2019年是太保資管從國泰君安手中正式接管國聯安基金后的第一個完整年，據太保年報顯示，2019年國聯安基金凈利潤為2100萬元。

2100萬是個什么概念呢?不到2015年凈利潤2.4億元的十分之一。

然而，截至2019年底，國聯安基金管理總規模達到463.33億元，超過2015年的439.74億元，再創歷史新高(以年末口徑統計)。

而且，在去年下半年A股科技股大爆發前，公司于5月份“精準”發行了一只半導體ETF，這也是目前市場僅有的2只半導體主題ETF之一。

截至目前，半導體基金仍領漲年內股票型ETF，在“優異”業績帶動下，該ETF年初以來規模又暴增了5倍多。

此外，截至2019年底，國聯安旗下基金前十大重倉股里，有多只是科技股。

那么問題來了!管理規模創新高，“抱團”科技股，為何凈利潤卻較5年前下滑逾90%?這家成立于2003年，迄今已有17年歷史的“老牌”基金公司，最近到底發生了啥?

凈利潤較5年前下滑90%

據太保最新年報顯示，2019年，國聯安基金凈利潤為2100萬元。

過去幾年(2015~2018)，國聯安凈利潤分別為2.4億、1.34億、3800萬元和3400萬元;換句話說，去年公司凈利潤較5年前下滑超90%。

▼附圖：太保控股參股公司2019年業績

凈利潤持續下滑，會不會是行業性的因素?

答案是否定的。雖然目前券商、銀行、保險等年報還在陸續披露，但就已公布的有限的數據看：

2019年華夏基金凈利潤12億，較2018年11.4億元有增長;鵬華基金凈利潤5.49億元，較2018年的4.56億元也有增長;華安、中海、浙商等也均較2018年有進步。

就連2018年剛成立的睿遠基金，在2019年也扭虧為盈，成立第二年就賺了5900多萬元。

規模也不是“致命”問題

在很多人的印象里，規模是公募基金的“命根”，是公司實現收入的主要來源。既然行業大環境沒問題，那么就是公司管理規模“縮水”咯。

但是這個猜想可能也是錯的。

因為，截至2019年底，國聯安旗下共管理52只基金，管理規模達463.33億元。雖然這個規模在行業里只能排到52/140位，但卻創下了公司管理規模的歷史新高(以年末口徑統計)。

▼附圖：國聯安旗下基金數量和管理總規模

產品結構或許才是“主因”

眾所周知，對于不同類型的基金而言，基金公司收取的管理費率是不一樣的。

一般來講，主動股票型基金管理費率為1.5%;混合型基金在0.6%~1.5%不等;債券型基金主要集中在0.3%~0.8%之間;指數型(含ETF)主要收取標準是0.5%左右。

換句話說，即便是總的管理規模一致，但如果基金類型分布不一樣，基金公司最后收取的管理費也會有天壤之別。

那么，我們就來看下，國聯安基金在管理規模創下歷史新高時，其不同類型基金的規模分布是怎樣的。

▼附圖：國聯安旗下基金規模數據

從上圖可以明顯看到，雖然2019年底管理總規模和2015年底時相比增加不多，但產品結構已發生了很大變化。

具體來說，2015年底時，近440億管理規模里，有295億都是混合型基金，股混基金加一起超過300億元;但2019年底時，混合基金規模降至不到75億元，股混基金加一起不到120億元，對應的是，債基規模較2015年底增加逾210億元。

除此以外，自2010年引入指數基金后，指基規模在股票基金里的占比，也在逐年提高;也就是說，目前國聯安旗下主動偏股基金管理規模，和2007年高峰時比，已近乎可以忽略不計。

當然，近幾年公司產品結構上出現的變化，很快就在公司每年收取的管理費規模上，得到了體現。

從上圖可以看到，雖然2016年底和2015年底相比，公司總的管理規模下降并不明顯，但收取的管理費直接下了一個臺階;2018年公司管理規模較2017年有明顯回升，公司收取的管理費卻仍在下降。

由于目前公司旗下基金還未披露2019年基金年報，所以暫時無法得知公司去年收了多少管理費。但從最新產品結構分布看，即使2019年管理費有增加，也很難和2015年相媲美。

投資總監實乃一位“牛人”

話再說回來，公司產品結構里，主動偏股基金規模占比越來越小，是因為沒有股票投資牛人嗎?

