證監會主席易會滿，北京市市長陳吉寧，北京證券交易所董事長徐明先后發表致辭，三元基因、銀河證券、工銀瑞信相關負責人作為代表發言。

第一財經記者早間在北交所所在地金陽大廈看到，大樓正門上方“北京證券交易所”字牌已經裝好，“北京證券交易所”白底藍字的旗幟在旗桿頂端迎風飄揚，門口石牌仍是“全國中小企業股份轉讓系統”。

大樓一角的電子屏，紅色背景映襯下“北京證券交易所”字樣熠熠其上。

從宣布設立到正式開市，北交所僅用了74天時間。在如此短的時間內就能夠準備就緒，宣布開市，在很大程度上受益于前期的改革積累。

北交所定位于服務創新型中小企業，實行股票發行注冊制。

與科創板初試注冊制、創業板增量再嘗試不同，北交所站在前述兩個板塊的豐富經驗之上，可以在審核、發行、上市、交易、退市等各個環節吸收已經證明行之有效的制度設計。同時，得益于新三板多年來服務中小企業的經驗，北交所對中小企業發展的支持，也將更加清晰。

中小企業“主陣地”

上午，81家公司在北交所集體“敲鐘”，正式成為北交所首批上市公司。

他們當中，有71家平移自精選層，是新三板發展八年多來遴選出的優秀代表。新增的10家企業也是具有一定創新性的企業，分別來自軟件服務、汽車制造、儀器儀表、電子設備、環境治理以及專業技術服務行業。

9月17日，北交所最受期待的改革內容——投資者準入門檻，對市場公布，明確個人投資者滿足“20個交易日證券賬戶和資金賬戶內的資產日均不低于人民幣50萬元”可參與交易，機構投資者不設置資金準入門檻。

在短短兩個月時間內，有210萬投資者預約開通了北交所合格投資者權限。加上此前新三板的存量參與者，開市后合計可參與北交所交易的投資者超過400萬戶。

與滬深交易所相比，北交所有其獨特定位——服務創新型中小企業。不過北交所更獨特的地方，在于其內外部聯動機制。

內部，北交所作為主陣地的“龍頭”，發揮示范引領和“反哺”作用，激發整體市場活力；基礎層、創新層是基礎，承擔規范培育功能，源源不斷為北交所輸送上市資源。外部，北交所設有轉板機制，上市企業滿足條件可向滬深交易所轉板上市。

新三板從最初設立，就肩負著服務中小企業發展的使命。立于改革成果之上的北交所，將擔負起服務創新型中小企業主陣地“龍頭”的責任，與全國股轉系統一起，以更包容、更普惠的制度，探索資本市場發展普惠金融的“中國方案”。

對中國國民經濟與社會發展而言，中小企業扮演著不可替代的角色。無論是促進經濟增長、穩定就業，還是推動創新、改善民生等，中小企業都發揮著重要作用。

在創新方面，中小企業貢獻了我國70%以上的技術創新成果，創造了80%以上的新產品。建設創新型國家，實現科技自立自強，需要推動大批創新型中小企業加速成長。

總體而言，當前我國有4000多萬家企業，其中95%以上是中小企業，科技型中小企業超過22萬家，對于量大面廣的中小企業融資需求，金融市場在擴大中小企業服務覆蓋面、緩解融資難等方面空間巨大、責任重大。

在此背景下，北交所應運而生。北交所宣布設立當日，證監會就明確堅守“一個定位”，即“北京證券交易所牢牢堅持服務創新型中小企業的市場定位，尊重創新型中小企業發展規律和成長階段，提升制度包容性和精準性”。

注冊制改革“新陣地”

北交所的誕生，正處于資本市場注冊制改革“由點及面”、從局部邁向全市場的關鍵進程中。自2013年改革啟動至今，科創板和創業板在審核、發行、上市、交易、退市等環節，都積累了豐富的制度經驗和實踐經驗。

截至今日，科創板上市公司354家，創業板1059家，新三板累計服務中小企業超過13000家。

站在科創板、創業板的改革成果，以及新三板的發展經驗之上，北交所幸運地擁有了豐富的“他山之石”。

根據規則，北交所上市公司將來自在全國股轉系統連續掛牌滿12個月的創新層公司。上市條件較為包容，主要為“市值+盈利能力”/“成長性”/“研發能力”等四套標準。

同樣，北交所實行注冊制，以信息披露為核心，發行人須“講清楚”，中介機構須“核清楚”，來保障投資者“看清楚”，交易所審核與證監會注冊進行有序銜接，以壓實發行人主體責任，推進各方歸位盡責。

定價方面，北交所提供競價發行、詢價發行、定價發行，以更包容的定價制度，促進市場價格發現功能的發揮。

交易方面，提供競價交易、大宗交易、協議轉讓等多種交易方式。同時，新股上市首日不設漲跌幅限制，自次日起漲跌幅限制為30%。為防止異常沖擊，設置穩價機制，新股上市首日盤中成交價格較開盤價首次上漲或下跌30%、60%時，臨時停牌10分鐘。

相較于新三板，將投資者資金準入門檻降至50萬，大大增加了可參與北交所的合格投資者數量，為市場流動性提供了一定的保障。

不僅如此，與科創板設立時相比，北交所面臨的法治環境也已大大不同。

首先，新《證券法》2020年3月實施，從整體上改善了資本市場法律基礎生態，同時，大幅提高了證券違法的處罰力度，確立了中國版集團訴訟制度，行政追責力度大大加強；其次，2021年3月，刑法修正案十一生效，降低入罪標準、提高犯罪刑期，證券犯罪的刑事追責力度加強。

在執法司法層面，證監會與公檢法協同加強，繼公安部設立證券犯罪偵查局派駐證監會辦公之后，最高人民檢察院駐中國證券監督管理委員會檢察室也于今年9月宣布設立。另外，上海、北京先后設立金融法院，提升金融類案件審判效果。

今年7月，中辦、國辦首次聯合印發《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》，完善了中國特色證券執法司法體制機制的頂層設計，還宣布成立了打擊資本市場違法活動協調工作小組。從近三個月的案件查處情況來看，違法犯罪打擊力度遠超以往。

值得一提的是，中國版集團訴訟第一案“康美藥業案”也于日前迎來一審宣判，5萬多名投資者將有望獲得超過20億賠償。這一案件落地，標志著集團訴訟從法條走向實踐，意味著證券違法成本將再上一個“臺階”。

中國資本市場發展三十多年，有過突破，也有過坎坷。北交所未來發展，充滿機遇，也面臨挑戰。實行注冊制只是開始，市場改革與發展必須永不停步。

在資本市場基礎制度更加市場化、法治化、國際化，在投資者更加理性成熟、市場生態不斷改善的今天，北交所承載著眾多中小企業借助資本市場獲得更大發展的夢想，正式揚帆起航。

始于今日，成于堅持。祝好，北交所！