近兩周來，原油市場處于高位震蕩狀態。

產油國組織OPEC+頂住各方壓力按原計劃增產一度推高油價，但美國原油庫存回升、伊朗核協議談判重啟等因素打壓了市場情緒。為了控制國內居高不下的物價壓力，美國打壓油價的欲望日益強烈，與OPEC+關系日益緊張。拋售戰略儲備，美國國內增產和伊朗核談判成為了潛在的政策工具選項。

原油經紀商PVM Oil Associates高級市場分析師瓦爾加（Tamas Varga）在接受第一財經記者采訪時表示，OPEC+推進原來的生產計劃并不意外。經歷了去年4月的恐慌殺跌，隨著市場需求從大流行中恢復，該組織的戰略相當成功。總體而言，占到全球產能40%的OPEC+對于市場的控制能力不容小覷，未來油價走勢依然取決于供需關系走向，如果美國包括戰略儲備在內的選擇“雷聲大雨點小”，布油依然具備沖擊90美元/桶的潛力。

謹慎至上歐佩克繼續控產

第22屆石油輸出國組織（OPEC）和非OPEC產油國部長級會議上周落幕。與市場預期一樣，各方承諾確保穩定和平衡的石油市場。鑒于當前的石油市場基本面和對其前景的共識，繼續實施7月批準的生產調整計劃和月度生產調整機制，按計劃將2021年12月總產量上調40萬桶/日。

考慮到10月歐洲出現的能源危機，機構普遍預期如果出現寒冬，今冬明春全球燃料需求將進一步上升。國際能源署（IEA）此前將今年和明年的全球石油日均需求預測分別提高了17萬桶和21萬桶，其中從9月到明年第一季度，因天然氣、煤炭價格上漲造成的累積替代原油需求影響可能高達每天50萬桶，可能打擊脆弱的供需關系。

然而歐佩克方面似乎并未將此列入市場評估。第一財經記者注意到，在上月發布的市場月報中，歐佩克將其2022年石油需求增長預測與9月份預測的420萬桶/日保持不變，預計全球平均需求為1.008億桶/日，顯示出該組織對短期內能源需求增長空間的謹慎心理。

對于OPEC+而言，維持目前供需緊平衡和油價穩定是現階段最主要的任務。俄羅斯能源部長諾瓦克上周表示，受疫情影響，歐洲10月石油消費下降，“這說明全球石油需求仍然受到德爾塔變異毒株的壓力，意味著漸進式增產策略是正確的”。他強調增產40萬桶/日的計劃仍然有效，每月定期會議能讓OPEC+及時回應市場變化，即使需求急劇復蘇也有足夠的工具來應對。

瓦爾加向第一財經記者分析道，不斷上漲的油價給產油國財政帶來了重要支持，因此歐佩克有充分理由對增產持謹慎態度。同時可以看到，疫情的影響依然揮之不去，近期歐洲大陸許多國家的感染率正創下歷史新高，人們越來越擔心，隨著冬天的到來，情況可能會變得更糟。世界衛生組織4日警告說，歐洲地區再次處于大流行的“震中”。

歐佩克還需要警惕競爭對手的加入可能逆轉庫存下滑的趨勢，第一財經此前曾報道，隨著油價升至近七年高位，加拿大、巴西和挪威等非OPEC+成員國正在大幅增產。沙特能源部長阿卜杜勒阿齊茲（Abdulaziz bin Salman）4日在新聞發布會上指出，石油庫存有可能在2021年底和2022年初“大幅”增加，一度引發市場恐慌。

美國多手準備打壓油價

隨著OPEC+第三次拒絕增產要求，美國不愿束手就擒，總統拜登上周六表示，料想歐佩克+不會改變其立場，將在適當的時候討論（調整）油價工具。“我們的武器庫中還有其他工具，在適當的時候，我們會與其它國家打交道。”他稱。

動用戰略儲備是選項之一，美國戰略原油儲備系統建立于上世紀70年代。1973年10月第四次中東戰爭爆發，歐佩克為了打擊以色列及支持以色列的國家，宣布石油禁運，造成油價上漲，引發石油危機，重創了美國經濟。因此美國便開始從1975年建立長效儲備機制，目前美國擁有全球最大規模的國有緊急石油儲備。美國能源信息署（EIA）數據顯示，截至10月29日的一周，全美戰略原油庫存為6.125億桶。