據公開信息，目前國聯安基金投資總監為魏東。

說到魏東，很多人可能并不陌生，他從2003年加盟華寶興業基金就“入行”了。在華寶基金，魏東先后擔任交易部總經理、基金經理、投資副總監及國內投資部總經理職務。

2009年6月，魏東來到國聯安基金，一干就是近12年。進入國聯安后，他先是擔任總經理助理，之后從2009年8月起至今一直兼任公司投資總監，2011年11月至今，還擔任公司副總經理一職。

除此以外，魏東還是一位基金經理，從管理首只產品算起，他已有逾15年投資管理經驗;且從其管理產品的歷史業績看，表現并“不俗”。

2019年6月份，他在談論市場時表示，“A股市場目前隱含收益率/無風險利率為2.4，處于歷史較高水平。從中長期來看，權益資產處于理想安全的配置時點。消費、科技和高端制造是未來數年投資的主線……”

在他說這些話之前，國聯安基金剛發行成立了一只“半導體主題ETF”。2019年5月8日，國聯安半導體 ETF成立，基金首募規模為3.13億份。

隨后，2019年下半年，A股科技股行情如“瘋牛”一樣狂奔;今年以來，半導體概念更是獨領風騷。

在賺錢效應帶動下，作為國內兩只半導體主題ETF之一，這只基金也很快引來投資者追捧。截至3月25日，基金最新規模達32.32億份，是成立時的10倍有余，較年初再增加逾5倍。

除此以外，據2019年基金四季報，截至2019年底，國聯安旗下基金在“抱團”持有科技股。其中前五大重倉股兆易創新、北方華創、匯頂科技、圣邦股份、卓勝微，均為科技概念。

▼附圖：國聯安旗下基金前十大重倉股

由魏東本人管理的國聯安精選，除了重倉持有兆易創新和北方華創外，還持有中興通訊、順網科技、浪潮信息等科技股。

▼附圖：國聯安精選前十大重倉股

其管理的另外一只基金國聯安新精選，前十大重倉股基本和國聯安精選相似，在這只基金里，他還重倉持有了科技制造龍頭工業富聯。

▼附圖：國聯安新精選前十大重倉股

“新掌門”孟朝霞挑戰重重

拿著這樣一份成績單，估計在面對大股東太保資管時，“新掌門”孟朝霞會有不小的壓力。

2017年1月，國泰君安宣布掛牌轉讓國聯安51%的股權;同年4月，中國太保殺出重圍，發布公告稱將以10.45億元受讓國泰君安持有的國聯安基金對應股權。

2018年上半年，在經歷了一系列監管審批后，股權過戶正式完成，由此太保資管取代國泰君安，成為國聯安基金第一大股東和控股股東。

在太保發布公告后，2017年9月，國聯安基金還發布了一則高級管理人員變更公告。公告宣布，總經理譚曉雨因工作原因離任，孟朝霞接任總經理。

據公開資料，譚曉雨曾任國泰君安財富管理部聯席總經理、咨詢部總經理等職位，2015年6月上任國聯安基金總經理。

接任者孟朝霞并非是從太保體系派過來的人，資料顯示，在掛帥國聯安總經理之前，孟朝霞是融通基金總經理。

在業內，孟朝霞有著“營銷老將”的稱號。具體來說，她歷任新華人壽保險企業年金管理中心總經理、泰康養老保險副總經理、富國基金副總經理、融通基金總經理。

在孟朝霞擔任富國基金副總經理的五年期間，富國基金產品數量及資產規模均實現翻番。

2014年，孟朝霞離開富國基金，加入融通基金并任總經理一職。彼時的融通基金正處于規模增長停滯不前的困窘期。加入融通基金后，孟朝霞率先推行“協同事業部制”，為融通基金從外部引進和內部提拔了多名人才，融通基金的業績也一度沖進行業前列。

2017年，孟朝霞加入國聯安基金后，公司管理規模再次邁入逐年增加通道。但和同期成立的招商基金、廣發基金比，國聯安目前管理規模依然較小。

而且，作為已手握巨資的太保資管而言，管理規模、投資能力以及營收利潤，哪個對其更重要，既是“新掌門”孟朝霞要思考的，也是市場觀察國聯安未來發展的重點之所在。