此前為迎合熱點而并購的上市公司，近兩年后遺癥頻現，雷曼光電是其中之一。2015年耗資23,014萬元收購拓享科技，熬過三年業績對賭期后，拓享科技即步入增收不增利，經幾次商譽減值計提后，仍留給雷曼光電高達1.83億元的商譽，對2019年剛扭虧為盈、扣非凈利潤僅3,041萬元的雷曼光電來說，消化商譽依然任重而道遠。

實際上，和訊網梳理雷曼光電2019年新設立2家公司，其中一家公司成立2個月即創收3,338萬元;以高新企業自居的雷曼光電，研發人員平均薪酬竟僅為同行公司的51.42%。

2019年，雷曼光電出資設立2家公司，分別為深圳雷曼創先照明科技有限公司(以下簡稱“雷曼創先”)、深圳雷曼科技智能有限公司(以下簡稱“雷曼智能”)，雷曼光電在兩家公司持股比例分別為51%、68%。

對于新設立2家公司的意義，雷曼光電僅在年報中簡單表述為：與公司現有LED應用業務交叉協同，擴大業務規模。同時公司依托超高清智慧會議一體機的技術優勢，切入高端視頻會議領域，為公司打開了新的成長空間。公司目前已建立了包括基于COB先進技術的Micro LED超高清顯示、5G智慧會議系統、LED全系列解決方案、LED智能照明、美麗城市亮化工程、信息化集成解決方案和體育綜合運營的LED生態體系。

根據雷曼光電財務報表，2019年收入構成分為LED顯示屏、LED照明、LED封裝器件、智能景觀亮化工程、EMC項目、其他業務、供應鏈管理業務及體育商務8類。

其中智能景觀亮化工程與供應鏈管理為2019年新增業務。

雷曼光電2014年—2019年收入構成情況匯總如下：

據雷曼光電2019年報，智能景觀亮化工程貢獻收入3,338萬元，營業成本2,406萬元，毛利率27.92%，僅次于LED顯示屏，而LED照明毛利率僅為16.22%。

據雷曼光電2019年半年度報告，收入構成并無智能景觀亮化工程。依此推測，其智能景觀亮化工程為2019年下半年所產生收入，成立于2019年10月24日的雷曼智能，成立2個月即為雷曼光電貢獻3,338萬元收入，占當期營業收入比例

對于新的業務貢獻及未來發展，除了新設立公司簡單介紹外，年報未做任何解釋。

陳星海其人—力撐雷曼光電智能景觀亮化工程新業務模式

和訊網梳理雷曼智能股東架構，發現其控股股東陳星海或為撐起雷曼光電智能景觀亮化工程第一人。

雷曼智能，2019年10月24日成立，主營業務：計算機信息系統集成、智能化工程;雷曼光電投資額3,400萬元，持股比例68%，深圳華網智慧互聯科技有限公司(以下簡稱“華網智慧”)投資1,600萬元，持股比例32%。

2019年，雷曼光電投資雷曼智能獲得投資收益為-1,354.67元，華網智慧投資收益為-637.49元，成立不足2個月的雷曼智能2019年凈利潤-1,992.16元。

截至目前來看，華網智慧專為投資雷曼智能而設。

據天眼查，雷曼智能合作方—華網智慧基本情況如下：

華網智慧，成立于2019年9月26日，注冊資本200萬元，成立1個月后即與雷曼光電合資成立雷曼智能，除此之外并無其他對外投資。

華網智慧股東架構如下：陳星海-56.25%，石德家-31.25%，陳亮才-12.50%。

關鍵人物陳星海對外投資標的共有8家，詳細如下：

建海新城(天津)企業管理合伙企業(以下簡稱“建海新城”)，成立于2018年5月25日，控股股東為重慶市新城開發建設股份有限公司(以下簡稱“新城股份”)，持股比例74.96%，上海本興企業管理合伙企業(有限合伙)(以下簡稱“上海本興”)持股24.99%，沁旭(上海)企業管理有限公司持股0.05%。陳星海通過上海本興間接持有12.5%股份。

據公開資料，新城股份，成立于1998年7月，主要從事房地產開發、大市政建設、土地整治、動遷房建設、資源行業投資開發及資本運營等經營業務。

智能景觀亮化工程上游涉及的多是市政工程或房地產開發項目，雖然建海新城于2020年4月注銷，但并不影響雷曼光電通過陳星海接觸新城股份，從而獲得相關項目的智能景觀亮化工程，方可保證新公司成立僅2個月即獲得3,338萬元收入。

深圳華勝天成信息技術有限公司(以下簡稱“深圳華勝天成”)，主營業務為系統集成及專業服務，陳星海持股比例17%，2017年3月17日之前為北京華勝天成科技股份有限公司(以下簡稱“華勝天成”)全資子公司。