第一財經記者發現，上屆美國政府至少三次提到使用戰略儲備。2020年4月，因疫情造成能源需求驟降引發陸地庫存空間不足，原油市場經歷崩盤，時任美國總統特朗普指示能源部購入7500萬桶原油以加強美國石油戰略儲備(SPR)。 2019年9月，全球最大產油商沙特阿美（Saudi Aramco）兩處重要石油設施遇襲，國際油價飆升超過15%，美國政府當時表示，必要時將釋放戰略石油儲備以應對供應不足。2018年7月，媒體透露特朗普正積極考慮釋放戰略儲備原油以增加供應，從而在11月國會大選之前控制住汽油價格的漲勢。

當前形勢與2018年類似，居高不下的油價正在持續推高民眾生活成本， 汽油價格上漲可能對即將進入2022年中期選舉的民主黨產生政治影響。目前美國汽油價格在全國范圍內飆升至每加侖3.40美元的七年高點，在內華達州、華盛頓州和俄勒岡州則達到了每加侖4美元。不斷走低的民眾支持率讓明年中期選舉形勢嚴峻。民主黨目前在眾議院和參議院的優勢，分別僅有5席和1席。

高盛發布報告稱，即使美國動用了其緊急石油供應，這一舉措只能起到溫和和暫時的作用，“總而言之，我們的看漲觀點沒有改變：石油赤字仍未解決， 短期看跌風險 只會進一步推遲所需的投資增長，并加劇我們預計從2023年開始的結構性赤字。

增加本土產能也是平復市場壓力的辦法。第一財經記者注意到，國際能源巨頭在三季報中披露了最新美國頁巖油氣田開發計劃，埃克森美孚宣布計劃在二疊紀再增加幾臺鉆機。雪佛龍表示，其二疊紀產量可能從60萬桶/日增至100萬桶/日。

英國石油公司宣布，明年將在美國頁巖氣資產上增加5億美元的支出。二疊紀是美國產量最多的頁巖區，長期以來一直是該國石油產量增長的關鍵驅動力。根據EIA的預測，二疊紀產量本月有望從10月份的482萬桶/日上升至488萬桶/日，這與2020年3月疫情爆發前創下的491萬桶/日的歷史紀錄已經近在咫尺。

相比之下，伊朗核談判對市場的潛在沖擊風險更大，同時不確定性也較高。美國和伊朗方面此前證實，陷入停滯的伊核協議談判將于11月29日重啟。 ING大宗商品策略主管帕特森（Warren Patterson）報告指出，談判的最終目標是美國取消對伊朗的制裁。目前假設伊朗2022年底的石油產出量約130萬桶/日，這樣原油市場供需形勢無疑將更加平衡。

多因素博弈，多頭耐心等待

OPEC+與美國的博弈令不少投資者離場觀望。美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，11月2日當周，投機者所持NYMEX WTI原油凈多頭頭寸下降17141手合約，至323703手合約。所持布倫特和WTI原油凈多頭頭寸減少22692手合約，至573915手合約，連續第二周大幅減倉。

多重因素消耗了部分做多動能，除了近期全球多地疫情反彈外，各國央行收緊政策打壓通脹、強勢美元和天然氣價格企穩壓制了資金入場。不過多頭依然占據主動，WTI原油和布倫特原油看漲凈倉位接近6億桶，多頭與空頭比例接近6:1。

期貨市場上，各合約貼水的情況依然高企，洲際交易所（ICE）布倫特原油明年1月和后年1月合約差價維持在8美元附近，處于近年來高位。結合高額貼水和目前的庫存形勢，投資者預期短期全球能源供應的緊張形勢很難得到實質性好轉。

沙特國家石油公司沙特阿美（Saudi Aramco）5日大幅上調了銷往海外的原油官方售價 (OSP) ，顯示了對市場需求的信心。阿美將銷往亞洲的阿拉伯輕質原油的官方售價設定為較阿曼/迪拜均價升水2.70美元/桶，上調幅度遠超過市場此前預期的50美分至1美元，也是過去20年來的第二大漲幅，同時將銷往美國的輕質原油售價設定為較美國含硫原油指數（ASCI）升水1.75美元/桶。

瓦爾加向記者表示，衍生品市場反映出短期能源需求健康，市場供需形勢趨緊，油價大幅回調的風險相對有限。市場正在密切關注今冬北半球天氣變化，如果寒冬來臨，天然氣-煤炭-石油的聯動上漲模式可能會卷土重來，引發新一輪能源危機風險。潛在風險方面，瓦爾加認為，疫情是一大逆風因素，但疫苗接種和抗疫新藥研發有望減少其負面影響，伊朗原油入場值得歐佩克高度警惕，或影響OPEC+后續增產路徑，未來各國供應鏈復蘇后如何平衡油價和產量會成為擺在這個產油國組織面前的重大課題。