過會3個多月后，蘇州瑞瑪精密工業股份有限公司(以下簡稱“瑞瑪工業”)終于等來了核發批文。

近日，證監會核發瑞瑪工業IPO首發申請。瑞瑪工業也成為2020年春節后第二批獲得核發批文的企業之一。公司擬募資4.46億元，用于汽車等精密金屬零部件建設項目、研發技術中心建設項目。

招股書顯示，瑞瑪工業營業收入主要來源于移動通信和汽車精密金屬零部件，且最近3年主營業務構成呈現出移動通信精密金屬零部件收入占比逐年下降，汽車精密金屬零部件收入占比逐年上升的趨勢。近3年，汽車精密金屬零部件收入占當年主營業務收入的比重已逐步由27.79%提升到37.67%。

據了解，在籌備上市之前，瑞瑪工業收購公司實際控制人陳曉敏持有的蘇州工業園區新凱精密五金有限公司(以下簡稱“新凱精密”)55%股權，讓瑞瑪工業陷入了“拼湊資產和業績”的質疑。瑞瑪工業方面對此解釋稱，收購股份主要為解決同業競爭、減少關聯交易影響。

對于相關問題，《中國經營報》記者多次致電瑞瑪工業相關負責人，并向公司發送了采訪函，但截至發稿尚未獲得進一步回復。

主營業務此消彼長

相關資料顯示，瑞瑪工業主要從事移動通信、汽車和電力電氣等行業精密金屬零部件及相應模具的研發、生產、銷售，與多家知名的跨國移動通信主設備商、汽車零部件供應商和電子制造服務商形成了長期穩定的合作關系。

招股書顯示，報告期內(2016～2018年)，瑞瑪工業的主營業務收入分別為4.57億元、5.59億元和5.9億元，同比銷售規模增長率分別為32.69%、22.44%和5.67%，營業收入增速逐年放緩。不過，汽車精密金屬零部件作為瑞瑪工業的另一大收入來源，2017年、2018年的銷售收入增幅較大，同比增速分別為43.71%及22.03%。

記者梳理發現，在主營業務構成中，瑞瑪工業最近3年呈現出明顯的此消彼長趨勢，移動通信精密金屬零部件收入占比逐年下降，汽車精密金屬零部件收入占比則逐年上升。相關數據顯示，近3年，公司移動通信精密金屬零部件收入占當年主營業務收入的比重分別為52.60%、47.97%和42.92%，而汽車精密金屬零部件收入占當年主營業務收入的比重分別為27.79%、32.62%和37.67%。

相關數據顯示，2016~2018年公司精密金屬零部件銷售數量分別為7.50億件、9.57億件和11.46億件，業務規模持續擴張。公司方面表示，主要產品移動通信精密金屬零部件和汽車精密金屬零部件的年均單價報告期內基本保持穩定，營業收入報告期內持續增長的原因主要為產品銷售數量的增加、銷售規模的擴大。

在業內人士看來，隨著汽車消費市場整體下滑趨勢日漸明顯，汽車整車企業需求降低或對瑞瑪工業汽車零部件業務提升帶來潛在影響。瑞瑪工業方面也坦陳，下游客戶對汽車類零部件的高強度、一致性、生產精度等要求較高，終端汽車生產、銷售和售后市場需求對汽車領域精密金屬零部件行業影響較大。

單一大客戶銷售占比三成

據了解，瑞瑪工業深耕移動通信領域多年，與諾基亞、愛立信等行業龍頭建立了良好的合作關系，供應商議價能力較強。與之相對應，公司汽車零部件業務起步較晚，仍處在客戶開發及已開發客戶初步維護階段，供應商議價能力不強。

在與諾基亞、愛立信、偉創力和新美亞等全球知名移動通信主設備制造商形成穩定合作關系的同時，也讓瑞瑪工業形成了較為明顯的大客戶依賴癥。

值得注意的是，報告期內瑞瑪工業直接及通過偉創力、新美亞銷售給諾基亞的收入金額占比約達30%左右。

另一個值得關注的是，報告期內瑞瑪工業的應收賬款余額也與日俱增。2015~2017年及2018年1～6月，公司應收賬款余額分別為1.21億元、1.74億元、1.98億元和1.98億元，最近3年占營業收入比例分別為34.97%、37.94%和35.37%，應收賬款余額前五大客戶占總額比約為40%~45%之間。

“公司的客戶主要為各自行業的龍頭企業，經營規模大，信用狀況良好，在行業內具有較好的運營能力和聲譽。”瑞瑪工業方面表示，公司通過與這些核心客戶的長期緊密業務合作，不僅實現了自身業務的較快發展，同時也有助于銷售環節的信用風險控制。

突擊收購被疑拼湊業績

根據瑞瑪工業對外披露的股權結構，公司帶有濃厚的家族企業背景。公司實際控制人陳曉敏、翁榮榮系夫妻關系，通過直接及間接持股方式合計控制公司89.58%的股份。

除此之外，公司股東中，魯存聰系陳曉敏大姐之配偶、魯潔系陳曉敏大姐之女、麻國林系陳曉敏三姐之配偶、楊瑞義系陳曉敏二姐之子，分別持有公司1.60%、0.15%、1.41%和1.41%的股份。

值得注意的是，在改制為股份公司及籌備上市之前，瑞瑪工業收購新凱精密的舉動備受關注，監管部門要求瑞瑪工業解釋公司在申報首發上市材料前不久收購新凱精密的原因，新凱精密與瑞瑪工業間是否存在業務協同或緊密聯系，是否屬于拼湊資產和業績。

據了解，2017年11月24日，新凱精密召開股東會，同意陳曉敏將其所持有的55%股權作價5428.83萬元轉讓給瑞瑪工業，交易完成后，新凱精密成為瑞瑪工業的控股子公司。

對于推進此次重組的原因，瑞瑪工業方面解釋稱，通過本次重組，瑞瑪工業消除了與實際控制人陳曉敏原控制的新凱精密之間的同業競爭，同時也有利于減少關聯交易影響，增強公司業務獨立性。

“雙方業務存在協同性，公司收購新凱精密，主要目的系解決同業競爭、減少關聯交易影響，不存在拼湊資產和業績的情形。”瑞瑪工業方面表示。盡管瑞瑪工業否認收購新凱精密為拼湊資產、增厚業績，但并表后的新凱精密對瑞瑪工業的業績提升做出了重大貢獻。

瑞瑪工業方面表示，收購新凱精密后，有助于雙方形成客戶協同、產品協同和研發協同，共同開發客戶資源，整合銷售渠道，降低銷售費用。

同時可以共同研發新產品，在更好地滿足客戶需求，進一步增強客戶黏性的同時，共同為客戶提供服務，從而獲得更強的市場競爭能力。