“我沒想到做時間的朋友，這時間是這么短！”2021年第三季度高瓴資本在醫(yī)藥股上作出“勝利大逃亡”的選擇，廣州一位私募人士向第一財經記者對張磊的做法作出如此評價。這一次張磊是徹底看空醫(yī)藥股了么？

“在長期主義之路上，與偉大格局觀者同行，做時間的朋友”，這是張磊所寫的《價值》當中堅持的理念。然而凱萊英（002821.SZ）、泰格醫(yī)藥（300347.SZ）、愛爾眼科（300015.SZ）剛剛披露的三季報都顯示，高瓴資本均已退出這些公司的前十大流通股股東名單。

值得一提的是，參與凱萊英的增發(fā)后，持倉時間還不到一年，張磊就開啟“賣賣賣”模式。另一邊以中歐基金明星基金經理葛蘭為代表的國內公募基金經理，同期卻對上述三只個股大舉加倉。

凱萊英：高瓴一年內賺一倍

凱萊英一直被某些投資者稱為“小恒瑞”，受到眾多資金的追捧，2020年的增發(fā)吸引了高瓴資本等眾多機構參與，然而去年10月13日完成增發(fā)后，剛過解禁期不到半年時間內，獲利大約一倍的高瓴資本就選擇了拋售。

2020年10月，凱萊英以227元每股增發(fā)1018萬股，累計實際募資凈額為22.75億元，高瓴資本管理有限公司認購440.53萬股，占增發(fā)新股總數的近一半。認購完成后，同年年報披露的信息顯示，2020年底“高瓴資本管理有限公司－中國價值基金（交易所）”（下稱“高瓴價值基金”）持股凱萊英440.53萬股，占總股本的1.82%，成為凱萊英第六大股東。

在2020年9月出版的《價值》當中，張磊對凱萊英作出如此評價：“作為凱萊英的長期支持者，我們將繼續(xù)推動完善旗下醫(yī)療產業(yè)平臺和被投企業(yè)生態(tài)，提升凱萊英服務創(chuàng)新藥公司的廣度和深度，推動它們在小分子、核酸、生物藥外包生產研發(fā)以及創(chuàng)新藥臨床研究服務等新業(yè)務領域開展深入戰(zhàn)略合作。”

然而這個“長期支持者”，卻在認購增發(fā)不到一年時間內就套現了。

隨著2021年4月13日開始解禁，高瓴資本對凱萊英的減持就已迫不及待，第二季度減持了一半的持倉（220.26萬股）。凱萊英發(fā)布的三季報顯示，高瓴資本繼續(xù)“賣賣賣”，并且在三季度末已經退出凱萊英前十大股東名單。第二季度和第三季度，凱萊英股價在400元左右徘徊，由此可見高瓴資本高位出逃，不到一年時間獲利就已經接近一倍。

凱萊英主要從事符合美國FDA（美國食品藥品管理局）審批的cGMP標準原料藥、關鍵中間體、制劑產品及生物產品的研究開發(fā)、工藝優(yōu)化及規(guī)模化生產。凱萊英三季報顯示，2021年前三季度，營業(yè)總收入29.23億元，同比增長40.34%，剔除匯率波動因素影響，同比增長50.45%。歸屬于上市公司股東的凈利潤6.95億元，同比增長37.26%，若剔除匯兌波動因素、股權激勵攤銷費用等影響，歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長37.95%。

不單單只有凱萊英一家公司被套現。中央匯金資產管理有限責任公司和高瓴價值基金都在第三季度退出了泰格醫(yī)藥前十大流通股東的行列。另外，高瓴價值基金也退出了愛爾眼科的前十大股東。

到底為什么張磊選擇在第三季度大舉套現醫(yī)藥股？

玄甲金融CEO林佳義向第一財經記者表示，國內帶量采購會影響醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)投入增速，CRO的訂單來源也將隨著投融資短期下滑而降低。基金抱團導致部分醫(yī)藥股估值比較高，高瓴資本在估值泡沫階段選擇退出，預計估值較高的醫(yī)藥股未來在高基數背景下高增長不可持續(xù)。另一方面，全球進入加息加稅周期，目前現金倉位重要性凸現，其退出是比較好的選擇。

公募大舉加倉

以中歐基金明星基金經理葛蘭為代表的一批機構，則在第三季度大幅加倉了凱萊英、泰格醫(yī)藥、愛爾眼科等。

其中，葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康混合型證券投資基金（003095.SZ）在第三季度加倉凱萊英298.28萬股，9月底持倉數量為1188.8萬股，占其基金凈值的8.36%，是葛蘭的第三大重倉股，也占凱萊英總股本的4.86%。中歐基金的六個產品都在第三季度對凱萊英進行了大幅加倉，是凱萊英當之無愧的“超級粉絲”。

泰格醫(yī)藥的情況類似，葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康混合在第三季度加倉1369.42萬股，也加倉愛爾眼科3557.65萬股。被張磊拋售的這三只股票，分別位列葛蘭持倉前五大重倉股。

到底是什么導致了葛蘭和張磊的做法產生如此巨大的差異？

基金三季報的“報告期內基金的投資策略和運作分析”當中，葛蘭表示：“我們總體維持了高倉位的運作，在長期看好的創(chuàng)新藥產業(yè)鏈、醫(yī)療服務、高質量仿制藥的龍頭企業(yè)等方向進行了著重的布局。”

10月22日更新的招募說明書當中，葛蘭也表示：“醫(yī)療健康相關行業(yè)各細分子行業(yè)市場需求的變化趨勢不同，有的表現為剛性需求，有的呈現較大彈性，導致不同子行業(yè)成長性出現差異。在市場需求方面，本基金將持續(xù)跟蹤疾病譜和人們習慣的需求變化及其發(fā)展趨勢，重點投資市場需求穩(wěn)定或保持較高增長的細分子行業(yè)股票。”“醫(yī)療健康相關行業(yè)各細分子行業(yè)內部的競爭格局不同，行業(yè)利潤率存在較大差異。本基金將重點投資行業(yè)進入壁壘較高、利潤率穩(wěn)定或保持增長的行業(yè)。”

“我沒有賣”，一位依然重倉凱萊英等個股的私募人士向第一財經記者表示，好公司依然稀缺，高瓴套現不代表公司前景就不好，未來依然有成長空間。

對凱萊英的未來，華西證券分析師崔文亮表示，伴隨著合成大分子、生物大分子、臨床CRO、生物合成等業(yè)務持續(xù)布局推進，將為公司實現與小分子業(yè)務的一站式服務業(yè)務實現高速增長、增添未來業(yè)績增長的想象力，考慮到持續(xù)深耕大客戶和加速開拓長尾客戶帶來的訂單增量，以及疊加資本開支加速帶來供給端加速，整體判斷公司業(yè)績將實現加速增長的趨勢。

“做時間的朋友”，公募基金們這一次加倉，能不能堅持下去呢？