日前，恒宇信通航空裝備(北京)股份有限公司(以下簡稱“恒宇信通”)獲得證監(jiān)會“一次書面反饋”。在兩個多月前的1月3日，恒宇信通披露了上市招股說明書，擬在創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行股份不超過1500萬股，募集資金約4億元。

恒宇信通主要生產(chǎn)的產(chǎn)品為直升機綜合顯示控制設(shè)備，均為軍品。《中國經(jīng)營報》記者注意到，恒宇信通所服務(wù)的客戶僅有5家。此外，因主營業(yè)務(wù)的特殊性，與恒宇信通同類的企業(yè)較少，所以該企業(yè)競爭壓力較小，但恒宇信通近年持續(xù)下滑的經(jīng)營利潤依然受到了外界關(guān)注。

主營業(yè)務(wù)高度集中

恒宇信通前身為2002年成立的北京恒宇信通科技發(fā)展有限公司，2019年1月該公司整體變更為股份有限公司。2016年、2017年、2018年及2019年1～6月份，恒宇信通營業(yè)收入分別為1.46億元、1.56億元、1.35億元、0.70億元，整體變動幅度不大。

據(jù)悉，恒宇信通所在的軍工電子行業(yè)進入壁壘較高，行業(yè)外潛在競爭對手較難進入，行業(yè)市場化進度比較低。在2019年上半年恒宇信通的營業(yè)收入中，航空產(chǎn)品的占比達到了96.70%。該公司的航空產(chǎn)品主要為機載多功能綜合顯控設(shè)備，其在航空產(chǎn)品營收中的占比為99.72%。而航空產(chǎn)品之外的技術(shù)服務(wù)收入僅占到總營收的3.30%。

因業(yè)務(wù)的特殊性，恒宇信通所服務(wù)的客戶也非常集中。在過去3年，恒宇信通的所有銷售均來自固定的5個客戶。2019年1～6月，來自航空工業(yè)集團下屬單位的銷售收入為6958.10萬元，即占到恒宇信通總收入的99.59%。恒宇信通方面表示，因為客戶對產(chǎn)品質(zhì)量、可靠性和售后服務(wù)有比較高的要求，經(jīng)過鑒定的配套產(chǎn)品客戶很少會更換，所以公司的客戶有很高的穩(wěn)定性。

引發(fā)外界特別注意的是，近年來恒宇信通的盈利能力有所下降。從2016年到2018年，公司營業(yè)總成本從5647.97萬元增加到了7497.92萬元。但2016年、2017年、2018年以及2019年上半年，恒宇信通的營業(yè)利潤分別為9405.37萬元、7393.22萬元、5198.46萬元、1809.89萬元，呈持續(xù)下降趨勢。

恒宇信通方面解釋稱，因客戶方的調(diào)整，公司部分重點型號項目處于延緩鑒定、生產(chǎn)交付狀態(tài)，導致部分產(chǎn)品無法按期簽訂合同、交付和確認收入。隨后訂單回歸正常狀態(tài)，原暫緩訂單已繼續(xù)執(zhí)行。公司業(yè)務(wù)已經(jīng)恢復(fù)正常，不會對持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響。

除訂單影響外，技術(shù)力量也成為決定恒宇信通利潤率的關(guān)鍵因素。恒宇信通研發(fā)費用占營業(yè)收入的比重上升趨勢明顯。2019年上半年，恒宇信通研發(fā)費用占營業(yè)收入比重為9.14%，為2016年的3.5倍。此外，記者查詢發(fā)現(xiàn)，從2010年到簽署招股說明書之間的9年內(nèi)，恒宇信通共獲得2項專利以及25項軟件著作權(quán)。

值得注意的是，恒宇信通委外研發(fā)費用在總研發(fā)費用中的比重連年提升。2016年、2017年、2018年及2019年上半年，其委外研發(fā)費用占比分別為3.63%、10.28%、9.48%、22.90%，其中2019年上半年費用占比的增長幅度達到了141.56%。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低

2019年1～6月，恒宇信通應(yīng)收賬款為2.77億元，應(yīng)收賬款占當期營收的比例高達396.19%，達到2.77億元，應(yīng)收賬款金額接近營業(yè)收入的4倍。該公司當期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為0.28次/年，低于行業(yè)可比公司平均值0.47次/年。在此之前的2016年～2018年，應(yīng)收賬款在總營收中的占比也分別高達182.22%、152.34%、167.47%。

北京新興東方航空裝備股份有限公司(以下簡稱“新興裝備”)所生產(chǎn)產(chǎn)品的定位、生產(chǎn)模式、配套級別與恒宇信通有更多相似之處。2019年上半年新興裝備應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為0.59次/年，這項指標同樣遠遠高于恒宇信通。

對此恒宇信通方面解釋稱，恒宇信通確認應(yīng)收賬款時點與其他公司存在差異，導致恒宇信通應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較可比公司低。但恒宇信通與新興裝備等公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力指標并無明顯差異。且由于行業(yè)管理，應(yīng)收賬款回款通常集中于下半年，故2019年6月末恒宇信通應(yīng)收賬款余額較高，形成了較高的壞賬損失。

據(jù)查，2017年度、2018年度該公司產(chǎn)生的壞賬損失分別為9.79萬元、621.07萬元。

此外，記者了解到，恒宇信通所生產(chǎn)的產(chǎn)品從研制到實現(xiàn)銷售的研發(fā)周期長，如果新產(chǎn)品未能通過客戶鑒定定型，或自主研發(fā)產(chǎn)品技術(shù)未能成功，將影響公司產(chǎn)品作為定型產(chǎn)品實現(xiàn)批量銷售。

記者就應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)速度慢等問題致電恒宇信通方面，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。