臨近年末，不少風險警示類公司陸續開啟保殼沖刺，自救動作花樣百出。

一方面，債務豁免、股東捐贈時有現身，成為上市公司救急“大禮包”；另一方面，多家公司重整推進提速，具有在年底前加速修復財務報表的跡象。在退市常態化、市場新陳代謝加速進階的背景下，不少ST公司運作受到交易所火速關注。

年尾到來，多家ST公司開啟保殼大作戰。破產重整是不少公司甩掉債務包袱的利器。臨近年尾，重整計劃提速推進和收尾的公司明顯增多。僅12月22日一天，就有*ST方科、*ST中安、*ST博天等多家公司推進重整計劃資本公積金轉增股本除權事項。

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以*ST方科為例，公司執行重整計劃進行資本公積金轉增股本，按照每10股轉增9股實施資本公積金轉增股份，共計轉增超19億股，用于引入投資人和清償債權人。公司確定的轉增股權登記日為12月22日。年尾提速推進重整，顯然有利于公司資產負債表的修復，從而避免觸碰凈資產退市紅線。

部分公司正好趕點在年底前將重整計劃執行完畢。12月21日，*ST雪萊收到佛山中院《民事裁定書》，裁定確認公司重整計劃執行完畢。佛山中院裁定受理*ST雪萊重整申請的時間為今年10月31日，公司重整進展堪稱神速。重整事項有利于化解*ST雪萊債務危機，改善資產負債結構；同時有利于提升公司核心競爭力和盈利能力，重回良性發展軌道。

部分公司可以借助重整實現債務大脫身，多數公司并未踏上重整之路。對于它們來說，要想成功保殼，往往需要其他突擊手段。

12月19日，*ST吉艾公告，山高速香榆擬向公司無償贈與不低于7億元現金資產，該贈與無附義務、不可撤銷。*ST吉艾市值只有15億元左右。山高速香榆是*ST吉艾新任控股股東，慷慨解囊的背后，是*ST吉艾今年前三季度歸屬母公司的凈利潤虧損3.84億元，營收0.5億元。因此，這筆“救命錢”顯然有利于改善公司現金流、修復資產負債率和凈資產指標。不過，公司今年會否觸及營收退市紅線，仍然存在不確定性。

從去年開始，A股債務豁免案例陡增，核心指向也多為保持凈資產為正。這被視為在監管新規對于突擊保殼不斷堵漏的背景下，上市公司迅速“進化”出新的保殼策略。今年同樣不乏突發的債務豁免案例。12月12日，*ST吉藥公告，公司控股股東盧忠奎決定豁免公司債務35,704.78萬元，以減輕*ST吉藥債務壓力，改善資產情況。此外，*ST亞聯等公司也都被控股股東或相關方豁免億元級別債務。

近年來，市場和改革的洪流滾滾向前，帶病公司被甩入歷史。其中，今年逾40家A股公司被強制退市，創出多年新高。

在經濟周期的滌蕩下，目前A股市場風險警示股超過130只，相當比例的公司距離退市紅線僅一步之遙：要么今年扣非后凈利潤及營業收入指標可能觸發財務類退市風險，要么最近一個會計年度審計凈資產或為負值，更大比例的則是最近一年信息披露、運作存在重大缺陷，可能觸發規范類退市風險。

由于部分公司多重問題纏身，保殼也體現出連環運作的特征。以*ST吉艾為例，除了獲贈新股東7億元“大禮包”之外，還通過出售控股子公司股權等方式加緊保殼。

此外，部分ST公司的運作還出現明顯前移。*ST未來今年三季度就出現單季度確認大額收入、業績同比大幅增長等情況，上交所就此發出監管問詢函，督促該公司說明收入確認依據及合理性，是否存在以總額法代替凈額法核算的情形。

實際上，多家公司在祭出保殼公告的同時，就遭到交易所關注或問詢，直擊其中要害。

例如，12月20日，深交所下發關注函，要求*ST吉艾說明山高速香榆本次捐贈的原因及商業合理性，穿透說明本次捐贈資金的最終來源，是否存在與本次捐贈事項相關的“抽屜”協議，是否存在與公司保留上市地位或撤銷退市風險警示等相關的協議或安排。這表明，在退市趨于常態化，A股新陳代謝進階的大背景下，要想玩轉花式保殼，仍需先過監管利劍。

（文章來源：證券時報）