2017年3月17日，華勝天成將所全資子公司—深圳華勝天成60%股份以720萬元出讓給華網新能源(深圳)有限公司(以下簡稱“華網能源”)等三家公司，對應估值1,200萬元，其中華網能源持股25%，耗資400萬元。華勝天成與深圳前海子牧貿易有限公司約定為一致行動人，因而深圳華勝天成依然由華勝天成納入合并報表(天眼查顯示，深圳前海子牧貿易有限公司已于2018年7月18日注銷)。

股權變更后，2017年5月4日，深圳華勝天成注冊資本由2,000萬元增加至5,000萬元，股東等比例增資，華網能源應出資金額750萬元，累計應出資金額為1,050萬元。

根據華勝天成2017年年報，深圳華勝天成2017年營業收入71,992萬元，凈利潤3,403.26萬元，凈資產5,738.68萬元，華網能源當期投資收益850.815萬元。

2018年，營業收入25,548萬元，凈利潤-8,332萬元，華網能源當期投資收益-2,083萬元。

2019年，深圳華勝天成營業收入年報未在重要非全資子公司的主要財務信息體現。新網能源當年投資收益無從得知。

正如前文所提，雷曼智能的主營業務為計算機信息系統集成、智能化工程，深圳華勝天成主營業務為系統集成及專業服務。

未來，陳星海是否將利用所投資的深圳華勝天成為雷曼光電控股公司—雷曼智能再添新業務，雖尚不得而知卻值得關注。

智能景觀亮化工程與體育商務—同為新業務，待遇天壤之別

2019年，智能景觀亮化工程占比雷曼光電營業收入比例3.45%。

2014年，初涉體育商務的雷曼光電，體育商務收入1,729萬元，占當期營業收入比例4.27%。

雷曼光電曾在年報煞費苦心闡述足球商務開發的發展趨勢，并指出2015年雷曼光電將強化體育運營管理，深挖足球商業價值。

不同的是，作為新業務模式的智能景觀亮化工程，在雷曼光電年報里除了在收入構成及新設立公司出現過之外，并無對新業務的任何描述。

2014年體育產業嗷嗷待哺，堪稱資本熱點;而智能景觀亮化工程相對傳統，雖稱得上智慧城市的一部分，但相比奧拓電子在智慧城市的布局，雷曼光電顯得相形見拙。

作為雷曼光電的競爭對手，智能景觀亮化工程是奧拓電子的主要收入來源，2018年、2019年收入分別為92,870萬元、42,712萬元，占比營業收入59.03%、34.30%，對應毛利率分別為23.11%、30.76%。

雷曼光電的智能景觀亮化工程對應毛利率為27.92%，較奧拓電子同期低2.84%。

除此之外，雷曼光電人均薪酬極低，以研發費用為例，雷曼光電與奧拓電子對比如下：

雷曼光電2019年研發人員平均薪酬僅7.23萬元/年，且同比下降21.75%，同期奧拓電子研發人員平均薪酬為14.06萬元/年，同比增長13.75%。

總部同在深圳，同一行業，奧拓電子2018年、2019年同一工種人均工資較雷曼光電分別高出33.77%、94.47%。

對此，某資深投資人士表示，要么雷曼光電技術人員級別不夠，專業能力不足，要么雷曼光電虛減研發費用，虛增利潤。否則同行業不可能出現如此大的薪酬差距。

雷曼光電2019年報明確恩表示，公司將秉承“匠心為航，科技為舵”的發展思路，持續加大研發投入和前瞻性技術創新力度，不斷推出航天品質標準的LED超高清顯示產品，匹配專業顯示市場及潛在的商用、民用顯示市場的需求，逐步補齊產品規格，優化產品結構，構建LED全系列產品及行業解決方案能力，保持公司業務及產品的市場領先優勢，為公司高速發展提供重要支撐。

深圳2019年社會平均工資為9,309元/月，作為高新企業的上市公司雷曼光電，研發人員平均月薪僅6,025元，低于深圳平均工資35.28%，僅為同行奧拓電子平均薪酬的51.42%。

作為高新企業的雷曼光電，銷售人員待遇顯然比研發人員待遇高的多。

雷曼光電2018年—2019年銷售人員與研發人員平均薪酬對比如下(2017年僅有研發費用，未對研發費用按用途分類)：

2018年、2019年，雷曼光電銷售人員平均薪酬分別為研發人員平均薪酬的1.73倍、2.71倍。

與其說雷曼光電是高新企業，不如說雷曼光電是銷售驅動型公司，依托高薪酬的銷售推動市場，而不是依靠技術核心競爭力作為驅動贏得市場。

以下為奧拓電子2018年—2019年研發費用構成如下：

雷曼光電2018年—2019年研發費用構成如下：

2018年奧拓電子研發人員薪酬占比研發費用49.98%，2019年占比提升至60.69%，如果加上股權激勵占比，2018年與2019年研發人員薪酬占比研發費用分別為50.69%、60.96%。

2018年、2019年雷曼光電研發人員薪酬占比研發費用分別為34.92%、39.42%，至今并無股權激勵。