周期行業有大的特點，只在20%不到的時間內表現，那么為何此次周期板塊能引領市場風格，大的投資邏輯是怎樣的呢，有哪些投資線索可以挖掘?本文試圖梳理，供讀者參考。

1.歷次PPI反轉與周期股表現時間“吻合”，此次PPI有望重回上升通道。

從歷史經驗看，2015年供給側改革以鋼材為代表的工業品價格觸底反轉，帶動PPI重回上升通道。2016-2017鋼鐵指數的上漲幅度相對較大。那么此次PPI上升趨勢或延續，一是拖累10月PPI增長趨勢的低油價因素近期有一定改觀，二是隨著下游汽車、家電等產業的高景氣持續，包括化工在內的部分上游周期品種的基本面已經大幅改善，或持續帶動周期品種的主動補庫存節奏。

2.10月社融延續高位，經濟修復態勢更加明確。

10月社融數據低于預期的原因，主要在于地方政府專項債發行規模低于預期，雖然同比仍增長3000多億。由于前期發行規模已經較多，后續減量已是必然趨勢。但重要的亮點是，中長期貸款的比重大幅增加，這表明居民以及企業中長期融資的意愿增強，一般在長期融資需求代表投資，反映隨著疫情的恢復，宏觀經濟增長預期的趨穩，市場主體的投資意愿也在慢慢恢復，將支撐資產品價格。

3.多個領域商品價格上漲。

如鈦白粉價格持續上漲，水泥價格上漲，輪胎價格上漲，有機硅、涂料、尼龍等價格上漲，一眾化工產品價格上漲。其中，有機硅、尼龍、樹脂月漲幅超35%，苯乙烯煉化月漲幅56%。一方面疫苗超預期進展下，社交場景恢復促進需求修復，另一方面，疫情期間供給側出清，行業集中度上升也有助于降低潛在供給水平，整體供需格局改善，商品漲價基礎較為堅實。

4.順周期板塊估值合理，在宏觀經濟和貨幣政策雙趨穩的背景下，更具有短期吸引力。

當前銀行市凈率估值0.69倍，鋼鐵市凈率1.00倍，非銀金融1.92倍，采掘1.08倍，建裝0.9倍，有色2.4倍，建材2.3倍，都處于行業估值的歷史中樞偏低水平。疫情對宏觀經濟進行壓力測試，市場對宏觀經濟企穩的信心提升，都有助于提高板塊短期吸引力。

方向上，關注低估值漲價品種，如建材中的水泥、化工板塊等。以及景氣度向好的行業，如大金融等。