行情一波三折的消費板塊，終于在年末迎來了曙光。

一方面，近日剛閉幕的中央經濟工作會議明確了2023年的五項重點工作任務，其中著力擴大國內需求放在五大任務之首，并明確提出要“增強消費能力、改善消費條件、創新消費場景”；另一方面，自11月以來的反彈行情中，消費相關基金的累計回報最高超過了40%，張坤、劉彥春、蕭楠等一眾消費明星基金經理，再次回到聚光燈下。

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“人間煙火氣，再俘A股心。”基金經理在抒情之余直言，政策定調給市場吃了顆“定心丸”，消費是穩經濟的“壓艙石”，消費賽道的“長坡厚雪”性質也沒有變化：一是支撐行業長期成長的消費升級主題不變，二是困境反轉邏輯會使得行業重回成長。基金經理已看到，有不少上市公司隨著防疫政策的優化很快呈現了盈利修復，體現出較快速的經營響應能力，盈利及估值有望迎來戴維斯雙擊。

“極大提振市場信心”

“中央經濟工作會議給市場吃了顆‘定心丸’，極大提振市場信心，有利于推動A股繼續回暖，走出結構性牛市行情。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍對券商中國記者說道，中央經濟工作會議強調，著力擴大國內需求，要把恢復和擴大消費擺在優先位置，增強消費能力，改善消費條件，創新消費場景。多渠道增加城鄉居民收入，支持住房改善、新能源汽車、養老服務等消費。

在楊德龍看來，在疫情管控措施逐步優化下，雖然短期內消費還不能全面釋放，但這已是黎明前的黑暗。2023年當疫情高峰期過后，人們被壓抑的消費需求將會集中釋放，消費將迎來恢復性上漲的機會，甚至部分領域可能會出現報復性增長機會，消費白馬股有望迎來比較好的配置時機。

博時研究慧選混合基金經理冀楠表示，消費類資產是典型的“長坡厚雪”投資品種。過去10年我國居民人均可支配收入從1.65萬元增加到如今的3.5萬元左右，居民始終有追求更美好生活的動力。隨著社會經濟發展回歸常態，作為長久期的資產，消費板塊的長期投資價值非常突出。

“消費是穩經濟的‘壓艙石’。給予我們更多信心的是，三季度餐飲旅游、商貿零售等涉及傳統線下消費場景的板塊，有不少上市公司隨著防疫政策的優化很快呈現了盈利修復，體現出較快速的經營響應能力。此外不少涉及線下場景的消費公司，在疫情的壓力下堅持主業、練內功，或進行銷售渠道升級，或提升產品品質，經營能力有了新的提升。這些都讓他們在未來條件具備的時候，有望在業績上表現出更大的向上彈性。”匯豐晉信價值先鋒股票的基金經理吳培文說。

消費主題基金“先漲為敬”

實際上，作為市場預期的先行者，消費類主題基金自11月以來已掀起了一輪反彈行情。

數據顯示，截至12月18日，222只(不同份額分開統計，下同)消費主題基金中有210只自11月以來實現上漲，163只基金漲幅超過10%。這里邊，中融滬港深大消費以超44%的漲幅位居第一，浙商全景消費、泰康中證港股通大消費主題、創金合信港股通大消費精選等漲幅均在30%以上。

值得一提的是，以重倉消費股的明星基金經理再次回到公眾視野。比如11月以來，張坤管理的易方達優質精選、易方達藍籌精選、易方達優質企業三年持有漲幅均超過30%。截至三季度末，易方達藍籌精選規模仍在530億元以上，其中有500億元為股票資產，前十大重倉股中有瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液、洋河股份、伊利股份、美團-W、藥明生物等消費股。

此外，蕭楠管理的易方達消費精選、易方達消費行業11月來漲幅均超25%；胡昕煒管理的匯添富消費精選、匯添富消費升級均超過23%；劉彥春多只基金漲幅也超過了20%。以管理規模近400億元的景順長城新興成長混合為例，該基金11月以來累計漲幅為21.39%，截至三季度末的前十大重倉股“消費成色”十足，分別為瀘州老窖、中國中免、貴州茅臺、五糧液、邁瑞醫療、古井貢酒、海大集團、藥明康德、山西汾酒、美的集團。

“人間煙火氣，再俘A股心。”長城基金權益投資部基金經理余歡表示，盡管受疫情影響較大，但消費的“長坡厚雪”性質不變：一是支撐行業長期成長的消費升級主題不變，邏輯在于人們對于更美好生活的向往不會發生變化；二是困境反轉邏輯會使得行業重回成長。明年部分因素預計出現邊際好轉，再疊加需求側修復，公司的經營狀況或出現反轉，盈利及估值有望迎來戴維斯雙擊。

余歡特別提到，消費板塊估值目前處于合理偏低水平，但不同板塊存在較大差異，食品飲料、家電、輕工等板塊估值處于相對合理偏低的位置；消費者服務、交通運輸等板塊受到疫情影響較大，表觀業績相對較差，所以靜態估值呈現出相對較高的水平。

重點布局三條產業鏈

在具體布局中，冀楠的思路是關注得到中長期產業邏輯支撐、滲透率處于快速提升階段而帶來成長性機會，以及競爭格局優化所帶來的行業集中度提升機會，主要看好白酒、醫療服務、出行等領域。

在南方新興消費增長股票基金經理鄭詩韻看來，目前消費板塊主要有三類資產：一是和疫情相關度較高的行業，如社會服務、食品飲料、紡織服裝等，這類資產在一年維度中邊際向好的趨勢是明確的；二是與地產相關度較高的行業，如家電、家居等，目前看到地產政策有明確變化，但基本面還未看到實質性拐點，后續政策仍有發力空間；三是與自身產業周期相關度較高的行業，如汽車、農業等。在智能化電動化的浪潮中，零部件國產化和全球化的中期趨勢明確。

余歡認為，消費板塊會重點布局以下三條產業鏈：

一是食品飲料板塊。其中白酒行業明年二季度在報表端或會出現明顯的好轉跡象，再疊加品牌集中度的提升和消費價格帶的上移，明年或會有一到兩波的投資機會。其他非白酒行業中也會存在一些困境反轉或消費升級的結構性機會，需要細細挖掘。

二是出行產業鏈。比如餐飲、旅游、酒店、航空、機場、免稅等板塊，過去幾年基本面受損嚴重，但股價并沒有太大波動，甚至出現了創新高的現象。這些板塊基本面有望漸進式改善，可重點關注連鎖酒店供給側出清、集中度提升帶來的機會，以及隨著出行增多帶來的免稅行業機會。

三是地產產業鏈中的后周期板塊，如輕工、建材、家電等。需要關注在政策持續發力下，需求側會不會出現大的回暖；地產企業是否會出現供給側改革，品牌集中度的提升以及成本端下降帶來的困境反轉機會。

（文章來源：券商中國）