財政部22日最新發布集成電路設計和軟件產業企業所得稅政策，宣布自2018年12月31日計算優惠期，前兩年免征，隨后三年減半征收企業所得稅。

稅務專家表示，此舉明確了國家政策導向，將促進相關產業發展，也有利于激活市場活力、掃清市場疑慮、提振市場信心。

延續原有政策

為支持集成電路設計和軟件產業發展，財政部、稅務總局發布《關于集成電路設計和軟件產業企業所得稅政策的公告》 (簡稱“68號文”)。根據該文件，依法成立且符合條件的集成電路設計企業和軟件企業，在2018年12月31日前自獲利年度起計算優惠期，第一年至第二年免征企業所得稅，第三年至第五年按照25%的法定稅率減半征收企業所得稅，并享受至期滿為止(業界稱之為“兩免三減半”)。

中財華路商學院常務副院長趙璐指出，早在2011年，國務院就印發了鼓勵軟件產業和集成電路產業發展的企業所得稅政策，當時明確在2017年12月31日前自獲利年度起計算優惠期。

2018年以后這一政策會否延續，市場各方一直有些擔憂。“68號文的發布讓企業心中的石頭落了地，這對集成電路設計和軟件企業是利好。此舉明確了國家政策導向，有利于掃清疑慮、提振信心。” 趙璐指出

銀行系統軟件提供商長亮科技的相關負責人接受上證報采訪時表示，目前公司旗下多家子公司享受這個優惠，68號文是原有政策的延續，不會對現有業務造成影響，但對于新設立的軟件公司會有正面影響。

IC生產企業所得稅優惠可期

值得注意的是，68號文并未提及集成電路生產企業。

據介紹，與集成電路設計和軟件企業一刀切地實行“兩免三減半”的優惠不同，面向集成電路生產企業的所得稅優惠政策分類較細，有的享受“兩免三減半”的優惠，有的則享受“五免五減半”的優惠。

2018年3月28日，財政部、稅務總局、國家發展改革委、工業和信息化部曾單獨就集成電路生產企業享受所得稅優惠發布過通知，明確了2018年1月1日后投資新設的集成電路線寬小于130納米，且經營期在10年以上的集成電路生產企業或項目，享受“兩免三減半”的所得稅優惠;

2018年1月1日后投資新設的集成電路線寬小于65納米或投資額超過150億元，且經營期在15年以上的集成電路生產企業或項目，則享受“五免五減半”優惠。

但是，對于集成電路線寬小于0.25微米或投資額超過80億元，且經營期在15年以上的集成電路生產企業，以及集成電路線寬小于0.8微米(含)的集成電路生產企業，僅明確了“2017年12月31日前”自獲利年度起計算優惠期，并未明確2018年以后優惠政策會否延續。

“當前國家正在推行大規模減稅降費，支持實體經濟發展，集成電路生產是國家大力支持的領域，此類企業享受的所得稅優惠大概率會延續，甚至有可能降低門檻惠及更多企業。”趙璐認為。

宇信科技：深耕銀行it的金融科技龍頭

宇信科技 300674

研究機構：長城證券 分析師：周偉佳，楊燁 撰寫日期：2019-02-22

投資建議：公司長期深耕銀行IT市場，全面覆蓋業務、渠道和管理類軟件，并在多個細分解決方案市場的份額排名位居行業前二，綜合實力常年穩居行業第一梯隊，龍頭特征明顯。當前我國軟件行業發展態勢良好，銀行積極擁抱創新，銀行業IT市場規模快速擴張，中小銀行需求強勁，公司積極優化收入與客戶結構，增效提質，加大研發投入，為收入、利潤增長的提速保駕護航。此外，公司參股的消費金融公司前景廣闊，布局的獨角獸企業發展態勢喜人，未來有望不斷提升公司的整體盈利能力。鑒于公司所在行業需求的增長、公司的領頭羊地位以及產品的粘性，我們看好公司未來的長期發展，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。

金融科技行業前景向好，公司業務、渠道、管理類軟件全覆蓋，穩居行業第一梯隊。我國軟件行業發展態勢良好，銀行積極擁抱創新，銀行業IT市場規模快速擴張，中小銀行需求強勁，公司長期深耕銀行IT市場，全面覆蓋業務、渠道和管理類軟件，尤其在網絡銀行、電話銀行/呼叫中心、信貸操作、商業智能/決策支持以及客戶關系管理(CRM)等多個細分解決方案市場具有較高的占有率，綜合實力常年穩居行業第一梯隊。

客戶和業務結構不斷優化，助力營收利潤增長。公司中小客戶收入增長動力強勁，大型客戶收入下降趨勢有望觸底反彈，并主動壓縮集成業務占比，依托公司核心產品和面對中小客戶相對強大的議價能力，不斷優化客戶和產品收入的結構，未來有望推動收入增長提速，同時帶動毛利率小幅走高。

