一個細分市場的競爭力塑造。

IPO時募集資金未達預期，共同藥業(300966.SZ)擬再次啟動再融資計劃，以加快甾體藥物起始物料領域的布局。

日前，共同藥業對外公布，擬向不特定對象發行可轉換公司債券，募集資金總額不超過3.8億元，除了1.14億元用于補充流動資金外，其余2.66億元將用于黃體酮及中間體BA生產建設項目。

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按照共同藥業的規劃，該項目將于2022年年底完成生產基地建設，2023年投產，具備800噸BA(雙降醇)、200噸的生產能力。這意味著，隨著募投計劃后續落地，共同藥業的甾體藥物產能將進一步擴充。

若此番募資再度低于預期，共同藥業表示，不足部分公司將通過調配自有資金、通過經營積累、銀行融資、政府專項補助等形式解決。

而在回歸理性的資本市場，上市公司募資低于預期的局面已越來越常見。

上市后的新融資

共同藥業于2021年4月9日登陸深交所上市，主要從事甾體藥物起始物料及中間體的研發、生產和銷售，主營業務收入均為甾體藥物起始物料及中間體的銷售收入。

甾體藥物是指類固醇類物質，即包括腎上腺皮質激素、雄激素、雌激素等激素，具有一定抗炎作用。此次募投項目產品中的BA(雙降醇)是動物組織細胞不可缺少的重要物質，不僅參與細胞膜的形成，還是體內合成膽汁酸、甾體激素的原料，而BA(雙降醇)主要用于繼續合成黃體酮，黃體酮是卵巢分泌的具有生物活性的主要孕激素，具有安胎功效。

雖然此前IPO時募資情況不如預期，共同藥業并未就此停滯，繼續加快此項目的建設進程。“公司所處行業的壁壘極高，很難被同行業超越或取代”，共同藥業對投資者表示。

在行業內，以仙琚制藥(002332.SZ)、賽托生物(300583.SZ)和共同藥業為首的企業在甾體藥物占據領先地位，共同藥業和賽托生物在雄烯二酮等產品的生物技術上率先實現突破，值得注意的是雖然仙琚制藥和賽托生物也有黃體酮系列產品的布局，但兩家企業并未對BA以及黃體酮等產品進行規模化生產。

從整個市場規模來看，甾體藥物市場規模穩定增長，劍指千億級規模，此次募投若成功落地，甾體藥物原料產品或將迎來較大增量。據共研網數據，我國甾體藥物市場規模從2011年的年產280億元，躍升至2021年的879億元，CAGR達10.96%，產量穩定增長。

共同藥業對投資者表示，“公司認為該項目比較有前景，公司希望項目盡快建成，因此為確保募投項目的順利實施，公司本次擬向不特定對象發行可轉換公司債券并使用本次擬募集資金2.66億元繼續用于該項目投資建設。”

共同藥業還表示，截至2022年6月30日，“黃體酮及中間體BA生產建設項目”前次募集資金使用進度為93.13%，募集資金未使用金額為1320.34萬元，預計前次募集資金已于2022年9月30日前使用完畢。目前項目建設工程主體已經封頂，主要設備訂購完成。

民生證券分析師譚逸鳴認為，共同藥業是市場上少數幾家能夠通過生物技術實現甾體藥物起始物料批量生產的公司，但由于生產能力有限，現有的廠房及生產設備已不能滿足業務發展的需要。募投項目有利于公司提高甾體藥物原料供給能力，同時有利于滿足市場對甾體藥物原料產品持續增長的需求，提高規模效益。

這或許也能改善共同藥業的業績。2022年前三季財報顯示，期內，公司營業收入為4.46億元，同比增加0.2%；凈利潤為3992萬元，同比減少26.17%。共同藥業則表示，2022年前三季度由于國內疫情反復，同時因其他類中間體的部分主要客戶因安全環保原因生產線進行改造或下游產品技術參數進行調整，推遲了采購計劃，導致公司營業收入有所下降。

值得注意的是公司近年來非自產產品收入有所增長，主要系17α-羥基黃體酮、11α，17α-羥基黃體酮等產品銷售收入增加。主營業務收入主要源于中間體等自產產品，包括起始物料、中間體及受托加工。2019至2021年自產產品占營業收入比重分別為84.18%、81.90%、79.95%，非自產產品比重分別為15.81%、17.37%、19.63%。2021年起始物料、中間體及受托加工占營業收入比重分別為25.05%、46.66%、8.23%，中間體貢獻將近一半營業收入。

IPO募資不足頻現

隨著注冊制在科創板和創業板的成功實施，注冊制改革對A股IPO帶來的變化持續顯現，主要體現在IPO募集資金低于擬募資總額的情況陸續出現。

2021年4月，共同藥業IPO成功，但首次為該項目募集的資金總額僅為1.9億元，僅占項目總投資金額的32.02%，如此資金缺口，讓市場一度關注，這能否支持募投項目的繼續實施。

根據其公告顯示，“黃體酮及中間體BA生產建設項目”總投資6億元，共同藥業于2021年4月首次公開發行股票時募集資金用于項目建設。然而，發行的結果與預期相差甚遠，共同藥業擬發行人民幣普通股2900萬股，發行價格為8.24元/股，募集資金總額人民幣2.4億元，但最終扣除發行費用后，實際募集資金凈額為1.9億元。

由于募資金額低于募投項目投資總額，共同藥業也對原計劃進行了相應的調整。經調整后，募投項目中用于黃體酮及中間體BA生產建設項目從原來的6億元減少至1.92億元，補充流動資金從原來的5000萬減少至203萬元。

無獨有偶，IPO募資不足的趨勢正在資本市場蔓延。

青云科技(688316.SH)也有著與共同藥業相似的情形。12月10日，青云科技發布公告稱，由于前期募集資金總額低于募投項目規劃募集資金投入金額，公司擬一并調整募投項目“云計算產品升級項目”的擬投入募集資金金額，由人民幣7.34億元調整為人民幣3.1億元；調整募投項目“全域云技術研發項目”的擬投入募集資金金額，由人民幣1.4億元調整為人民幣3510萬元。

根據時代數據統計，今年11月份共有11家公司IPO上市募集資金出現低于原計劃募資的情況，合計少募資10.45億元。其中，甬矽電子(688362.SH)IPO募資與預期相差較大，實際募資11.12億元，較原計劃募資減少4.91億元；銳捷網絡(301165.SZ)實際募資22.08億元，較原計劃募資減少0.98億元；云里物里(872374.BJ)實際募資1.15億元，較原計劃募資減少0.9億元。

針對這些現象，市場人士的解讀是，因IPO定價低，導致募資規模不達預期。“抱團壓價”等問題的存在導致了新股的發行市盈率偏低，機構抱團報價低，上市后便能在短期之間獲得收益。

光大證券分析師張宇生指出，IPO定價低將影響企業上市的積極性，不利于企業充分融資。偏低的IPO定價雖然在一定程度上可以避免上市企業面臨發行失敗或者破發的局面，但同時也使得企業募得資金大幅減少。

（文章來源：21世紀經濟報道）