3月30日晚間，雙匯發展交出了2020年成績單。

財報顯示，2020年，雙匯發展實現營業收入739億元，同比增長22.47%;歸屬于母公司股東的凈利潤63億元，同比上升15.04%。

與此同時，雙匯發展還拋出了一份總計超58億元“大紅包”，加入“土豪上市公司陣營”。

然而，與營收、凈利雙增走勢不同的是，雙匯發展在二級市場慘遭“滑鐵盧”。3月31日開盤，雙匯發展股價便迅速走低，一度跌逾7%，最終收報41元，下跌6.56%。

3月31日下午4點，雙匯發展在線舉行業績說明會，就年報相關問題進行答疑。《國際金融報》記者注意到，相關問題主要集中在四季度業績下滑、屠宰業務壓力、大手筆分紅的考量等方面。其中，針對當日股價大跌，雙匯副總裁兼董事會秘書張立文僅回復稱：“公司目前生產經營正常。”

四季度業績下滑

對于此等股價走勢，不少股民表示“摸不著頭腦”，但有業內人士對此直言，雙匯發展股價下跌一方面與大盤整體走低有關，另一方面或也與業績不及投資者的預期相關。

3月12日，東方證券曾發布研報，預計2020年雙匯發展的營收增幅為22.7%，歸母凈利潤的同比增幅為18.9%。此外，其預測毛利率為19.1%，亦高于實際公布的17.26%。

3月31日晚間，開源證券也發布研報直指，雙匯發展業績低于預期，并據此下調2021年盈利預測。

《國際金融報》記者注意到，全年業績未達預期或與雙匯發展第四季度業績出現下滑有關。

財報顯示，2020年第四季度，雙匯發展實現營收181億元，環比下滑6.7%，同比下滑1.1%;同期凈利潤為13億元，環比大降31.5%，同比下降11.4%。2020年肉類產品(含禽產品)總外銷量305萬噸，同比下降3.06%。

針對這一下滑，雙匯發展董事兼總裁馬相杰在業績說明會上表示，同比下滑主要是受上年同期基數較高，同比下滑則是因為春節錯位，肉制品銷量同比略有下降，四季度成本高于預期等因素的影響。“2021年以上因素的影響將逐步消除”。

開源證券的研報指出，展望2021年，隨著生豬出欄量逐漸恢復，預計屠宰量、產能利用率可大幅提升，但中美豬價價差收窄，低價凍肉庫存減少影響下，預計2021年神仙肉業務利潤略下降。

大手筆分紅

與年報一同披露的還有分紅計劃。

公告顯示，經董事會審議通過，雙匯發展擬以34.65億股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利16.8元(含稅)，不以公積金轉增股本。據此計算，雙匯發展此次分紅金額將達58.21億元。

這并不是雙匯發展2020年度首次分紅。《國際金融報》記者翻閱此前財報發現，去年三季報顯示，公司經董事會審議通過，擬以34.65億為基數，向全體股東每10股派發現金紅利6.4元(含稅)，共計分紅22.17億元。

這也意味著，2020年全年，雙匯發展的現金分紅總額達到80.36億元，超過公司去年的全年凈利潤，占歸母凈利潤的比例達到128.49%。

如此大手筆的分紅不僅引來不少投資者眼紅，也遭到了市場的質疑。

據了解，2020年，雙匯發展曾拋出定增計劃，擬定增70億元主要用于現有工業項目改造升級、西華禽業、阜新牧業及禽業等新增產能項目建設。目前，該項定增計劃已經完成。此外，截至2020年末，雙匯發展的貨幣資金達到84.86億元。同期，由于釋放庫存、減少存貨占壓資金及經營盈利增加，其經營活動產生的現金流量金額高達88.22億元，同比大幅增長99.43%。由此來看，雙匯發展現金流充裕。

因此，有觀點質疑稱，一方面豪氣分紅，一方面募資擴張，雙匯發展這般操作的目的何在?

對于這一問題，雙匯發展常務副總裁兼財務總監劉松濤在業績會上回復稱，“一方面，公司堅持對股東的回報，實施較高比例的分紅;另一方面，公司募集資金對于完善產業鏈，升級工業自動化、信息化水平，增強企業的綜合實力很有必要。”

行業競爭承壓

劉松濤所言的“完善產業鏈”在當前的行業競爭中確實十分重要。

據悉，雙匯發展以屠宰業和肉類加工業為核心，向上游發展飼料業和養殖業，向下游發展包裝業、商業，配套發展外貿業、調味料業等。

言及布局養殖業的考量，劉松濤表示，公司從2001年開始布局養殖至今已近20年。公司生豬養殖場主要布局屠宰加工基地附近，為主業做好配套，服務主業發展，降低市場行情波動對公司業務的影響。布局生豬養殖，可以延長公司的產業鏈，有利于主業的成本控制，提升企業競爭力。

與雙匯發展一樣正著力推進全產業鏈布局的還有龍大肉食。

財報顯示，報告期內，龍大肉食實現營業收入241億元，較上年同期增長43.27%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤9億元，同比大幅增長276.06%。與此同時，龍大肉食已形成以屠宰精加工和肉制品為核心，以生豬養殖和進口貿易為配套的“全產業鏈”經營發展模式。

除了同行的來勢洶洶，上游的養殖大戶也開始大力拓展屠宰業務。

今年1月，牧原股份近百億元可轉債獲批，據稱該筆資金部分將用于4個生豬屠宰項目。此外，其還在深交所互動易平臺上回答投資者提問時透露，截至1月末，其已設立的屠宰類子公司達到18家，設計規劃的產能達到3000萬頭以上。而當前，雙匯發展的年屠宰生豬產能為2300多萬頭。

“完善全產業鏈是整個行業未來的發展趨勢之一。牧原也好，龍大也罷，我們不難看出所有的巨頭都在進行全產業鏈的布局，他們以前主要是toB端，現在也在嘗試toC端發展，因為整個產業鏈的完整度決定了企業未來的核心競爭力。”中國食品產業分析師朱丹蓬在接受《國際金融報》記者采訪時指出，未來誰的供應鏈更加完善，更加完整，那企業就更具備競爭力。

那么，在這樣一種競爭格局之下，雙匯發展該如何突出重圍?

馬相杰直言，大型養殖企業布局下游有利于國內屠宰業市場集中度的提升，有利于凈化市場環境、推進公平競爭，有利于行業的良性發展。雙匯屠宰業將發揮企業品牌優勢、聯合加工優勢、工業布局等優勢，推動產銷規模持續提升。

朱丹蓬則指出，“整體來看，雙匯發展的鏈條完整度不錯”，面對龍大的搶食，未來，雙匯發展還應提高品牌效應、規模效應、渠道效應以及質量內控體系。