海外巨頭發展路徑可借鑒，成長空間廣闊。海外的對標公司塔塔咨詢和Infosys的收入和利潤規模均遠超過公司，塔塔咨詢的市值甚至超過1，000億美元，比肩投行巨頭高盛。巨頭們均在努力從單純的外包服務提供商，向科技和技術含量更高的領域如整體解決方案、咨詢、數據服務及其他創新驅動的領域轉型，降低技術含量相對較低的外包服務收入占比，不斷拓寬公司自身的護城河，海外巨頭的發展、轉型之路值得公司借鑒。

參股消費金融、科技獨角獸，投資收益值得期待。公司參股了湖北消費金融和晉商消費金融，盈利能力良好，其中 晉商消費金融在2018年半年的凈利潤6，547.24萬元就超過了2017年全年4，618.06萬元。此外，公司還通過絲路華創投資了百分點、首汽約車等多個獨角獸企業，發展態勢良好，其中百分點2018年底獲得了國資背景的基金領投，在科創板逐步推進的背景下，其投資收益值得期待。

費用控制良好，盈利能力與盈利質量有望穩步提升。2018年半年報費用收縮明顯，人均產出表現出明顯的觸底回升跡象，且數值高于行業競爭對手文思海輝約13%。應收賬款結構整體穩定，經營性凈現金流和銷售回款指標均出現改善信號，公司整體盈利質量穩步提升。毛利率改善推動凈利率提升，但考慮到公司上市后凈資產增加，募投項目短期難以產生較大收益，我們預計ROE指標未來將呈現U型曲線。

風險提示：宏觀經濟波動和下游 行業周期性變化;應收賬款回款不及預期;人力成本大幅上升;研發產出不及預期;限售股解禁風險。

捷成股份：內容制作商譽風險漸消化，迎主業反轉和政策催化雙擊

捷成股份 300182

研究機構：東北證券 分析師：呂思奇 撰寫日期：2019-03-13

報告摘要：

公司是國內影視版權龍頭，包括版權、影視制作和音視頻技術三大板塊。公司是內容、技術雙管齊下的影音龍頭，看好捷成三點：一是商譽風險消化，制作端19年有望企穩;二是聚焦版權，版權存量穩增，增量有新模式的彈性;三是技術端4K有硬件端和內容端雙重想象力。

公司內容制作端商譽風險逐步釋放。18年公司實現營收53.54億，同增22.63%，歸母凈利潤1.02億，同減90.5%，18年公司商譽減值準備計提9億，拖累上市公司業績，因內容制作行業客觀因素和公司主動調整，但公司核心利潤來源華視網聚保持穩增。拆分計提商譽：中視精彩一次性計提完商譽7.5億，瑞吉祥提部分商譽1.5億，內容制作板塊商譽僅剩約15億，內容制作對應業績相對穩健、以軍旅題材為主的星紀元，風險尚可控。

華視網聚版權業務存量穩健，增量具備彈性。公司新片與BAT視頻平臺采用聯采模式，新片當期采購當期消化，老片庫屯片租賃模式，一年一簽。華視的版權庫業務模型逐步走通，BAT合同量占公司總合同量約50%，華視網聚對BAT視頻平臺的依賴度逐漸降低，此外公司的一級客戶新渠道占比量逐漸擴大，第三階段公司正探討新業務模式有望打開C端市場。

公司內容應用層在高清視頻產業鏈理應擁有更高溢價。公司的4K技術儲備并非概念，18年下半年即確定4K技術和融媒 體兩大方向。一方面內容應用層在科技設備端崛起后理是最大獲利者，另一方面公司具備內容轉化4K的能力，我們認為公司債務壓力逐步釋放，杠桿率逐漸降低，看好捷成股份業績反轉和4K技術端的政策催化，確定性和可能性并存。

盈利預測：預計公司18-20年EPS為0.04/0.48/0.61元，對應PE 136/12/9倍，公司風險漸釋放，有望重新步入上升通道，當前階段仍然被嚴重低估，維持“買入”評級。

風險提示：質押率較高;版權業務客戶的不確定;技術端不及預期。

超圖軟件：業績因素已消化，看二季度增速回暖機會

超圖軟件 300036

研究機構：中銀國際證券 分析師：楊思睿 撰寫日期：2019-04-10

支撐評級的要點

政府機構改革為業績下滑主因。業績符合預告結果。2018年自然資源部組建導致政府需求延緩，尤其是Q4下滑較為明顯，單季營收6億同比僅增13.1%。機構改革也影響回款，截止2018年底應收賬款凈額達5.0億。公司為應對新部門，調整交付和銷售體系，人工成本增長40.2%。另外有收購子公司獎勵等非經常性損益因素影響凈利潤結果。隨著自然資源部三定方案陸續落地，需求將重新釋放，并且集約趨勢下龍頭份額有望提升，公司組織架構調整或可快速拾回渠道和訂單。

