已經停牌一年之久的水ST皇臺(以下簡稱“皇臺酒業”，000995.SZ)，在5月9日正式向深交所提交恢復上市的申請，并在5月14日晚公告稱深交所已正式受理。根據其公告，2019年公司實現凈利潤6821.37萬元，已符合提出恢復上市申請的條件。

2016~2018年，連續三年的虧損，讓曾媲美茅臺的皇臺酒業“披星戴帽”。這也是皇臺酒業上市以來第四次“披星戴帽”。

“皇臺酒業的虧損是綜合因素形成的，既有自身管理問題，也有品牌不夠強勢、市場運作無亮點、產品優勢不強等，同時也與一線名酒強勢下沉有關。”長期關注西北白酒市場的品牌管理專家、九度咨詢董事長馬斐對《中國經營報》記者表示，甘肅市場容量有限，競爭激烈，未來以本土品牌金徽、紅川、皇臺、九糧液演繹的“四國殺”避免不了，練好內功才是關鍵。

同時，在等待深交所批復的皇臺酒業，還在等待中國證監會的一紙《行政處罰決定書》，這關于其2016年年報中虛增存貨金額事件。而根據其最新的2019年年報，公司現金流、負債情況不容樂觀。

至于公司將如何補充現金流，如何償還債務，截至發稿，記者未收到皇臺酒業證券部的回復。

意欲“摘帽”回歸

皇臺酒業停牌之前的酒業道路并不平坦，先后經歷了四次“披星戴帽”。

根據皇臺酒業的財報顯示，2002年、2003年分別虧損1189.60萬元和11576.76萬元，首次“披星戴帽”;2008年、2009年分別虧損5082.81萬元和5880.71萬元，二次“披星戴帽”;2013年和2014年實現凈利潤分別為-2930.53萬元和-3928.85萬元，三度“披星戴帽”;由于2016年至2018年凈利潤連續為負，第四次“披星戴帽”?；逝_酒業股票自2019年5月13日起暫停上市，當時股價為7.47元/股，市值13.25億元。

停牌一年之后，皇臺酒業給出了一份扭虧的成績單：2019年實現營收9904.63萬元，凈利潤6821.37萬元?；诖?，皇臺酒業向深交所提出復牌申請。按照5月14日公告，深交所將在受理申請后的30個交易日內，作出是否同意的決定。

在等待深交所批復的皇臺酒業，同時還在等待中國證監會的一紙《行政處罰決定書》。

根據公告，經中國證監會甘肅監管局查明，2016年年報披露前，皇臺酒業通過虛構委托代銷存貨等形式，虛增庫存商品賬面余額1.02億元，導致2016年年報中披露的存貨項目金額虛增1.02億元，存在虛假記載。2019年4月，中國證監會對公司發出《調查通知書》，2020年3月16日，公司收到中國證監會甘肅監管局出具的《行政處罰事先告知書》，皇臺酒業被給予警告并罰款60萬元，時任管理層一并受罰。

“公司是否對以前年度財務報表進行調整不以此告知書為依據，最終以中國證監會出具的《行政處罰決定書》為準。”皇臺酒業在公告中稱。

記者注意到，這已經不是皇臺酒業第一次因信息披露受處罰。早在2015年，皇臺酒業就因虛增利潤500萬元，構成虛假陳述被罰款40萬元，同時被法院判賠10名投資者2293萬元。

根據公司發布的2019年財報，其總資產為4.24億元，但是負債總額3.63億元，其中流動負債就高達2.9億元。其目前的凈資產僅為6065.62萬元，經營性現金流為-352.61萬元。此外，公司的存貨為1.01億元，其中白酒庫存758.98噸，葡萄酒庫存3238.67噸。

4月29日，皇臺酒業發布公告稱，公司一季度凈利潤虧損641.58萬元。由此，為正在焦灼恢復上市的皇臺酒業蒙上一層陰影。

品牌自救

在生存的道路上，皇臺酒業一直竭盡全力“自救”。

早在2015年，皇臺酒業曾投入23億元謀求進軍番茄產業領域。其2016年財報顯示，公司當年營收1.78億元，其中番茄醬制品營收1.05億元，果醬營收598萬元。即使如此，也未能將皇臺酒業脫離虧損的泥沼。

