借著醫美面膜的東風，成立不足四年的面膜公司哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司(以下簡稱“敷爾佳”)闖關創業板IPO。

招股書顯示，脫胎于華信藥業的敷爾佳，憑借“醫用透明質酸鈉修復貼”銷量暴增，近兩年盈利能力快速提升。2018年至2020年，公司營業收入和凈利潤由3.73億元、2億元增長至15.85億元、6.48億元，整體增幅分別為3.24倍、2.24倍。

這一業績也是敷爾佳充分運用互聯網思維進行精準營銷的成果。2018年至2020年，公司銷售費用由2137.03萬元增長至26543.97萬元，其中宣傳推廣費由234.64萬元增長至16621.72萬元。

與之形成鮮明對比，各年度內，敷爾佳的研發費用僅為30.78萬元、60.39萬元、147.97萬元，研發費用率均未超過0.1%，截至今年3月末，公司近300人的員工團隊中，研發人員僅有2人。選擇在科技濃度較高的創業板上市，敷爾佳計劃募資18.97億元，其中近半計劃投入到營銷項目，其“重營銷、輕研發”的現象顯然會遭到市場質疑。

值得關注的是，年初與哈三聯重組后，敷爾佳實控人張立國的持股比例仍高達93.81%。沖擊IPO之前，2020年，敷爾佳進行現金分紅9.22億元，遠超當期凈利潤。2019年，其還分紅1.2億元，以此計算，張立國兩年分紅將落袋9.8億元。

兩年分紅10.4億實控人或落袋9.8億

在國內的面膜市場中，敷爾佳的“械字號面膜”“醫美面膜”對于消費者而言并不陌生。

敷爾佳原為華信藥業的子品牌。2012年，華信藥業將皮膚護理產品領域調整為公司未來的業務發展方向，歷時兩年多時間，完成“醫用透明質酸鈉修復貼”的研發，并在2014年提交“敷爾佳”商標注冊申請，于2015年取得“敷爾佳”商標注冊證書。

2016年，華信藥業與哈三聯合作，哈三聯取得第二類醫療器械生產許可證以及醫用透明質酸鈉修復貼的產品注冊證，哈三聯負責產品獨家生產，華信藥業負責產品的獨家銷售、推廣及品牌運營維護等。

2017年，由于“敷爾佳”銷售業績良好，華信藥業成立獨立公司專門負責從事皮膚護理產品業務的運營，并將其皮膚護理產品業務轉由敷爾佳有限繼承，相關經營管理人員亦逐步轉移至敷爾佳有限。截至2018年5月，華信藥業停止經營。

成立還不到四個年頭，敷爾佳就啟動了創業板IPO。上周，證監會官網披露，敷爾佳擬公開發行股份不超過4008萬股，募集資金不超過18.97億元。

值得關注的是，備戰IPO期間，今年年初敷爾佳曾進行兩次重組。其中，今年1月份敷爾佳實控人張立國和張夢琪父女以其持有敷特佳100%股權認繳敷爾佳有限新增注冊資本，即敷爾佳有限通過同一控制企業合并方式收購敷爾佳100%股權。據了解，敷特佳此前主要將從哈三聯采購的產品銷售到敷爾佳有限。

一個月后，哈三聯以其持有的北星藥業100%股權評估作價向敷爾佳有限增資，即敷爾佳有限通過換股方式收購北星藥業100%股權。此前，北星藥業是哈三聯旗下專門從事化妝品和醫療器械生產及銷售業務的全資子公司。

在本次重組后，哈三聯取得了敷爾佳5%股權。此外，今年年初張立國受讓其女張夢琪所持股份，截至目前，敷爾佳的創始人張立國直接持有公司93.81%股權，為公司第一大股東，在公司擁有絕對的控制地位。哈三聯為公司第二大股東，持股比例5%，除此之外敷爾佳其他股東持股比例均未超過0.14%。

長江商報記者進一步梳理發現，在實控人持股比例極高的背景下，敷爾佳在闖關IPO前進行了兩次現金分紅。

招股書顯示，2019年和2020年，敷爾佳有限曾在兩個年度內分別進行現金分紅1.2億元、9.22億元。其中，2020年公司分紅金額同比增長6.7倍，占凈利潤的比例也由2019年的18.15%快速提升至142.84%。

長江商報記者粗略計算，敷爾佳近兩年累計分紅超10.4億元，占凈利潤的比例接近80%，張立國父女作為實控人或將合計落袋9.76億元。

大手筆突擊分紅后，敷爾佳的負債率明顯提升。2018年至2020年末，公司母公司口徑下的資產負債率分別為23.73%、33.11%、50.09%。直至今年年初兩次重組完成，一季度末公司負債率下降至7.99%。

宣傳推廣費兩年暴增70倍

近兩年醫美概念熱度持續升溫，敷爾佳充分利用了互聯網思維實施精準營銷，全面帶動整體銷售收入的增長。

招股書披露，2018年至2021年一季度，敷爾佳分別實現營業收入3.73億元、13.42億元、15.85億元、3.47億元，凈利潤2億元、6.61億元、6.48億元、1.73億元。其中，2018年至2020年公司營業收入和凈利潤整體增長324.38%、224.58%。

根據弗若斯特沙利文的分析報告，2020年，敷爾佳貼片類產品銷售額為貼片類專業皮膚護理產品市場第一，占比21.3%;其中醫療器械類敷料產品占比25.9%，市場排名第一;化妝品類產品占比16.6%，市場排名第二。

長江商報記者梳理發現，作為一家成立時間不長的護膚品公司，敷爾佳“重營銷、輕研發”的特征尤為明顯。

各報告期內，公司銷售費用分別為2137.03萬元、11540.5萬元、26543.97萬元、3368.84萬元，銷售費用率分別為5.72%、8.6%、16.75%、9.71%。其中，宣傳推廣費分別為234.64萬元、7031.75萬元、16621.72萬元、2815.09萬元，2018年至2020年整體增長近70倍。

盡管敷爾佳在招股書中介紹其注重產品創新，但從研發投入力度來看，各報告期內，公司研發費用分別為30.78萬元、60.39萬元、147.97萬元、13.20萬元，占各期營業收入的比例分別為0.08%、0.04%、0.09%、0.04%，均未超過0.1%。

對此，敷爾佳表示，這主要系公司上市銷售的多款新產品均系基于原材料成品進行的配方、配比及原材料選擇方向的研究，無需投入大量研發設備和研發人員團隊開展研發。

截至今年3月末，敷爾佳共擁有員工291人，其中研發人員2人，占員工總數的0.69%，銷售人員和生產人員分別為58人、159人，占比19.93%、54.64%。截至招股說明書簽署日，公司研發人員擴充至6人。

按照規劃，敷爾佳此次IPO計劃募資近19億元，其中8.85億元募集資金用于品牌營銷推廣項目，占募資總額的比例為46.67%，6.55億元用于生產基地建設項目，研發及質量檢測中心建設項目投入5691萬元募集資金，剩余3億元用于補充流動資金。(長江商報記者蔡嘉)