19Q1業績同降延續18Q4下滑態勢，新增訂單或有23%的增長。2019Q1業績中位數為766萬，同比下滑40%，主要是2018年趨勢的延續。公告表示或將影響到二季度。根據中國采招網統計結果，19Q1公司新增訂單金額為2.1億，同比增長近23%，超過去三個季度水平。考慮訂單的結算周期有所延長，業績拐點或在19Q2初步印證。

國土三調訂單提供業績確定性。2018年“國土三調”相關訂單從3月首次出現到12月達28個，訂單數量逐月上升。19Q1在季節性因素影響下仍有單季30個的較高水平，意味著全年業績增長來源有一定保障。

估值

預計2019~2021年凈利潤為2.19、3.26和4.75億，EPS為0.49、0.73和1.06元(考慮訂單釋放延后影響，2019~2020年下調幅度約26~31%)，對應PE為39、26和18倍。前期市場已消化2018年業績因素，估值較低，看好業績拐點后恢復增速，維持買入評級。

評級面臨的主要風險

機構調整進展不及預期;費用增長過高。

長電科技：大環境導致收入無增長，資產減值導致業績大幅虧損

長電科技 600584

研究機構：光大證券 分析師：楊明輝 撰寫日期：2019-05-01

事件：

公司發布2018 年年報，公司2018 年實現營收238.56 億元，同比持平;凈利潤為-9.39 億元;資產減值5.47 億元。

點評：

大環境導致收入無增長，資產減值導致業績大幅虧損。受到中 美兩國貿易摩 擦、數字貨幣市場大幅波動、4G 手機增長乏力等影響，公司2018 年收入同比持平。從各季度情況看，2018Q1、Q2 銷售同比分別增長9.27% 及9.72%，下半年受數字貨幣影響營收下降及市場需求變化，Q3 同比增長3.74%，Q4 同比下降17.50%。公司2018 年凈利潤為-9.39 億元，主要系公司計提商譽減值準備及壞賬準備導致資產減值損失較大。

長電本部發展良好，星科金朋整合不及預期。長電本部：2018年營收79.46億元，保持較高增長，營收創歷史新高，同比增長7.62%。滁州公司推進工藝改革技術進步，降低成本，提升競爭力;宿遷公司盈利能力持續提升。長電先進：2018年營收24.54億元，凈利潤2.34億元。星科金朋(SCL)：營收11.69億美元，與上年持平;凈利潤-2.71億美元，主要原因：2018年下半年進入新舊動能轉化期;數字貨幣市場大幅度波動;贖回4.25億優先票據產生的溢價及消化攤銷費用;最低采購承諾公允價值變動;計提資產減值準備;個別工廠大客戶訂單下滑，產能利用率不足。長電韓國(JSCK)：營收7.89億美元，同比增長4.40%，凈利潤755.97萬美元，同比減少66.73%，主要系受終端智能手機促銷策略的影響，導致封測產品的價格下降。

盈利預測與投資評級 由于半導體行業景氣度下行，整合星科金朋不及預期，我們下調公司2019、2020 年EPS 預測分別為0.24、0.44 元(上次為1.15、1.69 元)， 新增2021 年EPS 預測為0.49 元，當前股價對比PE 分別為57、31、28 倍，下調公司評級至“增持”評級。 風險提示：半導體行業景氣度持續下行，星科金朋整合不及預期。

東軟載波：國家電網建設泛在電力物聯網直接受益標的

東軟載波 300183

研究機構：東北證券 分析師：孫樹明，熊軍 撰寫日期：2019-03-11

國家電網發力泛在電力物聯網，夯實基礎支撐能力為重點任務之一。國家電網公司提出，通過三年攻堅，2019~2021年初步建成泛在電力物聯網，通過三年提升，到2024年建成泛在電力物聯網。提升方向為，在現有基礎上從全息感知、泛在連接、開放共享、融合創新四個方面提升。并提出九大建設內容，其中第九條為夯實基礎支撐能力：在感知層，重點是統一終端標準，推動跨專業數據同源采集，實現配電側、用電側采集監控深度覆蓋，提升終端智能化和邊緣計算水平。

