李子柒、李佳琦讓人們重新審視了網紅經濟，帶熱了MCN(網紅)概念股。星期六(002291.SZ)憑借這一概念，股價在一個月內上漲了數倍。然而同樣頂著網紅直播概念的南極電商(002127.SZ)股價卻停滯不前，走勢膠著。

拋棄生產端，主要運營“南極人”這個品牌，為中小企業提供品牌授權與品牌運營的南極電商在移動互聯網時代遭遇了中年危機。業績快報顯示，2019年南極電商營收增長率是其借殼上市以來的最低值。此外，2019年來股東累計減持超過11億元的股票，也讓其南極電商的股價進一步承壓。與大股東設立化妝品子公司，布局化妝品市場，不知能否喚起南極電商的第二春?

品牌授權頹勢難挽

南極電商前身是“南極人”內衣品牌的生產、銷售商，在互聯網電商崛起時南極電商拋棄了生產端與銷售端，將公司的主要業務轉移到“南極人”品牌的運營與授權上，公司通過收取生產商的品牌授權費以及銷售商的品牌服務費獲利。2015年，南極電商通過借殼新民科技成功登陸了資本市場。

抓住電商市場發展機遇，為中小企業提供品牌服務的南極電商曾是互聯網時代的弄潮兒，借殼以后的南極電商通過不斷擴大品牌授權范圍，設立、經營新品牌維持了公司營收的增長，網友甚至調侃“萬物皆可南極人”。到2019年，南極電商旗下已管理、運營有“南極人”、“卡帝樂鱷魚”以及“精典泰迪”等多個品牌，公司授權的產品涉及內衣、家紡、鞋襪、服飾以及母嬰用品等320個子類目。

隨著電商市場愈加成熟，成立電商平臺，創造互聯網品牌的難度也大幅降低，部分中小企業紛紛創建自己的品牌通過電商渠道進行銷售;此外，七匹狼(002029.SZ)、浪莎股份(600137.SH)以及三槍等競品公司也在積極布局電商渠道，一定程度上分流了南極電商授權廠商的客戶，增加了南極電商開拓新授權廠家的難度。而為了保持公司收入的增長，南極電商品牌授權的濫用也造成了其管理的品牌產品質量參差不齊，多次被相關部門處罰，投資者也在深交所互動易平臺上多次表達了對南極電商授權產品品控的擔憂。過度消費旗下品牌的南極電商，已傷害到了公司的品牌形象。

此外，為了保持公司營收的增長，2017年南極電商還收購了做移動互聯網廣告分銷的時間互聯，并在當年完成并表，短暫拉高了其營收增長率;但隨著廣告傳媒市場的低迷，以及新興互聯網品牌的崛起，2019年南極電商的營收增長依舊大幅放緩。

成立關聯公司遭遇質疑

面對營收增長放緩，早在2017年，南極電商就試圖通過以9.56億元收購時間互聯切入當時熱門的移動互聯網領域，幫助公司擺脫增長困境，讓企業煥發第二春。但與南極電商品牌服務業務的高毛利不同，時間互聯主要從事移動互聯網廣告的分銷業務，通過統一采購移動互聯網廣告資源再進行分銷以獲得利潤，因此時間互聯的毛利率較低，收購時間互聯未能給南極電商帶去較高的利潤增長。

隨著2018年、2019年移動互聯網創業活動的減弱，尤其是P2P公司的出清，廣告傳媒行業尤其是互聯網廣告市場出現較大程度的調整，騰訊、百度等互聯網巨頭的廣告收入增速均出現不同程度的放緩。在廣告傳媒行業整體調整的背景下，南極電商的移動互聯網業務也受到了一定的影響，這項業務的毛利率持續下滑。2019年上半年，南極電商移動互聯網業務的毛利率為7.66%，較2017年披露的13.68%下降超過4成。

除了通過收購時間互聯切入移動互聯網廣告業務外，南極電商還擬通過與大股東設立關聯公司，切入線下零售與化妝品市場，以求擺脫公司營收增長困境。2019年12月南極電商公告稱擬出資4000萬元，占股40%與大股東設立關聯公司，布局線下零售;此后在2020年2月28日南極電商又公告稱擬出資2000萬元，占股40%與大股東設立化妝品子公司。然而，南極電商與大股東設立線下零售子公司的計劃被交易所質疑南極電商大股東違反了同業競爭的承諾，并受到了交易所的問詢。

股東減持吝嗇分紅

值得注意的是，2019年南極電商營收增速放緩的同時，其股東也在爭相減持。2019年2月南極電商實控人張玉祥及其一致行動人就公告了減持計劃，并在當年9月份完成了減持，合計減持了南極電商2.51%的股份，減持金額達6.45億元。此后，南極電商5%以上股東東方新民、新民實業以及董事劉睿也加入了減持隊伍。其中，東方新民及其一致行動人減持后持有南極電商的股權比例已低于5%。

截至2020年1月16日，南極電商各股東合計減持了11.19億元的南極電商的股份。其中南極電商控股股東張玉祥減持金額為6.45億元、東方新民及其一致行動人減持了1.84億元，新民實業減持了1.45億元，董事劉睿減持了1.44億元。

值得一提的是，2018年10月31日，南極電商公布了一筆回購計劃，擬回購1.5億元到3億元的公司股票，并在2019年10月完成了回購，合計回購了1.52億元的公司股份，而南極電商股東減持的時間窗口與其回購時間窗口存在一定的重合。

此外，雖然南極電商借殼以來其凈利潤逐年增長，但公司卻鮮有現金分紅，僅2018年分配了1.01億元的利潤，其未分配利潤已高達數十億，南極電商的高增長并未給中小股東帶來相應回報。(投資壹線出品)