券商出海是最近幾年行業熱議的話題。“走出去”為券商帶來了國際化以及業務的多元化。然而機遇與挑戰并存，有龍頭券商海外業務增收明顯，也有中小券商損失慘重。

3月27日，西證國際證券(0812.HK)發布2019年全年財報稱，2019年虧損擴大，續虧3.45億港元，這也是其被西南證券(600369.SH)收購后的第三個虧損的年頭。

西南證券向《中國經營報》記者坦言，“與近年同業在境外遇到的問題類似，西證國際證券在境外的運作也遇到了挑戰。”

子公司三年巨虧

2015年1月29日，西南證券通過全資子公司西證國際投資有限公司(以下簡稱“西證國際投資”)耗資約4億元人民幣完成了對香港上市公司敦沛金融控股的收購，占其總股本73.79%。2015年4月14日，敦沛金融控股更名為西證國際證券。此次收購形成商譽30412.25萬港元。

2015年7月，西證國際投資再耗資829萬港元增持844.8萬股，至此，西證國際投資合計持股比例增加至74.22%。

不過在收購完成后，西證國際證券業績持續表現不佳。其中，2016年、2018年和2019年分別虧損1.67億港元、2.02億港元和3.45億港元。2017年度則以109萬港元的微弱優勢短暫扭虧為盈。

西證國際證券表示，業績不佳主要系融資成本較高，經紀業務業績下滑，計提 展(即“融資”)減值準備所致。

連續虧損也拖累著西南證券的業績，這一點在西南證券近期發布的計提資產減值準備的公告中亦有體現。

西南證券2019年度合計計提資產減值損失3.15億元，其中因西證國際證券對融資業務形成的應收款計提壞賬準備高達2.80億元。各項資產減值損失預計將減少西南證券2019年度歸母凈利潤2.08億元。

在收購剛剛完成時，西證國際證券股價曾迎來短暫小高峰，最高達1.663港元/股。但在隨后的5年間，股價持續下跌，已淪為仙股。截至4月2日，其收盤價僅為0.28港元/股。

股價的大幅下跌，也給西證國際證券帶來了大額商譽減值。根據西南證券相關公告，在計提商譽減值準備時，西證國際證券的可回收金額基于整體股權公允價值減去處置費用后確定。自收購至2019年9月30日，西證國際證券累計計提商譽減值準備9166.08萬元人民幣。

“展業務于2016至2019年四年期間，減值虧損占比較大，是構成虧損的主要原因。”西證國際證券表示。

記者注意到，今年2月3日，西證國際證券發布公告，公司有關起訴Nieumarkt要求償還1.584億港元 展貸款的訴訟仍在進行中。Nieumarkt是香港上市公司譽滿國際控股(8212.HK)的第一大股東，于2017年11月和西證國際證券簽訂了股權質押相關協議。而譽滿國際控股已于2019年6月28日因大部分業務停滯等原因被聯交所暫停股份買賣并展開除牌程序。

西證國際證券的另一項 展業務盡管還未實質違約，但已現風險。2019年10月，西證國際證券與益華控股(2213.HK)控股股東JaguarAsian及擔保人訂立還款延后協議，未償還本金為2.7億元，而這并不是第一次延期。益華控股的狀況，同樣不樂觀，2019年度益華控股虧損約5.831億元，同比擴大3.9倍。

西證國際證券表示，“現時，西證國際證券正在處理兩項 展項目的還款事宜，有關狀況會按照相關披露要求適時公告，至于減值撥備方面，亦已按會計準則要求作足夠撥備。”

有業內人士向記者表示，2019年度香港市場狀態不佳，使多家出海券商受到了影響，或也是拖累西證國際證券的間接原因之一。

連續虧損也使得西證國際證券開始“缺錢”了。

2019年2月，西證國際證券配股籌集資金約1.599億港元。2019年10月，西證國際證券向西證國際投資發行5.8億港元的永續債券。

針對西證國際證券未來的規劃，西南證券表示，“2019年下半年以來，隨著配股和發行永續債資金的到位，西證國際證券融資成本有望進一步下降，同時也逐步形成了建立精品投資銀行的發展戰略，即以投資業務和投行業務為核心，帶動經紀和資管業務發展。”

訴訟纏身，多只資管違約

西南證券公告，預計2019年度實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增加7.83億元至8.51億元，同比增長約345%至375%，經紀業務、兩融業務、自營業務收入均有不同程度的增長。

但同時，在過去的一年，西南證券也訴訟纏身，旗下多只資管產品出現違約，其中公司自有資金參與規模合計約2.32億元。

2020年2月29日，西南證券旗下“西南證券鵬瑞3號定向資產管理計劃”涉及訴訟，涉案金額約為9.87億元。因未名醫藥第一大股東北京北大未名生物工程集團有限公司就未名醫藥股票質押式回購交易違約，西南證券代資管計劃于2020年1月15日向深圳市福田區人民法院申請實現擔保物權，拍賣、變賣第一大股東持有的未名醫藥股票5720.40萬股。

此前，西南證券(代資管計劃)與新光集團之間的股票質押式回購交易中，新光集團違約，西南證券發起訴訟。訴訟耗時一年有余，2020年2月11日，法院判決西南證券勝訴，確認公司對被告新光控股集團有限公司享有本金8億元以及利息、違約金等合計約9.30億元的債權。

2019年9月，西南證券代旗下多只資管計劃分別向重慶市第一中級人民法院和重慶市江北區人民法院提起訴訟，申請就同益實業集團有限責任公司2016年公司債券(16同益債)未能根據約定履行回售義務承擔違約責任，請求償付債券本金及利息24862.93萬元、違約金、逾期利息、律師費、訴訟費等。其中，公司自有資金本金約2.31億元。

2019年8月，西南證券代資管計劃向重慶市第一中級人民法院提起訴訟，申請安徽省外經建設(集團)有限公司對“16皖經02”債券承擔違約責任，償付債券本金及利息21160萬元及違約金等，其中公司自有資金本金約140萬元。2019年8月23日，重慶市第一中級人民法院立案受理。

西南證券表示，公司已對部分涉及項目進行計提資產減值準備，公司認為，計提資產減值準備后，能更加公允地反映公司實際資產及財務狀況，有助于向投資者提供更加真實、可靠、準確的會計信息。

目前，西南證券正在籌劃非公開發行股份，募集總金額不超過70億元，其中擬向西證創新投資有限公司和西南期貨有限公司兩家子公司合計增資23億元。記者從西南證券相關人士處了解到，此次募集資金沒有計劃投向西證國際證券。