證券業寒冬有多冷，從上市券商業績數據就能看出來。

除了不斷下滑的整體業績，券商各業務條線收入也在下滑。受一級市場證券發行審核趨嚴、趨緩等因素影響，今年券商投行業務收入下滑幅度在各業務板塊中較為突出。前三季度業績數據顯示，34家上市券商的投行業務手續費凈收入190.49億元，同比下滑29.06%。經紀業務收入也下滑嚴重，該業務板塊占營收的比例也在下滑，經紀業務處于“不轉不行”的歷史關口。

整體業績持續下滑

今年三季報業績如此前預期中一樣難看。A股上市券商前三季度營收1845.49億元，同比下滑12.29%;歸母凈利潤478.23億元，同比下滑32.91%。34家上市券商前三季度歸母凈利潤無一例外均同比下滑，其中有12家凈利下滑幅度超過五成。

就連今年上半年還實現兩位數增速的龍頭券商中信證券，因第三季度業績下滑明顯，最終前三季度歸母凈利潤為73.15億元，同比下滑7.73%。

10月份月報數據持續低迷，不過該月下旬起股票市場活躍度增加，券商11月業績觸底回升，但依然難掩全年業績下滑頹勢。整體來看，在今年股票市場持續下跌、成交額萎縮、股權融資規模減少等市場因素共同影響下，券商全年業績下滑已是大概率事件。

IPO募資規模銳減

受首發(IPO)審核趨嚴、趨緩等因素影響，投行業務收入下滑明顯。就前三季度業績來看，34家上市券商投行業務手續費凈收入190.49億元，下滑近三成。

今年IPO上會企業數量和過會率均低于去年同期水平。數據顯示，今年以來共有176家次企業上會接受審核，有104家企業過會，過會率為59.09%;另有58家次企業未通過審核，占比達32.95%;還有14家上會企業屬于其他情況，占比達7.95%。

而在去年同期，共有461家次企業上會，有372家企業過會，過會率達80.69%;有77家次企業未過會，占比為16.7%;另有12家上會企業屬于其他情況，占比為2.6%。

IPO數量和募資金額也大大低于去年同期。今年前11個月，一共有100家企業完成了IPO上市，共募資資金1349.71億元;但在去年同期，共有414家企業完成了IPO，募集資金2137.77億元。

經紀業務收入占比

失去第一的位置

經紀業務是券商的傳統主營業務，在很長時間中都是券商占比最大的營收來源。就最近三年的前三季度業績數據來看，經紀業務的關鍵業績指標占營收比例不斷下滑，其中，今年前三季度該項收入已失去券商營業收入第一來源的地位。

中證協上月公布的數據顯示，今年前三季度，全行業131家證券公司凈利潤為496.55億元，同比下滑41.65%。其中代理買賣證券業務凈收入(含席位租賃)495.61億元，同比下滑了20.84%。就占營收的比例來看，自營業務收入占營收的比例超過經紀業務，達到27.80%，經紀業務指標占比為26.18%。

經紀業務已處在“不轉不行”的歷史關口。就今年證券業整體表現來看，分支機構增設速度放緩，經紀人數量減員嚴重——經紀業務條線人員減員成為大趨勢。發力金融科技，對經紀業務轉型進行逆周期布局成為券商的共識。

研究機構

普遍看好龍頭券商

展望2019年，證券行業研究人員普遍看好龍頭券商。

國泰君安研報分析，從目前政策走勢來看，在對外開放加速與資本市場改革預期下，監管層后續仍將在活躍市場交易、規范上市公司和投資者行為上進一步出臺相關政策，龍頭券商有望獲得更大政策紅利。分類監管機制下，龍頭券商有望圍繞衍生品業務、跨境業務、國際業務等創新業務和品種，更加深入開展業務，貢獻更多業績。

中信建投研報認為，明年，萬億追隨富時羅素指數及MSCI指數的被動配置型外資將擇時入華，國內養老金及民營企業紓困資金陸續入市，股指期貨的松綁為上述機構投資者提升風險偏好創造先決條件，大盤及券商板塊有望在長期實現估值修復，宜左側布局靜候佳音。龍頭券商普遍擁有較強的資本實力、豐富的機構客戶資源和完善的風險控制制度，在傳統業務的存量競爭及創新業務的牌照申請上均占得先機，長線投資價值逐步顯現。

華泰證券認為，政策環境多維度改善，滬倫通、科創板等資本市場增量改革穩步推進，再融資、股指期貨規定邊際寬松，回購、退市等制度建設持續優化，為證券行業發展提供土壤。券商板塊行情啟動源自政策和市場改善預期驅動，行情的持續性取決于改善的力度和節奏。優質券商綜合競爭實力優勢顯著，經營穩健均衡，具備價值投資機會。