萬馬科技凈利潤自起上市之初便開始不斷下滑。不過，每一年的財報中，該公司都將業績下滑的原因歸咎于“行業周期變化、價格競爭激烈”。但同樣處于行業過渡時期的同行們，抗周期性卻明顯更勝一籌。

一則違規減持的通告，讓“5G概念股”萬馬科技股份有限公司(300698.SZ,下稱“萬馬科技”)股價暴漲態勢戛然而止。

3月24日，萬馬科技宣布，“因減持日期計算理解錯誤，副總經理馬雅軍于3月16日提前一天減持了部分股份，套現金額87.81萬元，導致未嚴格按照減持公告披露之日起15個交易日后才能減持的規定。”

僅僅只是“理解錯誤”這樣簡單嗎?根據萬馬科技的公告統計，《投資者網》發現，萬馬科技自上市以來，公司凈利潤連年下滑，高管薪酬在行業中基本墊底。迄今為止的一年半時間內，公司已被董監高減持達102次，違規減持兩次。

股價暴漲背后

公開資料顯示，萬馬科技成立于1997年，于2017年在深交所創業板上市，主營業務為通信與信息化設備的研發、生產、系統集成與銷售。2020年被視為5G全面加速之年，各省紛紛按下5G基站建設“快進鍵”。機構分析認為，5G建設進入新階段，產業鏈景氣度穩步攀升，上游天線、射頻器件、光模塊等細分行業將優先受益。

在行業利好的帶動下，萬馬科技股價從今年2月初的13元/股低位一路飆漲，3月24日盤中觸及年內高點32.51元/股，同日因公告高管違規減持上演“天地板”。截至當日收盤，股價報收26.6元/股，較前一交易日下跌9.98%，股價“妖風”不再。

股價暴漲期間，萬馬科技日均換手率高達18.5%，動態市盈率一度突破1000倍。而在此之前的一年時間中，公司區間日均換手率為9.9%。

據公司業績快報，2019年公司營收同比增67%至4.99億元，歸母凈利潤同比降27.76%至0.03億元，公司基本面顯然無法支撐目前的股價。

其營收大增是因2019年萬馬科技并表了子公司安華智能，不過這也加劇了公司營收與凈利潤背離的情況。

萬馬科技解釋稱：“受通訊運營商集采相關產品減少、產品中標競爭激烈、行業周期、產品結構調整等因素影響，通訊產品銷售雖有增加但毛利率暫時有所下降加上政府補貼減少，歸母凈利潤、每股收益等均有下降。”

如其所言，2019年公司基本每股收益為0.02元，相比上年同期的0.03元下滑28%。公司加權平均凈資產收益率從1.12%下滑到0.81%。

薪酬行業墊底

3月16日至24日，萬馬科技5名股東已減持255.45萬股，對應市值約5441.14萬元。

事實上，萬馬科技上市一年后，高管頻頻以“償還個人借款”或“個人資金需求”等為由減持。Wind數據統計，迄今為止的一年半時間內，公司已被董監高減持102次。

也許公司高管真的比較缺錢。據企查查數據，萬馬科技已披露薪酬的高管中，稅前年薪最高的是副董事長楊義謙，僅31.9萬元，董事及副總經理稅前年薪為22萬左右，董秘與財務總監稅前年薪為12~13萬元。

這一水平在行業中幾乎墊底。以董秘薪酬為例，Wind數據統計，通信設備行業有近八成董秘2018年年薪超30萬元，萬馬科技董秘以12.17萬元的水平，在行業內排名倒數第二。

據其官網介紹：“萬馬集團公司業務覆蓋電氣電纜/新材料/新能源(萬馬股份002276)、通信電子與大健康產業(萬馬科技 300698)、房地產開發、供應鏈金融與國際貿易等多個領域。”

事實上，“萬馬系”違規減持的先例，正是由萬馬集團開的頭。2018年4月，浙江證監局對萬馬股份下發警示函，因萬馬集團此前合計減持超5%，但未在減持比例達到 5% 時暫停交易并通知上市公司予以公告。此外，深交所也因同樣事項對其下發過監管函。

同年9月，萬馬科技副董事長兼總經理楊義謙因違規減持而被通告。而今違規減持的戲碼再度上演。那么“萬馬系”不止一次違規，真的只是巧合么?

針對上述一系列問題，《投資者網》聯系萬馬科技方面，但并未獲得相關回應。

歸母凈利潤下滑

股價高漲，股東減持的同時，機構也在紛紛拋售萬馬科技。3月1日至30日收盤，萬馬科技股價累計漲幅達到49%，期間主力資金凈流出額達到1.48億元。

截至2019年年末，萬馬科技基金合計持股數為0.14萬股，僅為2019年三季度末的21.34萬股零頭的一半。

究其根本，在于萬馬科技凈利潤自起上市之初便開始不斷下滑，讓市場不得不引起警惕。2017年公司營收同比降7.9%至3.41億元，歸母凈利潤同比下滑25.94%至0.27億元。

2018年，營收仍然下滑12.5%至2.99億元，在獲得406.2萬元財政補貼的前提下，歸母凈利潤仍大幅回落至428.63萬元，同比下滑84.32%，扣非凈利潤因此出現虧損。

如同對2019年凈利潤下滑的解釋，在往年的財報中，萬馬科技都將業績不佳的原因歸咎于“行業周期變化、價格競爭激烈”。不過同樣處于由4G邁向5G過渡時期的同行們，抗周期性明顯更勝一籌。

Wind數據統計，2019年之前的兩年，年復合增長率為正值的公司，在通信設備行業內占比過半。而萬馬科技以84.3%的年復合增長率，排在板塊102家公司中的第88位，這也導致公司盈利水平和成長能力受到拖累。

財報顯示，萬馬科技研發投入長期處于低位，2013年至2018年，研發投入為0.12億元至0.18億元不等。2019年前三季度，公司以0.1億元的研發費用處于行業倒數第十。

2017年至2019年前三季度，萬馬科技毛利率分別為40%、32%、28.5%;凈利率為8%、1.44%、2.17%;資產周轉率為0.7倍、0.5倍、0.42倍，均呈下滑狀態。

值得一提的是，后續該股或仍存在減值壓力。除此前減持計劃尚未完成外，此前離職員工也存在套現需求。2019年6月開始，副總經理翁林煒、董事盛濤、楊義謙、監事會主席劉金華、職工代表監事邵國江等人相繼辭職。根據公司規定，離職半年內為限售期。而在2020年8月，公司將有4476萬股待解禁，在不少財經網站的股吧里，已有許多投資者在討論由此可能帶來的風險。