公司電力高速電力線載波通信單元為國網重要供應商，主營產品契合國網基礎能力支撐需求。公司主營業務為低壓電力線載波通信芯片產品，包括寬帶高速載波芯片的研發和生產，以及在此基礎上進行各類電表、集中器、采集器通信單元的開發。并且，深耕電力線載波通信領域二十載，持續服務國家電網公司。1996年起開始電力線載波通信技術研究，2000年至2014年，先后推出第1代至第6代載波芯片，成功助力國家電網智能電網建設。在國網“新一代智能電力線載波通信關鍵技術研究”項目開啟至今7年時間內，持續投入方案論證、產品研發、測試應用，最新的HPLC(高速電力線載波通信)芯片為目前為止通過國網計量中心認證通過的三家廠商之一。隨著HPLC功能的通信單元招標開啟，公司將充分受益。當前集抄技術每輪集采時間耗時太長，采取HPLC能將每輪集抄時間從10小時縮短至2分鐘，為智慧能源綜合服務平臺、大數據運營等業務提供更有效的數據支撐。

盈利預測：預計公司2018-2020年收入為10.13、12.50、15.50億元，歸母凈利潤為1.95、2.52、3.02億元，EPS為0.42、0.54、0.64元。對應當前股價PE分別為40.35、31.27、26.09倍。隨著國網泛在電力物聯網建設的催化，提升公司動態PE至40倍。維持公司“買入”評級，將目標股價從16.64元提升至21.46元，上漲空間28%。

風險提示：系統性風險;HPLC產品招標不及預期;智能家居業務銷售不計較預期;三費控制不及預期。

晶方科技：先進封裝行業標桿，長期成長邏輯明確

晶方科技 603005

研究機構：國海證券 分析師：王凌濤 撰寫日期：2019-02-20

業績下滑受消費電子遇冷影響，長期成長邏輯依然明確。隨著智能手機滲透率逐漸趨于飽和，消費電子進入存量發展階段，工信部數據顯示：2018年全年我國智能手機出貨量3.9億部，同比下降15.5%。智能手機出貨大幅下滑，在某種程度上對晶方科技圖像傳感芯片，生物識別芯片封裝業務構成較大沖擊。不過短期業績疲軟并不改變公司所在傳感器賽道的長期成長邏輯，前瞻產業研究院數據顯示：受5G、物聯網、汽車電子及3D識別驅動，我國傳感器市場規模有望從2018年的1472億元，增長至2022年的2327億元，年復合增長率12.13%。作為深度布局傳感器市場的晶方科技，成長邏輯依然明確。

高階CMOS產品在汽車領域的應用值得期待。公司已在大尺寸高像素類高階CMOS產品深耕多年，且具備小規模量產的能力，其主要應用為安防、汽車等高價值領域。隨著智能駕駛、輔助駕駛快速發展，ADAS系統將進一步普及，該系統將采用四到五個廣角鏡頭，通過360度環視方案提供盲點監測和停車輔助;這將帶來數倍的攝像頭增量。據HIS數據，隨著ADAS滲透率提升，2020年全球汽車攝像頭將達到8300萬枚，復合增速20%。晶方已在車載領域布局多年，隨著下游認證工作取得實質性進展，汽車業務將會是公司除消費電子以外最值得期待的增量。

收購Anteryon，深度布局3D傳感。2019年1月，公司通過收購荷蘭Anteryon公司73%的股權積極布局3D傳感領域，利用自身既有的市場與產業優勢，向上下游產業深度拓展。Anteryon公司擁有30多年的光電傳感系統研發、設計和制造經驗，其晶圓級光學組件作為3D識別領域中的核心元件，有望與晶方CMOS封裝技術強強聯手，形成產業互補與協同，為公司創造新利潤增長點。

隨著物聯網與人工智能技術的發展融合，手機支付、無人倉儲，AR/VR、智能家庭、無人零售、安防監控、智能駕駛等應用場景中的3D識別需求應運而生。Yole預測數據顯示：全球3D成像和傳感 器市場規模將從2016年的13億美元，增長至2022年的90億美元，年復合增長率37.7%。在快速發展的3D識別浪潮中，已經實現深度布局和優勢卡位的晶方科技有望顯著受益。

盈利預測和投資評級：給予增持評級。在當下摩爾定律接近極限的背景下，晶圓級封裝(通過封裝工藝提升系統集成度)在集成電路產業扮演著越來越重要的角色。晶方科技作為全球領先的晶圓級封裝企業，充分發揮自身3DTSV封裝優勢，并積極拓展消費電子以外的安防監控、汽車電子、3D傳感等新型應用領域。盡管2018年受外部市場低迷及內部研發投入影響，公司業績有所下滑，但其傳感器主營的長期成長邏輯依然明確。展望未來，我們建議關注公司目前積極推進和重點布局的車載圖像傳感和3D識別領域，其中任何一個領域的實質性進展都將帶來較大的業績彈性。預計公司2019-2021年將分別實現凈利潤1.63、2.53、3.42億元，對應2019-2021年PE26.01、16.77、12.39倍，給予公司增持評級。

風險提示：1)CMOS需求不及預期;2)市場競爭導致價格超預期下跌;3)消費電子景氣度超預期下行;4)汽車市場拓展不及預期;5)3D傳感進展不及預期。