(相關(guān)資料圖)

一、海外市場(chǎng)：美國核心通脹持續(xù)回落，聯(lián)儲(chǔ)偏鷹加劇資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。美國11月通脹數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議如期加息50基點(diǎn)，同時(shí)鮑威爾發(fā)言以及點(diǎn)陣圖引導(dǎo)偏鷹，全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受到擾動(dòng)。往后看，受制于流動(dòng)性的持續(xù)收緊，美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的難度正在加大。美股流動(dòng)性緊縮擔(dān)憂出現(xiàn)反復(fù)，美債收益率短期仍有波動(dòng)，但市場(chǎng)已從交易緊縮更多轉(zhuǎn)向交易衰退，美股將逐步定價(jià)分子端盈利下修壓力。對(duì)于A股而言，海外流動(dòng)性緊縮最快的階段已過，后續(xù)A股走勢(shì)更多由國內(nèi)因素主導(dǎo)。

二、提振信心，擴(kuò)大內(nèi)需是明年經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的判偏謹(jǐn)慎，同時(shí)議對(duì)明年經(jīng)濟(jì)增速具有信心，提出明年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)是“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)”。總體上看，本次會(huì)議政策基調(diào)符合市場(chǎng)預(yù)期，并未透露出強(qiáng)刺激的信號(hào)。由于外需放緩的拖累效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，明年經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)在于“提振信心，擴(kuò)大內(nèi)需”，防風(fēng)險(xiǎn)重要抓手在于穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)。隨著疫情影響逐步減弱，穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地效果進(jìn)一步顯現(xiàn)，明年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望進(jìn)入復(fù)蘇通道。

三、剖析2023年產(chǎn)業(yè)政策重點(diǎn)支持方向。結(jié)合二十大報(bào)告、本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2022-2035年)》，2023年產(chǎn)業(yè)政策重點(diǎn)支持方向?qū)@消費(fèi)、硬科技和“安全”領(lǐng)域、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等，防風(fēng)險(xiǎn)重在穩(wěn)地產(chǎn)。2023年外部環(huán)境不確定性仍多，外需走弱將對(duì)增長(zhǎng)產(chǎn)生一定壓制，政策發(fā)力重心在于擴(kuò)大國內(nèi)需求；產(chǎn)業(yè)政策“發(fā)展”和“安全”并舉，科技政策要聚焦自立自強(qiáng)；包括平臺(tái)經(jīng)濟(jì)在內(nèi)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)入規(guī)范化發(fā)展的軌道，產(chǎn)業(yè)逐步邁向繁榮成熟期；防風(fēng)險(xiǎn)方面，本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在房地產(chǎn)領(lǐng)域著墨頗多，2023年穩(wěn)地產(chǎn)將是防風(fēng)險(xiǎn)重要抓手。

四、投資建議：歲末年初，把握“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策脈絡(luò)。本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議政策基調(diào)符合市場(chǎng)預(yù)期，擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)地產(chǎn)將是明年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重要抓手。11月以來國內(nèi)防疫進(jìn)入“闖關(guān)期”，短期市場(chǎng)將會(huì)對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)產(chǎn)生分歧。但中長(zhǎng)期看，隨著疫情影響逐步減弱，穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地效果進(jìn)一步顯現(xiàn)，明年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望進(jìn)入復(fù)蘇通道。站在歲末年初，A股有望延續(xù)估值修復(fù)行情，結(jié)構(gòu)上“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策脈絡(luò)為主線。行業(yè)配置上，關(guān)注三條投資主線：

1)防風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)地產(chǎn)相關(guān)的，“房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈”；

2)擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)相關(guān)領(lǐng)域，“醫(yī)藥、消費(fèi)”等；

3)與“安全、發(fā)展”相關(guān)的，“新能源、信創(chuàng)、自主可控、數(shù)字經(jīng)濟(jì)”等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；政策力度不及預(yù)期；海外黑天鵝事件等。

（文章來源：華西證券）