2017年前后，皇臺酒業發布公告稱，擬剝離旗下白酒產業，跨界轉型教育行業。當年12月，皇臺酒業宣布完成對中幼國際的盡職調查。

但一年后，因國家出臺相關文件，上市公司被規定不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，也無法通過發行股份或支付現金等方式購買營利性幼兒園資產。至此，水ST皇臺的資產重組被迫擱淺。

如今，皇臺酒業的業務板塊主業為白酒和葡萄酒，2019年營收分別為8957.4萬元和906.33萬元，其他收入(礦產進出口)僅為40.9萬元。

在停牌期間，皇臺酒業在涼州皇臺產品之外，于去年7月28日推出“窖底原漿”系列。在皇臺酒業的天貓旗艦店，其52度的窖底原漿12和18兩款價格分別為每瓶(500ml)208元、428元。

但是包括兩款酒在內的皇臺酒系列產品，幾乎無人問津，其網店粉絲也僅有271個。

“皇臺酒業近年來的連續虧損是企業內部機制長期混亂所致。導致企業戰略與市場運營出現停擺，渠道萎縮，品牌曝光度不足，存在邊緣化的傾向。”白酒行業專家蔡學飛認為，被并購之后的皇臺酒業依然存在著歷史遺留問題要梳理，特別是近年來酒類消費品牌化與品質化趨勢明顯，擠壓態勢下，皇臺酒業的經營環境持續惡化。

在馬斐看來，皇臺酒業恢復上市將是非常好的一件事，對自身信心的樹立，經銷商、消費者信心的推進都有積極作用，同時也會帶動薄弱的西北酒企。“接下來就要對品牌張力和產品力兩方面的問題進行解決。”馬斐說。

此外，皇臺酒業實際控制人的多次變更，也讓其在自救的道路上充滿變數。目前，公司的大股東分別為上海厚豐投資有限公司、北京皇臺商貿等，但是兩位大股東股權被法院進行的輪候凍結，讓一切存在不確定性。

區域酒突圍

“我們至少兩年沒有銷售皇臺酒了。”蘭州市一家大型餐飲企業負責人雷先生告訴記者，目前其餐飲門店主要銷售的本土白酒是金徽酒、紅川和九糧液，而西北地區的伊力特、西鳳酒，都在搶占甘肅市場。“一旦上不了宴席的餐桌，就會被慢慢地遺忘掉了。”雷先生說。

此外，甘肅臨夏市的一位白酒經銷商表示，除了外地品牌，本土的古河州很受當地消費者歡迎，而皇臺酒業身影已經較少見到。“甘肅白酒市場的特點是各地市州都有自己的強勢品牌，也很受當地人認可”。

根據皇臺酒業公告，2019年公司實現省內銷售5853.69萬元，省外銷售4010.04萬元。至于公司目前在產地武威市和甘肅市場的分布，以及省外市場的布局，皇臺酒業未給予回復。

“皇臺酒業首先是要轉好甘肅根據地市場，特別是家門口市場，深耕根據地市場，形成區域市場堡壘，既能解決資金問題，也能解決區域市場樣本復制問題，等到一定規模再出甘肅，謀劃西北市場、全國重點市場。”馬斐建議說。

記者聯系甘肅多個地級市白酒經銷商了解到，目前本土四大酒企的“四國殺”競爭激烈。其中金徽酒仍是領先，2019年實現營收16.34億元，同比增長11.76%;實現凈利潤2.7億元，同比增長4.64%。此外，紅川酒業2019年完成營收8.5億元，實現兩位數增長。對比之下，年營收不到1億元的皇臺酒業自然面臨被邊緣化的危險。

“甘肅是一個白酒弱勢市場，無論是從市場容量還是消費結構來看都比較弱，并且市場封閉性較強，容易養活酒企，卻難以出現龍頭巨型酒企。因此，甘肅省內的酒企要發展必須自足甘肅，占領西北市場，進而參與全國性競爭來提升整體行業競爭力。”蔡學飛表示。

但是隨著2019年白酒企業成績單的陸續發布，在出現10家百億級企業的同時，也吸走了白酒行業九成的利潤。剩下的，就是全國各地區域型白酒殘酷的廝殺和擠壓式的生存困境。數據顯示，曾在區域市場獨占鰲頭的金種子酒、青青稞酒等，都在2019年出現營收和利潤下滑。

蔡學飛認為，這種分化是中國酒類消費升級趨勢下，產品結構低端、品牌價值感較低的酒企，在一線名酒與區域名酒多重擠壓態勢下的必然結果，也是中國酒行業去泡沫化的必然表現。